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沪锌出现波段上涨之势 库存增加难阻回归牛市

http://www.sina.com.cn 2007年04月11日 01:34 长城伟业

沪锌出现波段上涨之势库存增加难阻回归牛市

  沪锌自3月26日挂牌上市以来,就呈波段上涨之势,上周四更是封死在涨停板上,主力707合约的持仓也增加到1.7万余手,并且上周五在隔夜伦锌回调54美元的情况下,沪锌仍大涨1100点,沪锌期货备受瞩目。在LME锌双底造好,金属板块牛气冲天的背景下,沪锌主力意欲何为?锌市又能步铜市后尘吗?

  一、LME锌库存虽在增加,但不妨碍锌价牛市的展开

  LME锌库存在2006年基本上呈单边下跌之势,从近40万吨一路下跌至2006年年底的约9万吨,期价也从年初的1883.5美元/吨上涨至年底的4580美元的水平,年末还报收于4230美元。但自2006年12月以来,LME锌库存逐步增加,到2007年3月份已增至11万吨左右,LME锌价也因此大幅下跌至3000美元/吨一线。综观LME锌库存变化和期价走势,二者的确呈反向关系,即库存下降,期价则上涨,库存上涨,期价就呈下跌之势。基于这一规则,加上目前LME锌库存增加的势头并没有得到扭转,所以很多投资者仍对锌价上涨抱有疑虑。但是从其他品种,尤其是铜的库存和价格之间近两年的关系的来看,我们认为LME锌的库存虽然仍在增加,但未必就能制约锌价回归牛市,主要依据有以下几个。

  1.目前LME锌库存相对于2006年年初的近40万吨而言仍处于相当低的水平,而且近期也只是缓慢上升,因此还不足以将锌价打入熊市的轨道。目前也没有哪一个主要金属品种进入了熊市。

  2.全球锌市供需两旺,并不存在严重供大于求问题,因此LME锌的库存也不大可能出现大幅增加。CRU预计,今年全球锌供应量将达到1143.5万吨,增幅将达7.2%,消费量将达1140万吨,增幅为3.4%,明显是供需相当。

  3.LME锌自2007年2月21日跌至3000美元一线之后,其持仓规模由13.1万余手逐步增加至14.7万余手,目前仍维持在14.4万余手,说明在重大支撑位上有资金重新介入做多,而且局部构筑了一个相当完好的双底形态,预示着多头已基本扭转了下跌之势,恢复上涨应是阻力最小的路径。

  4.其他金属品种,除了铝之外,都牛气冲天,尤其是镍、锡、铅,即使库存上涨较多的铜近期也是暴涨,因此强劲的外部环境和良好的比价效应决定了锌价难以下跌,一旦底部形态造好,恢复原有的牛市就变得顺理成章了。

  总之,综合多方面因素考虑,我们认为LME锌重归牛市的几率相当大,而沪锌近日的强劲表现也印证了这一点。既然锌价重归牛市的几率相当大,或者是新的涨势已启动,那么牛市能走多远呢?从交易的角度考虑,这相当重要。

  二、LME锌能否步LME铜市后尘

  期货市场是现货市场的晴雨表,期货价格的走势具有价格发现功能,因此要想洞悉锌价未来走势,就应首先能读懂期货价格行为。看不懂期货价格走势,纯粹的基本面恐怕会严重妨碍投资者对未来走势的判断,这在期现市场一再上演。比如,在今年2月上旬,LME铜跌到了5500美元以下,沪铜也跌到了50000元/吨,此时LME铜库存已增至21.5万余吨,结果市场并没有因库存激增而继续大幅下跌,相反至今还在大幅上涨,LME铜已上涨至7500美元一线,而沪铜也在67000元/吨之上。在6000美元/吨之下时,LME铜的持仓规模逐步从21.7万余手扩大至24.5万余手,增幅为12.9%,这表明还有一部分投资者因库存大幅增加而继续看空铜市,但结果是亏损惨重。为何在6000美元之下,空头大败,多头大胜呢?主要是因为一个基本规律,即在牛市中,当期价的大幅回落充分地消化利空因素之后,期价不仅不会因显性利空而继续下跌,反而会因利空出尽而恢复牛市,否则,何为牛市?很多孤立地看待基本面的投资者因显性利空犹存做空而损失惨重。

  目前,在锌市场上也出现了类似的情形,LME锌因库存增加已大幅下跌了1602.5美元,跌幅为34.9%,而LME铜下跌了40%,也只多了约5%,而LME锌的库存只增加了2万吨的水平,远比LME铜库存增加得少,因此LME锌价对库存上升的消化已是相当充分了。而LME锌的持仓规模在低位一度增加了1.6万余张,约12.2%,与LME铜当时的持仓增加12.9%规模大致相当,因此如果依据LME锌库存缓慢增加而做空,那么恐怕又会重蹈LME铜低位空头的覆辙。在同一板块内、同一背景下,历史很容易重演,只是时间先后而已,因此,经过对比LME铜和锌,我们对当前的锌市不仅无法看空,相反,我们认为涨势才是近期锌价阻力最小的道路。

  三、后市展望

  虽然沪锌上市才10个交易日,但上周四、周五LME锌大幅上涨充分表明沪锌主力多头已打消了LME锌库存增加的顾虑,而这反过来有助于LME锌主力增强信心,后期国内外锌价将联袂上涨。

  鉴于LME锌第三浪保守的目标位在3971美元,还有562.5美元的空间,因此保守升幅预计可达16.5%﹔沪锌主力707合约从上周四收盘价30245点开始计算,16.5%升幅的目标位是35235点,因此我们认为沪锌35000点一线应是其保守升幅,距离上周五收盘价31385点还有3615点,因此我们认为不仅多单可以继续持有,甚至还可逢低继续买入。

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长城伟业 张宏明

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