关于股指期货的猜想

　　□周贵银

　　股指期货怀胎已久，何时降生，降生前后的情形会怎样，是目前市场最为关心的话题。下面我们就来作一番猜想。

　　先来猜猜降生的时间。这里主要考虑两个必要的条件，一个是制度的完善问题，一个是成份股的充实问题。最近相关制度法规正在紧锣密鼓地制定和披露（包括征求意见稿）过程中，预计最快的完成时间是今年5月中旬。成份股的组成是一个非常重要的问题，直接关系到股指期货的防操纵。现在正在发行和即将发行的两只银行股（中信银行和建设银行）都会很快成为股指期货的成份股。

　　股指期货推出初期成分股应该相对稳定，所以按照两个新的银行股上市后10个交易日才能够记入指数来判断，股指期货的最早推出时间应该在5月中下旬。由此判断，5月15日前股指期货应该还不会降生。如果上述两大必要条件还有什么变化，降生的时间还会后移。

　　再来猜猜降生前后的情形。这也要考虑两个问题，一个是市场的总体估值是不是高了，一个是战略性的仓位如何才能够顺利地建成。先谈估值问题，现在这个问题争议比较大，但有一个事实已经不可回避，那就是一大批基本面并不乐观的公司股价已经高过头了，一旦这批

股票价值回归，必然会导致市场总体的震荡下跌。因为主流个股虽然动态市盈率还没有进入到绝对的高位区，但毕竟也不再处于低位区。目前市场的资金流向也还在题材股中，热点切换本身也会引发宽幅的震荡下跌。从上述的简单分析来看，主流机构在沪深300指数3000点以上应该是以建空头仓位为主，以便与持有的股票仓位形成对冲，确保胜利果实不在接下来的宽幅震荡中遭受损失。

　　既然在目前的指数位上越向上做空的动力越强，那么就存在着一个重要的操作性问题，那就是谁来做多。期货是要有对手盘的，要开足够多的空头仓位，就必须要有足够多的多头仓位来对冲。如果股指期货推出后大家都去做空头，显然谁也不会如愿以偿，最多只有少部分人或机构能够如愿。所以一定要从战略上去思考问题，要成功地做成空头，就必须先要有一个多头的环境。从这一点认识出发就不难判断即便出现最坏的情况，也不会在股指期货推出后立刻就展开真正意义上的中期调整。可能出现的情况是，明确了股指期货的推出时间后，之前先出现一波快速的调整，然后再上推一波多头行情，在这波多头行情中可以从容的完成战略性的空头建仓，这才能够进行新一轮的中期调整，以便很好的修正一下已经不太合理的股价结构。到时候高定位的股价将会大幅下跌，定位合理的股票会比较抗跌，甚至逆势上涨。主力做的是期指的空头和好股票的多头，其结果可想而知。而那些不了解基本面只顾追逐热点的股友们将会成为最大的输家。（作者为上海德鼎投资咨询有限公司首席分析师）