面临重大变数 三季度原铝市场下跌风险仍存

　　□鑫国联期货 李俊超

　　今年2月初以来有色金属展开了一轮平均涨幅超过25%的季节性上涨，但内外原铝却表现为极度滞涨态势。这一方面是因为北美消费数据不支持铝价上扬，另一方面预期中国产能大幅扩张也是重要因素。鉴于中国扩产、伦铝“逼仓”的不确定性，以及国内外消费情况的变动，今年二季度国内外铝价面临的变数相当大，在整个第三季度，全球铝价下跌的风险依然存在。

　　“挤仓”尚不确定

　　由于目前的大持仓所具备的金融属性，伦铝市场已初步具备了“挤仓”的前提条件。由于今年第二季度之后，中国大量的电解铝产能将集中释放，因而在6-9月之间市场压力将明显增大，由此推测，即使市场果真发生“挤仓”，其时机也不太可能出现在6月之后。

　　如果在6月中旬“挤仓”仍未能出现，则不排除多头弃盘的可能性。届时，伦铝市场的大幅回落将不可避免地带动国内铝价向铝厂成本价靠拢，甚至不排除跌穿成本的情况出现。但是，如果届时伦铝果真出现“逼仓”行情，则应留意国内外比价是否有利于中国原铝的出口。根据目前内外盘的运行情况推测，外强内弱的格局将继续演绎，而伦铝“挤仓”将使比价向6.7附近靠拢，届时中国将会有大量铝锭出口，而LME市场在面临巨量实盘交割的压力下，“逼仓”能否成功尚值得怀疑。

　　美经济增长仍存疑虑

　　本轮有色金属的上涨源于美国经济回暖的影响。但从目前的经济消费数据来看，尚不能判断当前美国经济增长的持续性。OECD领先指标、采购经理人指标说明当前经济并非处于一个持续性的上升周期。

　　如果美国经济的增长能够延续，则将拉动全球经济出现增长。届时，原铝的消费必将重新被拉动起来。但若其只是阶段性的回暖，则全球原铝的消费将再度面临持续性萎缩，进而拖动全球铝价重心进一步降低。同时，中国庞大的产能在此期间将再度压制市场，届时LME市场基金“挤仓”的可能性将变得微乎其微，“弃盘”的可能性很大。无疑，美国经济的不确定性使得我们对未来铝市场的判断增加了难度。

　　中国产量扩张

　　从2006年第三季度开始，伴随着国内外氧化铝价格的大幅回落，电解铝企业利润出现大幅上扬，至去年末，电解铝企业每吨利润约为4000-7000元不等。暴利的驱使使得电解铝产能出现加速扩张态势。根据安泰科的数据，自去年8月开始的新一轮产能扩张约有300万吨，而有分析师更认为在320-360万吨之间。

　　电解铝的投产周期一般在6-9个月之间。若按最晚自去年12月开始的产能投产速度计算，按照3-6个月的达产期，在今年6-9月之间将有大量的电解铝现货达产，国内原铝市场将面临供需失衡的局面。

　　需要注意的是，在当前的消费旺季下，内外盘贴水状况仍然继续延续。如果在传统的消费旺季全球原铝消费依然保持当前低迷的态势，那么，随着后期金属市场出现调整以及旺季结束淡季的到来，全球铝价现货贴水幅度将进一步扩大，其中还伴随着中国产能大幅达产的情况。届时，全球原铝市场将面临供给压力增大和消费需求淡化的双重压力。所有这些都增加了铝价大幅回调的风险。