上调存款准备金率不会对市场造成实质性利空

　　股指期货4月6日报告

　　今日基本面上最引人关注的一条新闻就是央行再次上调存款准备金率0.5%。这样的做法使得目前的商业银行存款准备金率达到了10.5%的水平。央行自2007年开始已经三次上调存款准备金率，根据估计三次上调存款准备金率总共冻结资金4500亿元左右。央行在3月份上调基准利率之后，又在4月初再次做出上调存款准备金率的决定，这种组合拳措施的出台更多是出于以下几个个方面的原因：

　　1.3月份央行为了防止物价上涨过快而加息。在此期间美国公布的一系列的经济数据以及次级抵押贷款危机使得国际投资人对于美国经济出现了担忧。美国经济的走弱势必导致美元的贬值。同时，美国经济的走软也使得市场产生了对于未来美联储不再加息的预期。对于美联储会开始降息的预期也开始出现。人民币兑美元持续的升值导致大量热钱通过各种形式进入中国。此次，央行又再次加息，使得人民币与美元的利差进一步的缩小。在这样的背景之下，热钱和游资会加速进入中国。因为这样做即使这部分的美元不购买任何资产，其存放在银行中就可以赚取无风险的存款收益，再加上美元兑人民币的持续贬值，又可以进一步放大其无风险的收益。当然，我们知道，热钱和游资是不会满足于仅仅博取无风险收益和人民币升值收益的。美国经济的走弱和中国经济在一季度的强劲表现，央行的加息，使得人民币兑美元升值压力进一步加大，通过各种方式持有人民币资产是这些资金的首要任务。由于国内采取强制结汇制度，这就意味着央行要投放大量的基础货币来对冲这些流入的美元。虽然央行此前表示不再增加外汇储备，但是这部分热钱和游资流入中国的目的就是要持有人民币资产，因此他们会非常非常自觉的来兑换人民币。所以，美国经济走软，中国经济第一季度强劲的表现，央行的加息加速了热钱的流入。

　　2.许多海外资金通过贸易的方式进入中国。我国今年第一季度的贸易顺差较去年同期同比增长了56%，可以说创出了历史的新高。这意味着大量的外币在通过各种方式进入中国。这个数字很耐人寻味，因为它里面必定包含了大量的以投资人民币资产为目的的热钱。这部分热钱通过打贸易的幌子流入国内，实质上真正要做的是投资。(具体的分析会在周报中给出)。

　　3.大量的流动性过剩使得央行担忧房地产市场和

股票市场出现泡沫。其实如果我们注意到，前不久国家就出台了一系列的对于外资投资房地产的限制，但

人民币升值使得地产对于外资的吸引在不断增大，即使限制也无法阻止海外资金的热情。变通是外资在中国学会的最大的本事之一，既然可以通过打着贸易的幌子来做金融投资，那么变通一下国家的限制就不再是限制了。同时，中国经济强劲表现，上市公司2006年整体利润增长高达40%，上证综指一年上涨100%以上等事实使得中国股市成为了全球瞩目的焦点。难道海外的资金会白白的看着这到手的肥肉不要？要知道，美国股市在上个世纪末上涨了3倍，同期美国公司的盈利才增长了60%。而中国股市一年翻一倍是有着强劲的基本面的支撑的。因此中国股市的吸引力是大之又大的。但是从最近的股市的表现我们已经看出了很强的资金推动特征，如果外资再来凑热闹的话，那么这个泡沫可能就真正会开始越吹越大了。

　　4.物价上涨过快，一季度企业表现强劲，银行资金充沛会大大增加银行放贷的冲动。央行担心，企业加大投资会导致经济出现过热，这个与国家的宏观调控政策是相违背的。因此回收一部分资金，遏制一下银行放贷的冲动也是必要的。

　　所以，我们看到国内流动性过剩在中国经济表现强劲，人民币持续升值，美国经济走软，美联储维持利率不变，中国央行加息，海外热钱打着贸易的幌子进入中国投资，贸易顺差再创新高，房地产市场未来巨大的升值空间，中国股市的强劲表现，银行放贷冲动的大大增加这些因素合力作用下进一步加剧。央行所要做的不过是防止更大的问题出现。这种调控应该被看成是有利于中国经济长期健康稳定发展的。因此不应当理解为是对股市的实质性利空，甚至我觉得是利好，政策性的利好。

　　技术面上，中行，工行，中国联通等权重股在突破前期55天盘整平台后缩量盘整了将近一周，未来向上突破的概率非常之大。

　　操作上，一旦权重银行股启动，可坚决做多指数，但注意在银行股带动指数快速上涨过程中不断了解前期的获利筹码。

　　若银行股继续盘整，3350-3380区域是重要阻力位，可在这个区域做空。下方3250-3280区域是重要支撑位，可做多。

　　长线仍可坚决做多。