消费旺季结束豆价调整 后期市场有望稳中趋升

　　 2007年第一季度，CBOT大豆和大连豆类期价承接了去年10月份以来的强势，美豆705合约上升到800美分，连豆主力A0709合约则升到3300元/吨的高点。从3月份开始，随着国内春节消费旺季的结束，内外盘豆类期价都展开了一波调整行情，CBOT大豆主力705合约期价到750美分左右，连豆A0709合约亦回撤到3200元/吨附近。总体来看，第一季度内外盘大豆期价走势先扬后抑，行情较为振荡。贯穿第一季度大豆市场走势的主导因素是今年春季美国播种面积将大幅下降的预期，给大豆期价提供了利多支撑，但南美巴西和阿根廷今年大豆产量将创下新高记录，则给大豆市场带来利空影响，而投机基金和指数基金的增仓入市则成为行情波动的主要动力。

　　国际大豆市场分析

　　一、2006/2007年度全球大豆供应较为充足，但下年度供应将趋紧

　　美国农业部在3月供需报告中预计2006/2007年度全球大豆产量将达到2.2840亿吨，需求总量预计为2.2278亿吨，本年度全球大豆供应略显宽松。但是由于市场普遍预期今年春季美国大豆播种面积将大幅下降，产量在下一个年度将受到影响，可能导致下年度大豆供应转为偏紧。

　　二、北半球大豆产区的天气变化值得关注

　　去年全球市场的暖冬预示今年的天气不容乐观，厄尔尼诺现象和全球变暖的趋势将使得2007年的气温高于正常水平。有专家认为，今年北半球夏季的气温可能创历史新高。而高于正常水平的气温很有可能导致不利天气的出现，进而引发干旱、风暴等灾害性天气，届时将对北半球处于生长季节的大豆作物产生不利影响。

　　三、大豆和玉米比价缩小，美国大豆种植面积下降

　　去年玉米期价因乙醇燃料消费需求大幅增长的带动而锐升至10年来的高位，玉米的种植效益明显高于大豆，这将导致今年春季美国大豆播种面积锐降。美国农业部3月30日公布的种植意向报告预计今年春季美国大豆播种面积为6714万英亩，比去年的7552.2万英亩大幅下降838.2万英亩，该报告对大豆具有较强的利多影响。

　　四、基金净多单一度突破11万手的历史高位水平

　　投机基金在CBOT大豆上的净持仓变化趋势与期货价格走势高度一致，第一季度投机基金在CBOT大豆上的净多部位持续增长，一度突破11万手的历史最高水平。截至3月底基金在美盘大豆上的净多部位仍维持在10万多手的历史高位附近，基金的操作策略没有发生实质变化，其长期看涨的战略将使得期价的调整空间受到抑制。

　　国内大豆市场分析

　　一、今年我国大豆进口量将继续上升，可能超过3000万吨

　　中国国家粮油信息中心预测，2007年中国大豆压榨产能继续增长，中国大豆进口量预计将超过3000万吨，高于去年的2827万吨。豆油的进口量也将上升，预计2007年豆油的进口量将达到甚至超过200万吨，比去年增长近30%。

　　二、国内养殖效益持续回升

　　国内家禽家畜养殖效益从去年下半年开始恢复，其中生猪养殖效益在2006年第四季度显著回升，今年第一季度继续上升，家禽的养殖效益也明显回升。但是由于总体存栏率较低，养殖业对饲料需求的恢复还需要较长的时间，预计饲料需求恢复增长将延长到第二季度初期和中期。饲料需求的回升将带动豆粕消费需求的增长。

　　三、禽 流感爆发的可能性下降

　　去冬今春我国没有发生一起大规模的禽 流感疫情，主要因我国政府对防治禽 流感疫情的工作非常重视。农业部首席兽医专家贾幼陵认为，我国目前的禽 流感免疫抗体水平比两年前高得多，今年禽 流感大规模爆发的可能性比较低。在这种背景下，我国养殖业正在加速复苏，有助于饲料需求的增长。

　　后市展望

　　从国际市场看，今年春季美国大豆播种面积下降成为大豆上涨的主要动力之一。同时，第二季度市场的炒作重心将转向北美大豆产区的天气上，利多因素预计将占主导地位。从图表上看，CBOT大豆主力705合约在去年第四季度形成牛市第一浪上升，在今年2月下旬触及807.5美分的季度高点之后展开调整，并在700-750美分之间获得强支撑，预计期价在第二季度将再度展开升势，目标位在800-900美分。从国内市场看，预计第二季度我国养殖业将有较快复苏，进而带动大豆压榨量的增长。连豆A0709合约期价在第二季度中后期有望振荡上扬，目标位在3500元/吨；而豆粕0709合约期价在第二季度将上扬至2800-2900元/吨位置。