银建期货：伦铜获利回吐 但挤空动力仍未消退

　　张大江

　　伦铜前日终于突破8000美元，在印尼GRASBERG铜矿罢工担忧、美元走软、库存下滑等因素推动下，新资金入场和空头回补推动铜价上涨320美元，空头进一步受到挤压。以上因素可能促使短期铜价保持强势，但下一步铜价能否延续涨势则还要继续观察中国消费、进口和库存数据。如果国内现货升贴水、库存、进口数据能够进一步指向中国消费十分旺盛，则铜价可能向我们原来难以预期的前高方向前进。如果这些数据没有目前价格表现的那么乐观，则大幅回调高位宽幅震荡局面可能会出现。从沪铜多空操作意向来看，8000美元附近已经吸引了大量空投入场，多头资金的推动没有促使更多的沪铜空头主力席位离场。迈科平多增空，净多下滑1500手，空头抛压大于多头增仓力度。昨日沪铜在逼近涨停价位后有所回落，尾盘远月合约全面涨停，CU07上涨2910元至75810元，增仓1800手至7.62万手；CU08活跃度大大提高，增仓4900手至1.74万手；只有现月CU05涨幅只有2100元，收于74150元，现货价格对CU05贴水仍为350元。两市现货比价降至9.05，3个月比价升至9.38，这是潜在的较伦铜更大的回调压力。已经高达7.5万元的铜价将令国内消费需求再次被严重挤压，对于维持高消费预期十分不利，这可能会使铜价最终再次回落的最主要因素。必须要承认，除了关键时刻能保命的食品、水、毒品等，买家对其它商品愿意付出的价格不是可以无限上涨的，需求将对其进行调节。

　　沪铝昨日跟随铜价大幅上涨，AL07上涨290元至20210元，持仓猛增9200手至5.37万手；AL08上涨320元至20320元，持仓增加3500手至2.31万手。经过持续的资金离场后，伦敦铜铝的大涨吸引了资金返回沪铝。主力机构席位大多显著增仓，多空实力变化幅度均衡。不过还是要说做多沪铝没有什么太大的价值，随着伦铜调整压力的到来，沪铝价值中枢可能会滑向1.9万元。由于前日伦锌涨幅高达6%，沪锌昨日开盘封在涨停，37ZN收于33590元，现货价格上涨800元至31750元，对该合约贴水进一步拉大，跟涨力度不足。从持仓变化看，多空均无进一步增仓意愿，持仓下滑。由于中国锌出口明显减少，如果伦锌不能较长时间维持在3700美元甚至更高水平上，沪锌将由于国内供应得到缓解而相对滞涨。

　　伦敦金属经过全面上涨后昨日遭遇普遍的获利了结，其中锡由于印尼开放两家炼厂出口而暴跌8%至13700美元，之后可能还会有所调整。镍铅均小幅调整，持仓变化不大，库存均出现回升。伦敦铜铝锌上可以看到获利回吐盘，持仓量均有明显减少。伦铜在前日突破8000美元后小幅回落70美元至7980美元，持仓量下降2700手至24.03万手，并未出现上攻乏力后的恐慌性大面积多头离场。伦铜库存又下滑300吨至17.2万吨，取消仓单仍高于1.6万吨，现货对3个月升水回落至仍有利于铜价的57美元。短线来看，多头并未放弃推高铜价的意愿，现货升水和库存变化趋势仍有利于多头维持主动性。目前关于印尼GRASBERG是否罢工还没有明确的消息，如果罢工会对铜价有所推动，如果不罢工或很快解决，则利空影响在获利筹码极其丰富的情况下会更明显。我们看多铜价，但不会在铜价上涨速度和幅度都非常剧烈的情况下继续建议买入；我们不建议继续买入，但短线铜仍可能维持挤仓走势的形态，也不能让我们给出立刻做空的建议。合理的心态可能是持有低位多单顺势而为，密切关注难得的战略做空机会。

　　伦锌昨日回落25美元至3705美元，现货贴水未变，持仓量也大减2700手至13.6万手，价格表现依然坚挺，库存下滑625吨至10.31万吨，近期可能继续下滑。伦铝回落幅度较小，下跌17美元至2878美元，持仓量大减9600手至54.7万手，显示追多意愿持续性不够，其库存则已经回升到81.05万吨的历史最高水平附近。从全球铝库存、贸易、工业生产预期及原铝产量数据来看，我们维持对铝逢高抛空的建议。

　　美元兑欧元已经在28个月之后重新逼近了其前期低点，这是在经历了货币政策和经济增长的对比变化之后重新形成的

汇率基本面所决定的，英镑也已经因为通胀、经济增长和升息突破了15年来的兑美元高点。欧央行和英央行进一步升息的预期和目前优于美国的经济预期，将促使美元继续走弱，甚至继续创出新低。从这个角度讲，商品对技术型投机资金和对冲基金的吸引力变大。美国新公布的3月份新屋开工和营建许可分别回升了0.8%，这令市场对

房地产市场回暖的预期稍强一些，也可以被炒家拿来作为支持铜价的依据，不过房屋市场情况还是比较复杂的，还不能太乐观。建筑商的信心仍然较低，而按揭贷款又连续5周下滑，这都不是好的信号。昨日公布的

能源库存数据利好，汽油和原油库存分别下降270万桶和100万桶，相对较低的库存水平增加了原油进口增加的预期，且目前美国炼厂产能利用率明显在提升，油价看涨几率较大，有利于其他商品。

　　铜短线走强的态势仍未改变，短线警惕再冲高风险，抛空需继续观察。锌涨势会放缓，铝无足够上行动力。