资金转战远月 玉米5月合约巨量交割预期落空

　　作者：魏曙光

　　业内瞩目的玉米期货市场将会出现巨量交割的预期可能落空。随着5月合约保证金水平的逐周提高，玉米期货C0705合约持仓从本月初的40多万手锐减至15万余手。业内人士预计，到下周保证金增加到25%及进入交割月增加至30%后，玉米减仓速度将会进一步加快，5月合约将会平稳过渡，交割量将小于市场原来预期。

　　进入4月份以来，随着保证金的逐周提高，C705合约的减仓速度不断加快。4月第一周减仓77366手，第二周减仓156472手，本周到周三收市时减仓72428手。目前，大连玉米C0705合约持仓单边7.78万手。市场人士预计，在下周保证金增加到25%及进入交割月增加至30%之后，为减少保证金增加的压力，玉米减仓速度将会进一步加快。市场人士由此分析，玉米已不会出现过大的交割量。

　　与此同时，一周以来，政府将要发放玉米出口配额的消息使得5月合约的市场分歧进一步降低，为多、空双方减仓创造了良好的理由，大量交割前景明显减弱。市场人士认为，目前套保多头和套保空头大都已经离场，虽然部分虚盘尚未全部撤退，后期5月合约价格还有可能出现震荡走势，但最终将逐渐与现货价格接轨，实现平稳过渡。从大商所网站公布信息显示来看，截至上周末4月13日，玉米仓单注册量仅为11394手。

　　市场分析人士称，即便按现有持仓量交割，也不会对玉米市场形成大的影响。“假如5月合约按目前持仓水平交割，相对于我国1.4亿多吨的年产量也是很少的，市场完全有能力进行消化。”中谷期货公司总经理费忠海表示。

　　类似的巨额交割量在大连市场出现过一次。2002年大豆S205合约的交割量达到76万吨，恰好也在5月合约上，当时多空分歧较大，但最终实现了顺利过渡。因此分析人士认为：“玉米交割量即使与大豆相同，由于其本身价值低，换算为资金量后远低于大豆，有了当年大豆的经验，玉米平稳过渡不会有悬念。”其实，玉米期货已经历了一次大交割的考验，在其推出不到一年的时间里，C0507合约交割了44万吨玉米，“C0705合约交割量将会和C0507合约接近，由于市场规模的扩大，有了上次的经验，本次交割将不会对市场形成压力”，有分析师说。

　　“套保商是不愿意进行大量交割的”， 青马投资咨询公司资深分析师马明超表示，对于套保商来说，市场的价格波动只要能够符合套保的目的就够了，而发生大量交割的行为并不经济，因为这既要增加资金成本(保证金在4月份就要从原来的5%逐渐增加到进入5月的30%，也要付出交割费用，包括仓储费、仓单注册费、运输费等)，尤其玉米本身价值量较低，交割费用相对来说是比较高的。在目前期现价格基本一致的情况下，交割并不合算。

　　辽宁中期分析师时岩也表示，玉米长期基本面的利好，也使得卖方套保不愿过久恋战。玉米C0705合约走势的关键，仍取决于未来的C0709合约的走势。如果C0709合约因为长期基本面的变化再次出现大幅上涨，那么在C0705合约上接盘的买方套保就有了转抛实物的机会。这样一来，买方套保“接货”就有了退路，这也是卖方套保最为担心的。仅就这一点看，未来一个月C0705合约总体将跟随C0709合约波动。目前，C0709合约持仓量已经超过95万手，接近100万手。

　　中谷期货公司总经理费忠海表示，该公司的许多客户已经将持仓转移到了远月合约上。对于投机者而言，他们在期货市场上久经历练，操作上十分理性，并且其中很多有现货商的背景，对于期货与现货的理解都很深刻，在操作上不会过于极端，交易双方在最后时刻都会理智对待。