伦敦金属全面上涨 铜空头回补继续发挥作用

　　张大江

　　伦敦镍的涨幅比较好理解，接近零库存和供给中断忧虑推动镍回到历史高点，但铜的强劲上涨却不太好理解。尽管新的空头回补被迫出现是好理解的，那么支持多头推动铜价的原因只有中国旺盛消费预期和库存下滑就够了么？对此感到疑惑但也找不到更好的解释。我们原来对铜在6700-6800美元进行调整，之后再度反弹走高并拓展空间的预期被否定，调整的预期直接被忽略并演化成新的上涨，且上涨速度和幅度超过了我们对调整后可能达到高度的预期。尽管对铜本轮反弹的力度存在质疑，但只能顺势而为，观察库存变化和空头回补能否延续。目前铜价已经向上突破06年7月-11月7000-8000美元宽幅震荡区间的下沿，则空头恐慌心理还有可能延续，铜价继续走高的可能性不能否定。随着中国消费状况的进一步明朗，基金心态可能会发生改变，保留铜价上涨缺乏长期支持的观点。昨日沪铜跟随伦铜大幅高开，随后涨幅稍有回落振荡平稳运行，尾盘CU04-CU07上涨1430-1700元，远月涨幅较大，已经全面突破6.5万元。从持仓上看，CU06持仓缩减了4800手至5.58万手，多空都有退场行为，尤其是多头席位，迈科平仓911手。沪铜相对伦铜继续表现滞涨，3个月比价跌至4个月来最低的9.07，现货贴水回到440元，现货比价跌至8个月最低的8.8，进口将严重受到压制。中国进口减少可能将最终表现为伦铜库存止跌回升，这一时间可能在中国公布3月进口数据前后。

　　沪铝昨日跟随伦铝反弹走高，但幅度小的多，AL04-AL07涨幅在120-190元之间，仍未形成持续反弹的趋势，振荡将延续下去。如果本周沪铝库存继续下滑，则将浮现一个难以解释的问题，中国消费是否真的强劲到了消化将大量新增的产量和抵消出口下滑的程度，如果真是那样，则需要对铜消费状况做类似思考。但是目前现货贴水的格局又不支持这样的判断。沪锌昨日跟随伦锌反弹，但力度要弱的多，基本印证了我们对锌内弱外强的判断，背后隐含的变化是中国出口已经减少。后市伦锌有望继续反弹，但沪锌会相对迟缓。

　　伦敦金属昨日依然维持强劲表现，铜、锌、铅、镍、锡表现强劲，铝涨幅仍相对较小。其中镍创出49400美元的新高，突破5万美元基本已成定局；铅也突破2000美元，收于2010美元的历史高点；锡收于14250元，距离前高和1.5万美元也已经很接近。以上三个品种都是因为供应方面存在问题或者是预期，且库存又非常低，供应担忧超越了经济放缓可能带来需求下降的担忧。伦铜昨日继续前进，上涨185美元至7420美元收盘，过去两个交易日累计上涨了450美元，空头回补被激发的连续效应远超过了我们之前的预期，对2季度的上涨预期在几天内被实现。铜库存昨日回升350吨至18.02万吨，现货升水为64美元，不过空头回补仍未止步，继续给铜价带来推动。伦锌昨日反弹幅度较大，上涨225美元至3475美元，与之前的预期相同。伦锌超跌见底后需要补上和铜等品种的差价，因此表现强劲，而沪锌则会表现相对弱些。伦铝反弹41美元至2871美元，铜的反弹终于给铝带来一些动力，在此过程中可以考虑逢高抛空沪铝了，只希望沪铝反弹高度能大些。整个金属市场处于对需求猛增预期的亢奋之中，表现为全面上涨，美国经济放缓似乎并无影响，中国消费的恢复性增长看似取代了一切，对此需要警惕。

　　美国经济数据表现疲弱，2月份工厂订单增幅为1%，低于预期的1.8%；3月份非制造业PMI下跌至4年来最低的52.4，低于预期的55，这令美国经济预期继续受到压力。美元兑欧元跌至1.3369，兑日元跌至118.70。欧美股市小幅上涨，涨幅受到美国经济数据制约。上周美国原油库存大增430万桶，加上伊朗表示将释放扣押英国士兵，油价一度跌至63美元，但由于汽油库存数据大降500万桶，5月原油尾盘收于64.38美元，下跌0.26美元。不过美国攻打伊朗的传言并未消散，仍对油价起支持作用。如果开战，油价可能受到支持，而金属则会受到影响。

　　短线走势仍只能观察空头回补何时结束，铜仍有上涨可能，但不建议追高。