券商基金投资股指期货只能进行套期保值

　　凌建平 祝裕

　　主持人：

　　据媒体报道，券商基金投资股指期货原则框架初现。根据该规定，初期阶段，可能只允许创新类和规范类券商的自营业务投资股指期货；对于基金，各类基金将分别管理。但基本点就是券商基金投资股指期货只能以套期保值为主要目的。而且基金投资股指期货还需符合硬指标，比如基金在任何交易日中持有的买入期货合约价值不得超过基金资产净值的10%，以及基金持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的该股指期货标的指数成份股及其他具有高度相关性股票的总市值。

　　显然，管理部门希望在股指期货推出的开始阶段，能够从技术和管理上保持一种小步向前的稳定发展。问题是，这个市场中除了基金和券商资金外，还有着庞大的QFII资金以及各种民间资金，光管住券商和基金就行了吗？

　　大众评判台

　　赵文斌：管理层谨慎行事

　　对券商基金投资股指期货的限制，反映了管理层的谨慎和没有把握的心理。没有风险就不是股指期货，没有对冲股指期货就不能在股市中发挥平衡作用，同时投资量较低时平衡作用将难以显现。我能够理解目前保守的做法，但期货资金流向靠管是管不住的，期待管理层在初步试水后，能够加快步伐，放开市场的手脚。

　　刘颖：避免因恶炒而引起的股市震荡

　　对于投机者而言，股指期货的推出是一次不可多得的机遇，那么，股指期货就逃脱不了被恶炒的命运，而管理层不愿意看到随着股指期货的推出而带来的股市波动，所以管理层如此谨慎行事也可以理解。

　　叶小姐：发展起来束手束脚

　　股指期货的推出对于整个股市来说肯定是个不小的震动，管理层在初期肯定害怕出现大问题，所以才把机构投资者准入的条件定得这么苛刻。不过，虽然这样可以在很大程度上规避风险，但是如果让股指期货的发展束手束脚，那么那还能称得上是股指期货吗？

　　鲁先生：终将由市场决定

　　股指期货应该具有保值和投机的双重功能，管理层的初衷是好的，但决定股指期货未来命运的并不在于行政，而是市场。既然注定终将由市场来决定，那么相关部门就不能这么强调行政管理，毕竟将来会发生何种事情，谁也说不清。

　　◆沸点特稿

　　基金券商将成股指期货配角

　　曹中铭

　　想尽快出来，又怕出来后大乱，这就是管理层对于即将到来的股指期货的复杂心态。

　　其实，《期货交易管理条例》在春节前已获国务院的原则通过，只不过证监会没有及时公布实施的时间而已。而《期货交易管理条例》的颁布，也标志着股指期货交易的最后法律障碍被彻底消除，剩下的只是些相关操作层面上的条条框框。

　　目前，证监会制定的结算、期货公司风险监管以及券商开展股指期货IB(期货交易介绍商)业务等管理办法正在广泛征求意见。而据媒体报道，国内公募基金投资股指期货的通知也将不日公开征求意见。从相关的游戏规则来看，基金券商或将成为股指期货推出初期的配角。IB业务的严格限制以及参与的券商仅仅限于创新类与规范类，意味着股指期货的推出并非对所有的券商大门洞开；而债券型基金和货币市场基金被排除在外，也即股指期货不能成为所有基金的盛宴。因为，管理层的思路在于，套期保值与对冲风险应为券商和基金公司投资股指期货的主要宗旨。

　　一切均源于股指期货本身蕴藏着的巨大风险。事实上，管理层一再声称推出股指期货时要“适时”、“稳妥”，主要是基于风险方面的考量。毕竟这一轮牛市来之不易，一方面须倍加珍惜，好好呵护，另一方面今年A股市场还面临着大小非解禁与红筹回归等大型IPO的冲击。

　　股指期货推出时确保市场的平稳过渡本无可厚非，而问题在于，私募、QFII等资金如果无法有效约束，则局面同样存在失控的可能，而这显然是管理层所不愿意看到的。相比于公募基金与券商等阳光资金，私募、QFII等的资金并不处于劣势，市场并不应回避这些资金为了牟取暴利而“大打出手”的可能性。

　　中国股市向来都有“炒新”情结，个人认为股指期货推出后也不会例外。既然许多如同废纸一张的权证能够被炒到几元钱的价位，那么在放大风险的同时又放大收益的股指期货就没有不被炒作的理由，况且当前股指处于高位，积聚起了一定的做空能量。

　　管理层对券商基金进行约束的良苦用心可以理解，让笔者担忧的是，“捆绑”了券商、基金的手脚，就能保证股指期货推出的“稳妥”了吗？