强劲消费预期带动铜价 上涨空间进一步被打开

　　3月份铜价走势继续延续了2月份的上涨行情，上涨空间进一步被打开，虽然月初因中国股市暴跌，引发了商品市场恐慌，从而影响到了期铜市场，造成了价格下跌，但由于投资者对于后市良好的预期，以及对于中国需求强劲的预期，都令铜价迅速回升。下面我们看一下本月影响铜价的因素：

　　(图)

　　一、 全球经济

　　1、中国经济持续增长

　　中国人民银行决定自3月18日起金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.27个百分点，其他各档次存贷款基准利率也相应调整。虽然对于市场有一定利空影响，但从市场反应来看影响不大，主要是此次加息早已在人们的意料之中，而且“两会”召开情况来看，中国经济仍将延续强劲增长势头，以双位数的增长率前进的势头短期都不会改变

　　2、美国经济继续疲软

　　美国经济的疲软可以说是目前最主要的利空因素，虽然美联储(FED)会议上决定保持利率在5.25%不变，不过还是表现出对于通胀的忧虑，而且伯南克在国会听证会上的讲话中也表示了这一点，另外就是对于房地产市场目前的情况的担忧，最近经济数据表明美国2 月新屋销售月率下降3.9%，年率为84.8 万户，为2000年6月以来最低水平，美国新屋销售数据已连续两个月下降，暗示了美国房地产市场可能进一步的恶化，不仅如此，美联储前主席格林斯潘日前也曾放话表示，美国经济衰退的可能性为三分之一。此外，最近公布的经济数据也是好坏参半，美国商务部公布,2月耐久财(耐用品)订单上升2.5%，分析师原预估美国2 月耐久财订单上升3.5%；3 月美国消费者信心指数为107.2,低于预期；第四季国内生产总值(GDP)环比年率终值为成长2.5%，分析师原预期,第四季GDP 环比年率终值为成长2.2%。

　　二、 供应

　　我们主要看下LME 库存变化，可以发现从去年10 月下旬开始，当时库存水平为11万吨左右，之后库存一直持续增加，到年底库存已经增到了18 万吨，之后到今年初库存也一直增加，2月库存已经增加到了21万多吨，不过库存在2月份已经开始有减少迹象，3月份库存已经减少至不到18万吨，这变化还是非常明显，也增强了多头的信心，也给予市场支撑力量，刺激了铜价上涨。

　　三、 基金多空持仓

　　自从今年4月初以来，基金持仓就开始由净多转为净空，而且之后净空持仓一直处于增长。2月初甚至达到21898张，但之后净空持仓开始有所减少，到3月27日当周已经从2万多张降到了不到1.6万张左右，我们可以感觉到基金空头主力开始后退，铜价的抛空压力也开始逐渐减轻，也表明了基金对于市场的看好。

　　(表格)

　　四、 需求

　　来自中国的需求，可能是最近价格上涨的真正原因。尤其根据最近海关发布的数据显示，精炼铜进口规模在今年前两个月增长了一倍，合计达到了280530吨。

　　我国2月份精炼铜进口量为148679吨，创两年多以来最大单月精炼铜进口规模。这些进口数据在很大程度上说明了国内需求的确旺盛。而且中国铜进口量的增加，使得市场对于“中国需求”寄托了较大的希望。较为普遍的观点是，在2005年下半年至2006年期间，由于铜价高企，中国铜消费企业以及相关铜储备机构释放了大量的库存，2007年这些企业和机构有补充库存的需求，从而增加中国铜的需求量。国外机构尤其看好中国需求，麦格理称：“我们认为今年中国对于铜的需求是一个关键的支撑因素。中国铜需求的成长将抵消发达国家的需求下滑。今年前两个月中国表观需求同比增长接近17%。中国的买家已经对铜价格的回调作出反应。

　　如果中国全年需求能超过我们预测的成长率(10%)，这将给全球的铜供需面带来紧张。”Logic Advisors称“铜市需求部分将继续强劲。亚洲尤其是中国的需求已经显示出了这种强势，欧洲也较为强劲，美国则显得有些疲软，但还是从中国的需求中找到了铜市将会走牛的线索。”而且由于对国内需求的看好，德银、Numis等公司纷纷上调了今年铜价预估。

　　不过从国内现货市场情况看，随着进口铜不断进入，加上国内国产铜的产量，现货市场货源供应可以说是充足，最明显的表现就是现货升水不断下降，甚至到了贴水，也导致了国内现货价格的疲软，同时也给沪铜价格带来较大的压力，但国际铜价却是接连上涨，上涨空间不断提高，导致了国内铜涨幅不及伦敦铜涨幅，造成了两市比值的迅速回落，进口比值从2月初的高位9.9下滑至目前的9.1-9.2左右，而进口比值必须要达到9.28才能达到盈亏的平衡，因此目前进口铜可以实际已开始亏损，这也必然影响到3月份铜的进口减缓。前两个月进口的增长似乎更大的可能还是由于进口商从进口利润的角度出发。因此我们有了个疑虑，中国需求是否真的如预期中那样强劲，或者只是老外为炒热市场而做的文章呢。虽然春节过后，进　入传统消费旺季，市场需求一度增长，现货市场成交活跃，不过随进口的迅速增长，消费商不可能完全消化如此多的数量，只能逐步消化，这也变相的削弱了一定程度上的需求。另外，由于目前现货价格的疲软，现货升水始终处在低位甚至贴水，加上进口比值的下滑，进口商急于销售手上的进口铜，只要觉得仍然有利可图，即使价格低点，还是愿意成交，因此现货市场上成交情况，并没有因为价格的疲软而变的清淡，还是比较活跃，我们发现国内消费始终还是处在一个平稳的状况。

　　尽管对于国内实际需求是否如预期中那么强劲存在疑虑，但不可否认的是，正是市场对于中国需求的看好，才使得铜价一次次冲破阻力，不断上涨，而且基金主力空头的后退，库存的不断减少，都对铜价起了推波助澜的作用，虽然美国经济的疲软在一定程度上仍将打压铜价，但整体上看目前基本面上多头仍然处于主导，上涨形态依然保持，不过7000美元/吨一线的阻力还是很强，而且针对前期铜价的上涨，市场可能将会出现一次调整。

嘉益博华