国际食糖严重过剩预期 糖价将以寻底行情为主

　　风水轮流转，郑州白糖3月下旬还在做出冲击4000元关口的态势，但全球食糖将过剩近900万吨的预测使得国际糖价下破10美分/磅的重要心理价位，这给予国内糖市很很一击，多空形势急转直下，不到一个月的时间里郑糖价格纷纷回落到上涨前的起点，着实把投资者忽悠了一回。

　　本次下跌的导火线首推国际食糖严重过剩的预期，其实早在去年2月纽约期货糖价自19美分开始回落之后，新年度全球食糖将大幅增产就已得到普遍认同，在9月时权威机构就提出了世界食糖过剩将达到220万吨的看法，随后在11月调高至580万吨，到今年2月再次上调到720万吨，进入4月更是提出过剩数量可能达到850~900万吨的观点。众说周知，食糖作为重要的食品和调味品，它的需求基本跟随人口的增长而逐渐增加，一般不会出现大幅波动。而食糖的生产则是来自甜菜和甘蔗这两种糖料作物，产量的变化主要受种植面积和天气因素的影响，除了后者难以长期预测之外，种植面积可以说在开榨之前很早就可以得到比较精确的结果了。所以，既然消费量可以提早预测，糖料种植规模也不难得知，那么食糖产销相抵后的剩余量怎么会出现那么大的浮动？当然，最大的产糖国——巴西所种植的甘蔗中有一半是用于生产酒精，其中制糖和生产酒精的比例可以调整，鉴于自2005年下半年以来国际

原油价格基本保持在60美元/桶以上的价格，而糖价则是从9美分上涨到19美分后又回到9美分，厂家生产食糖和酒精的积极性孰高孰低不言自明。且巴西政府去年因担忧甘蔗短缺而将汽油中酒精的配比由25%下调到20%，后虽回调到23%，但仍没有恢复从前的比例，看来还是对酒精供应形势保持谨慎，再考虑到目前国际糖价已经下跌到成本以下，所以食糖的生产比例应该是只会下调难以增加。

　　另外，对于国内食糖产量的预测也是先低后高，在去年开榨前糖协就提出全国产量为1120万吨的观点，虽经干旱考验到春节前仍维持原来判断，3月初的天津会议稍微上调到1140万吨，但一周之后的南宁会议则传出广西产量从650万吨预测调整为683万吨，到4月初更是放出广西产量或将超过700万吨的传言。这样，原来所得出的供需形势基本平衡的结论将经受考验。更为令人悲观的是，市场人士对3月份销售数据存在疑问，认为有夸大的倾向。如果确实如此，那么今年的供需状况就要重新评估。

　　以上还只是权威机构对现实产销情况的预测，如果说数据的大幅调整是无奈之举并非有意忽悠的话，期货市场对此的反应则有些“逗你玩”般的黑色

幽默色彩了。回首从前，郑糖在去年12月从4000元附近回落，在接近3600元时逐渐走稳，此时广西地方收储的措施和对国家收储的揣测与传闻令糖价开始回升，春节前后更是脱离产糖正处高峰的事实而快速上拉，在3月底主力机构换月操作时推动糖价冲击4000元高点，产区现货也纷纷上调到3800元以上。但是期糖在接近前次高位时未能得到成交量配合，主力持仓也长时间停留在5月合约之中，迟迟不向远期合约转移，多空头寸频繁调整，这与在去年行情中的表现大相径庭。终于，在白糖指数短暂突破前期高点的掩护下，主力合约纷纷在阻力关口之前止步，最后美糖向下破位拉开了多头撤退的序幕，随着各种利空猜测的出现导致糖价一步步回到前期起点。

　　在增产过剩的背景下，国内外糖价近期都以寻底行情为主，不过由于国内进入榨季尾声，产量利空的作用日益减弱，后期糖价表现要寄希望在消费的增长方面。技术上白糖走势已有超卖迹象，且若跌破3600元的低点将考验政策收储的底线，所以继续杀跌未必明智，可以寻找短线进行反弹操作的时机。

　　北京中期 张向军