银建期货：沪铜锌空头回补 伦敦铜锌补涨

　　张大江

　　周一沪市铜铝锌的强劲表现出乎意料。由于周五伦敦停盘，且周一继续休市，因此伦敦金属价格仍停留在上周四的水平，而沪铜已经连续两天大幅上涨，周一涨停，逼近7万元关口，CU06上涨2670元至67650元，持仓下降3600手至4.95万手；而CU07增仓十分明显，增加4900手至3.18万手，CU08也有增仓。从机构主力席位持仓看，有数家主力多头席位减仓，而空头数家席位增仓，追涨散户较多。经过上周的补涨和周一基于伦铜继续上涨的领涨，沪市新涌入的投机资金已经给沪铜造成两方面的改变。一是比价大幅回升，二是正价差明显拉大。按照周四伦铜收盘价计算，昨日现货比价已经跳升至9.26，现货贴水缩窄至150元；而三个月比价更是猛涨至9.45。这意味着伦铜周二将受到刺激反过来相对沪铜补涨。另外是正价差的形成和拓展，远月的增仓和领涨意味着潜在上涨趋势的形成的，这是更有价值的判断依据。对2季度的上涨早有预期，但预期的幅度在几天内就被实现并突破，从基本面看却没有比05-06年上半年更有利的形势出现，因此对后市铜反弹的高度存有怀疑。

　　沪锌周一表现同样精彩，大幅高开很快涨停，这样三个交易日累计涨幅已经超过12%。锌的补涨和反弹是上市之初就预期到的，国内供求平衡尚未明显向过剩转变，锌反弹过程中会表现为外强内弱的判断主要是因为中国出口将会因比价大幅回升而下降，导致内外供求平衡出现差别。但伦锌两个交易日停盘没能表现出这样的特征，预计后市伦锌将以补涨为主。短线需要关注现货锌相对于期锌滞涨的问题，从上市之初现货贴水2、3百元到现在贴水1300元，沪锌的上涨节奏会受到现货价格变化的影响。沪铝周一表现十分强劲，资金大量突然流入推动铝价强劲反弹至2万元以上，盘中AL07最高上涨670元至20200元，由于2万元以上吸引了大量抛盘入市，尾盘AL07收于20000元，持仓猛增1.69万手至4.61万手。沪铝的上涨明显是因为铜锌的连续大幅上涨，过去几周沪铝库存的下滑也令铝下跌压力减轻，对2季度消费猛增的预期也扩散到了沪铝上。现货涨幅要小的多，昨日对AL04贴水拉大到300元，铝的反弹缺乏基本面支持，其大幅反弹意味着做空空间的积累。除了短线多单可以持有外，更多的仍应考虑逢高做空，铝反弹的高度需要参考铜锌的走向。

　　昨晚LME继续停盘，今天凌晨电子盘开市，铜锌对沪市的剧烈上涨迅速作出反应，分别大幅上涨。伦铜电子盘报价涨幅近5%至7700美元以上，补足了沪铜连续大涨的差距。尽管我们不认为铜价上涨有足够的基础，但它毕竟还是涨上来了，通过基金再度涌入和空杀空，大量的空头被置于十分困难的境地。现在7000-8000美元长期震荡区间内的老空单也已处于压力之中。下一步铜价能否继续上涨，要看新空阻击能否出现，库存、升贴水等数据能否配合。伦锌电子盘报价也大涨近5%，逼近3600美元，其涨势未尽，短线考虑可能因现货拖累有获利回吐，按对空头回补的压力仍未完结。伦铝走势平淡，涨幅不足1%，沪铝持续上涨缺乏伦铝的配合。

　　昨日美元兑欧元出现强劲反弹，收于1.3360，兑日元没什么变化，收于119.29。美元反弹主要是上周五的非农就业数据良好表现继续使经济预期有所好转。纽约原油昨日遭遇获利了结沉重打击，5月原油大幅下挫3.77美元至61.51美元，可见伊朗扣押英国士兵问题不足以单独推动油价大幅上行，其行情发动时间早了些。对油价仍持看好的观点，如果5月初其仍能保持相对强势，则汽油消费高峰即将到来将实实在在对油价起到长期支持作用。

　　铜空杀空进入新的阶段，涨幅和速度完全超出想象范围，笔者之前的预期造成的结果是大幅度的踏空。观望沪铜领涨最后能否得到基本面配合，倾向于认为铜价难以创新高。铝逢高抛空机会即将到来，但铝盈利较为困难。锌仍有上涨空间，警惕短线获利回吐的风险。