大豆报告利多 后市震荡上扬

　　□ 中钢期货 俞建明

　　上周五USDA种植意向报告利多大豆利空、玉米超过市场预期，大豆在玉米跌停拖累下亦大幅下挫。我们认为，以USDA种植意向报告为基础，加上今年恶劣天气预期，能够抵消目前国际大豆市场巨大的供应压力，大豆市场中长线将继续走牛。

　　报告利多大豆超过市场预期

　　春节过后，美豆5月期价自800美分高位回落，随后在740美分附近获得支撑并转入区间震荡，对于美国新豆面积大幅减少的预期始终支撑期价维持牛市格局。在外盘带动下，连豆节后冲高回落，随后横盘区间整理。上周五美农业部公布了种植意向报告，预计2007年美国大豆播种面积为6714万英亩，较去年实际削减11%，若预测成为现实，美豆面积将达到1996年以来的最低水平。由于数据结果低于市场先前预测的6916.7万英亩平均值，对大豆市场明显利多。

　　不过报告预计，美新玉米种植面积9045.4万英亩，较去年大幅提高1212.7万英亩，对玉米市场强烈利空导致玉米跌停，进而拖累大豆市场。预计玉米市场利空消化之后，农产品市场有望在大豆的带动下走强。

　　2006—2007年度南美大豆生长期间风调雨顺，丰产已成定局，并且随着收割的继续，各权威机构不断调高南美大豆产量。尽管期货市场着眼于对未来大豆的定价，对美国新豆面积减少幅度不确定性的关注远大于南美大豆丰产的事实；但是南美大豆大量上市导致南北美现货市场升贴水报价持续走低、美国大豆出口市场被挤占，现货供应充裕对市场的利空压力始终存在。

　　国产大豆供应紧张 价格坚挺上涨

　　根据国家粮油信息中心数据，06/07年度我国大豆产量仅1550万吨。由于国产大豆存量较少，供应偏紧，导致节后虽然国内外大豆期货市场价格起落不定，但国产豆价格继续坚挺上涨，至3月底黑龙江省各地大豆收购价在1.45元/斤左右。

　　国产大豆价格坚挺的主要原因除了国产大豆供应量减少，节后国际海运费快速上涨和进口大豆价格高企也是重要的推动力量。不过目前油厂收购价格较高、而豆粕需求疲软价格低迷，导致压榨利润降低，收购积极性受挫；同时国产大豆价格优势已不太明显，3、4月份进口大豆到港数量明显增多，将会挤占国产大豆的市场空间，因此后市国产大豆继续上涨难度较大，除非进口大豆价格继续上涨。另一方面，由于国产大豆供应相对紧张，后市即使进口大豆价格回落，国产大豆价格仍会相对抗跌，进而支撑大连大豆期价。

　　豆粕需求持续低迷豆油走强

　　去年下半年以来，禽畜价格均出现持续大幅上涨局面，养殖业实现全面盈利，但是由于受到禽流感等疫情的困扰，国内养殖业恢复缓慢，补栏不积极，导致豆粕供需状况始终偏空，3月份各地豆粕价格均以震荡走弱为主，近期大连豆粕价格维持在2450元/吨左右，山东在2480-2500元/吨。目前市场寄望于五一前后的养殖业季节性旺季，以缓解大豆加工压榨量大、销售不畅带来的豆粕库存压力。

　　豆油方面，国际原油强劲上扬刺激美国生物

　　南美大豆丰产已成事实，美国陈豆供应也仍然充裕，这对大豆现货市场价格的打压毋庸置疑，这在近期南北美大豆升贴水报价下跌中已有表现。但是今年气候异常，极端气候事件频繁发生的推测得到普遍的认同，“2007年2-6月的强潮汐可能导致厄尔尼诺暖位相向拉尼娜冷位相的转变。由于冷暖气候变化剧烈，要关注严重低温冷害和禽流感的袭击”。北半球大豆玉米播种和生长期间的天气不确定性决定了市场必将建立相应的天气升水。

　　综上所述，从全球大豆市场基本面变化来看，目前多方占优，中长期震荡看涨。但是看涨的前提是：首先，如USDA所料，美国新豆种植面积减幅巨大，这就要求后市美国大豆玉米保持偏低的比值，以吸引美国农场主大量增加玉米播种面积，且玉米播种顺利；其次，气候灾害导致美国连续第四年丰产无法实现。

　　技术面上，短线大豆市场可能还会受到玉米走弱的拖累，关注750/740美分支撑。预计短线将获得支撑并震荡走强，中线强阻力为800美分，突破则需借助大豆生长期间恶劣天气的帮助。连豆市场，上月底放量突破了延续了一个月的横盘区间，短线涨势有望被外盘下挫所阻滞，但在现货支撑下回落空间有限，3200将是强支撑，后市仍有望继续上涨，9月大豆目标3300。