金融机构参与股指期货路径渐明

　　经纪自营均染指券商收获颇多

　　江南

　　● 作为期货公司的介绍经纪商，分享部分交易佣金

　　● 作为机构投资者，以自营和资产管理的业务形式直接交易股指期货，进行套期保值或投资

　　股指期货脚步渐近，券商作为股指期货市场重要的机构投资者和介绍经纪商，将来会扮演十分重要的角色。随着《证券公司为期货公司提供中间介绍业务管理暂行办法》（下称《IB办法》）等法规开始征求意见，券商参与股指期货的路线与框架渐明，其备战也进入最后冲刺阶段。

　　券商拥有多元化业务资格，既可以成为股指期货市场的中介者，赚取经纪业务收入；也可以成为股指期货市场的直接投资者或套期保值者，获取投资收益，对冲

　　根据目前正在征求意见的《IB办法》，券商从事IB业务的准入门槛高出市场预期。尽管《IB办法》并未规定哪一类券商可以开展IB业务，但从净资本等风险控制标准上看，几乎只有创新类券商和少数规范类券商可以满足。

　　除IB业务外，券商还可以自营和资产管理的业务形式直接参与股指期货投资。据悉，目前对于自营和资产管理业务参与股指期货投资的初步思路是，初期阶段，只允许创新类和规范类券商的自营业务投资股指期货，并以套期保值为主要目的。同时，严格禁止包括专户、集合理财等形式在内的资产管理业务专门投资于股指期货，但可适当用于套期保值。

　　去年就已放出风声的IB制度，加速了券商与期货公司开展股权合作的步伐。最初，可供券商选择的方式有三种：自设期货公司、参股期货公司和担任居间人。而新近亮相的《IB办法》，让大部分券商最终选择了收购期货公司。

　　《IB办法》规定，证券公司申请介绍业务资格，其中的一个条件是：“全资拥有或者控股一家期货公司，或与一家期货公司被同一机构控制，且该期货公司具有实行会员分级结算制度期货交易所的会员资格、申请日前2个月的风险监管指标持续符合规定的标准”；此外，《IB办法》还规定，“证券公司只能接受其全资拥有或控股的、或者被同一机构控制的期货公司的委托从事介绍业务，不能接受其他期货公司的委托从事介绍业务”。

　　这意味着，券商若要分享股指期货经纪业务收入，只能通过与自己有股权关系的期货公司进行。而券商出于保护客户资源、建立自营业务通道等考虑，普遍认为收购期货公司是参与股指期货的最佳选择。

　　目前，国内21家创新类券商有一半以上已经全资拥有或控股期货公司，而其他券商也在加紧进行。