供求依旧紧张 基金趁机导演铜价冲击新高

　　作者：王晓丹

　　上周四伦铜测试8000美元/吨未果后快速回落，并一度下跌2%至7660区间附近。笔者以为，伦铜日前下跌主要是受美国经济数据短期刺激以及快速上涨后的技术性调整。如果说之前的上涨是以强劲的基本面为背景、各方一直做多中国的预期，则四月下旬起就是这一预期实现的时机。在中国消费突显的刺激下，基金将趁机再发起一波涨势。

　　尽管2007年美国房地产数据疲弱引发了市场对其精铜需求的担忧，但从美国的地区库存变动情况和现货情况来看，精铜需求仍保持稳定，未见大幅萎缩。LME美国地区库存三月减少了1万吨，四月初至今已经流出了7000多吨，持续的库存流出反映了美需求仍然保存稳定。美国地区现货升水仍然维持在较高的价格上，另外由于废铜供给的紧张，从而促使企业转向精铜，也增加了精铜的消费。

　　根据中国最新海关数据，三月中国未锻造铜及铜材进口30.774万吨，估计精铜进口约为19万吨左右，较去年同期增长70%，而二月精铜进口14.7万吨。实际上，由于三月现货市场的供给承受巨大压力，市场已预期到三月进口量仍将保持高位。数据显示，现货贴水最高时在600元左右，而进口铜持续到港，以及国内交易所库存大幅增加，都使得买盘选择性大大增加，买家根本不急于购货。

　　但是四月份以来国内现货市场开始有所转变，当月前两个星期几乎没有进口铜到岸。现货贴水在不断缩小，周五首次出现升水100元。据贸易商反映，四月开始惜售现象越来越明显，在贴水的情况下他们已经不愿意卖货。因为预计四、五月中国进口必定大幅减少，而且那时正值国内传统的消费旺季。由于囤货的成本相对来说非常低，一吨只有几十元钱，相对于旺季时升水几百元来说，利润当然更加丰厚。事实上，尽管周五上海交易所库存减少112吨的数量很小，却也代表了库存流入趋势的终止。可以预计，在接下来的两个月，国内现货供给将会经历从充足到紧张的转变。

　　废铜方面，由于年前到春节后，行情一直不好，贸易商不敢订货，近期卖的几乎都是前期库存。现在废铜价格上涨了，盈利增加了，存货却越来越少。再加上春节后进口审查的严格管理及废铜货源的紧张，废铜进口非常困难。经过这几周的旺盛交易，废铜市场库存非常少。预期在四月五月中国消费最旺盛的季节，废铜将变得更加紧张，精铜废铜价差缩小使得废铜很难替代精铜，这必会加剧精铜的供给紧张。

　　最新的CFTC持仓显示，投机性多头增加2406手至12333手，是继2006年5月投机多头持仓开始下降以来的最高水平，显示了市场对上涨行情的认可及基金做多的趋势。投机空头未有变动，意味着前期8000美元/吨位置建的空头头寸仍然固守着阵地。技术上看，伦铜快速上涨后虽步入调整，但可以肯定的是，并未善罢甘休的基金在四月下旬将借中国消费的启动，拉动新一轮上涨行情。前期8000美元/吨建仓的空头止损出局之时，将是本轮行情的终止之日。

　　(五矿实达期货)