郑州白糖多空市场胶着 仍需等待打破僵持局面

　　自3月下旬郑糖冲击4000元关口遇阻回落以来，在3900元进行短暂停留，本周一继续下滑，眼看从3600元低点开始的上涨行情已经回吐近半，不能不令人怀疑圆弧底的有效性。从长期走势来看，经过去年自6200元到3200元的深幅下跌之后，糖价出现超跌反弹十分正常，但近日在4000元遇阻回调的走势给今后市场的发展带来很大不确定性，目前看存在两种可能：一是糖价回落之后吸引买盘增加，通过整理积蓄力量寻机突破4000元上涨；二是经过去年11月和今年3月两次反弹之后，做多力量已经大部分被消耗，针对去年下跌行情的反弹走势已经结束，本次回落是重新寻找下方支撑。想要得到答案，还应先从寻找近期市场走弱的原因来分析。

　　表面来看，美盘跌破10美分重要支撑位是促成国内糖价出现调整的直接原因，而国际市场的调整则缘于对全球食糖供应过剩的忧虑。自2005年之后世界糖价由于供应短缺导致大幅上涨开始，全球主要产糖国就纷纷扩大糖料种植面积，再加上天公作美，2006年起食糖产量大幅增加，国际市场出现过剩压力。国际糖业组织(ISO)在2006年9月预测2006/07年度世界食糖供应过剩量会达到220万吨，那时纽约11#期糖价格已从19美分/磅下跌到12美分/磅附近，后来又将过剩数字逐渐上调到580万吨、720万吨，日前进一步调高到850~900万吨。在此期间，纽约期糖近期合约的价格相继跌破12、11和10美分。可以看出美糖屡创新低是缘于供应过剩量越调越高，不过，既然已经从最初的220万吨上调到900万吨，调整幅度达309%，那么从数据的严肃性、权威性来看后期调整的余地应该有限，则糖价的下跌空间就不必过于悲观了。

　　既然国际糖价经历深幅下跌之后继续下行的空间有限，那么国内糖价在4000元形成双顶后下探新低的可能性也就不大。不过，近来多头面对汹涌跌势毫无反击之力不能不令人质疑前期上涨时的决心。按常理，去年11月多方挑战4000元关口恰是在甘蔗主产区开榨初期，尽管有干旱题材但明显属于逆势而为。此次上涨选择榨季进入中后期，虽然产量还在增加但临近停榨，时机较去年好很多。但多方没有认真把握，在操作上显得有些三心二意，热情远不及前次，结果将底部形态相当完美的上涨行情断送了。

　　如果从总结经验的角度分析，笔者认为主要有以下几个不足：首先，根据以往惯例，成为主力的合约距到期日常在半年以上，如705合约早在去年10月前后就已经取代703合约成为主力，而直到今年3月初反弹行情持续了1个多月并上涨200余元之后还是依靠该合约领军。此时距到期日已只有两个月，时间有限就制约了行情的发展，而直到3月中下旬才匆匆往7月合约(而不是时间更充裕的9月)移仓，依然给人以短期行为的感觉。

　　另外，在反弹上涨过程中郑糖的成交量一直偏低，即使到了4000元关口时多空争斗也远不及去年11月在同样位置产生的成交量，投资者追涨信心比较脆弱。虽然与基本面和国际走势有所背离影响到参与者的热情，但前期走势不扎实才是造成追涨信心不足的重要因素。自2月初开始，本次反弹行情就急于展开，在春节前的最后一天竟然以跳空上涨的形式突破3800元阻力位；3月上旬美糖换月后快速回落而郑糖反而大踏步走高，这种急功近利式的拉抬不但没有吸引投资者追涨，相反导致大量获利多方头寸涌出。

　　由于在上涨的过程中存在这些负面现象，做多阵营并不稳固，当美糖下跌时多头信心很快瓦解，至今糖价已回吐一半升幅。所以，尽管不能就此认定今年的反弹行情已经结束，但无疑已从进展顺利的运动战转变为多空胶着的阵地战，3600~4000元是双方争夺的主要地区，还需等待形势有变才可能打破僵持局面。

　　北京中期 张向军