地缘因素紧张暂告段落 近期关注市场价差变化(2)

三、基金持仓

    摘要：基金大举增加净多，总持仓略增

四、油市评论

    随着伊朗扣押英国海军事件告一段落，国际原油市场正在寻求新的平衡，纽约油价了脱离阶段高位展开震荡整理。受低库存条件的支撑，上海燃料油期货则在最近一周延续强劲势头。排除地缘性突发消息影响，后市美国炼厂活动、原油库存分布以及国内燃料油现货下游消化、投机力量参与程度等因素将给国内外油品价差趋向带来微妙变化。

    近一年来，海湾地区的突发事件对油价的影响多是来去匆匆，根本原因这些事件只是造成产油国供应中断的可能性。期货市场在不断预期或者说放大着这种潜在的威胁，但最终不一定必然成为现实。一旦紧张局势出现缓和，油价往往应声回落，去年黎以冲突如此，伊朗扣押英军事件也是如此。从全球原油供求的角度来看，伊朗目前原油日产量约为380万桶至390万桶，日出口量约达220万桶。国际能源署(IEA)总干事芒迪近日表示，一旦伊朗石油流量因故中断，经合组织（OECD）成员国当前拥有40亿桶充足的石油储备，此数量相当于伊朗四年出口量。由于OPEC进行减产，沙特等国自身的日剩余产能也有200万桶左右。可见如果单纯伊朗本国出口因制裁或战乱中断，在一定时段内全球油市是可以通过其他途径弥补的。伊朗的更有力石油武器是该国重要的地理位置，可以通过武力封锁其与阿曼之间的霍尔木兹海峡，而全球三分之一的原油出口通过该海峡，是欧、美、日等西方国家的“石油生命线”。因此，中断其他海湾国家出口的威胁要远大于伊朗自身。未来几个月里，伊朗核问题引发的紧张事件还将可能频繁出现，关注突发事件是否实际造成原油供应中断的同时把握油价波动节奏。

    除了中东地区，非洲的OPEC主产国尼日利亚也是近年来国际油市热点之一，在过去一年那里的爆发武装冲突和绑架石油工人事件曾多次刺激国际油价。尼日尔三角洲解放运动于2006年初曾袭击了壳牌公司数个生产和输出设施，后者被迫关闭当地生产运转一年，导致每天减产大约50万桶原油，而持续不断的暴力活动已经削减了尼日利亚石油总产量的20%。不过，壳牌公司近日宣布已经和当地组织签定协议，重新开始在尼日尔三角洲地区的石油生产，预期在5至6个月恢复全面生产。据悉壳牌将通过和当地村庄及公司签定更多的餐饮、船只租赁、保养及运输等服务合同来大量增加当地的工作机会。当地武装频繁绑架外国公司人质多数是出于经济利益考虑，如果壳牌这些商业活动换取当地生产局势稳定，从而按计划将中断产能恢复，将增加未来全球原油供应并有利于抑制油价上涨。

    近期国际原油价格对比中美国原油价格明显弱于其他国家和地区的原油价格，主要是受WTI原油期货的拖累。根据美国能源部的最新统计，尽管目前美国原油商业总库存水平低于去年同期2.9%，但纽约商品交易所交易的轻质原油合约交割地中西部原油库存却明显高于去年同期。此前的NYMEX原油四月合约就曾因现货实盘压力而走软，按目前的库存状况，类似的情况可能还会发生在五月合约上。预计随着交割日的临近，五月合约较远月合约的贴水还将可能被逐渐拉大。目前NYMEX市场上，RBOB汽油合约是现货升水格局，而原油合约则是现货贴水格局，此现象本身就反应两者的供应紧张程度。最近一周美国能源部的库存周报中，原油库存上升而汽油库存大减，两者的变化幅度均大大超出了市场预期。在汽油消费的季节，炼厂产能未能继续提升，汽油进口大幅低于去年同期，导致了美国汽油供应短期紧张。与NYMEX原油期货接连调整形成鲜明对比，RBOB汽油期货已经刷新了三月末的高点。汽油能否延续强势，未来几周的库存周报中，美国国内炼厂生产活动将是左右汽油与原油价差的关键。目前美国炼厂开工率商有较大提升空间，如果生产恢复趋势形成，汽油裂解价差将逐渐收敛；但如果出现意外停产或大规模检修，则类似最近一周汽油明显强于原油的情形有望继续上演。

    上海燃料油期货持仓、成交均已创出了阶段天量，走势强劲使之成为近期国内期货市场明星品种。沪油期货走势与新加坡燃料油关联性甚强。由于东亚和东南亚地区均进入燃料油消费季节，而西方套利船货并不充足，新加坡市场近两个月一直处于供应紧张状态。现货价差呈升水格局，且随BP等大交易商点价而扩大，燃料油纸货报价已近历史高点。现货月合约对迪拜原油的裂解价差也回到一年来的每桶-10美元偏高区间。由于进口成本的提高，尽管国内燃料油现货价格高企，却仍是进口倒挂状态，导致国内库存处于一个偏低水平。出于成本考虑，电厂等需求已受抑制，观望气氛趋浓。上海期货交易所的燃料油主力期价近一个月涨幅巨大，除了新加坡燃料油强势上冲外，也得益于与现货价差的转换。一个月前国内现货对期货主力合约每吨升水约100元左右，而目前转为每吨贴水50元左右。如果投机性多头继续扩仓涌入，预计此贴水幅度还将进一步扩大。与之前的快速拉升时不同，远月合约价格升高将逐渐有利于空头的保值性抛售。新加坡燃料油现货价差能否维持强劲势头有待后续船货到港情况。国内低库存水平、进口倒挂形势使得燃料油现货价格阶段性难于下跌，但能否改变有价无市局面有效上涨则要考验下游承受消化能力。可以肯定的是，在沪油期货失去现货升水有利形势后，即便后市跟随基准原油上涨，其过程也难免出现震荡反复。
 
北方期货 王亮亮