USDA报告解读：玉米牛市可能终止 大豆仍有悬念

　　解读玉米、大豆播种面积

　　玉米：美国农业部公布的07年度第一次播种面积报告，预期07年美国玉米播种面积为9045.4万英亩，远高于市场预期的8806.1万英亩，也远远高于去年同期的7832.7万英亩。按此预计，如果07年美国玉米单产能够达到150蒲式耳/英亩，则，07年美国大豆产量可能为13568百万蒲式耳，使用量增加至12200百万蒲式耳，则07年美国玉米期末库存可能将达到2070百万蒲式耳，远远高于今年752百万蒲式耳。这一库存将对应250美分左右的玉米价格。因此玉米市场开盘即封跌停板在所难免。

　　在过去20年中，有10年6月报告的玉米播种面积高于3月报告的水平，有10年6月报告低于3月报告的水平。在过去10年里，有6年6月报告的玉米播种面积高于3月报告水平，有4年6月低于3月的水平。

　　如果我们比较1月最终播种面积报告和3月的播种面积预期报告，我们发现玉米最终播种面积倾向于低于3月的播种面积报告水平。而中西部天气是否有利于玉米播种可能将影响到最终播种面积是否高于3月报告水平。在1994年、2004年、2005年中，中西部天气利于玉米播种，播种进度较快，最终玉米播种面积高于3月报告水平。

　　如果按照以往的规律，一般来说，如果玉米播种进度较快，最终玉米播种面积可能将高于3月报告水平，如果播种进度较慢，可能最终面积将低于3月报告水平。

　　玉米播种面积3次报告水平历史比较表(单位：千英亩)

　　大豆：反观大豆，美国农业部预期07年大豆播种面积可能将减少至6714万英亩，远低于市场预期的6917万英亩，也远远低于去年的7552万英亩。如果今年大豆单产能够达到趋势单产42.5蒲式耳/英亩，则07年产量可能为2853百万蒲式耳，使用量增加至3150百万蒲式耳，则07年大豆库存可能为298百万蒲式耳。接近300万蒲式耳的库存水平，可能将对应700-800之间的价格区间。因此，报告公布之后，大豆表现相对较为坚挺。

　　从过去20年的数据研究来看，6月大豆播种面积报告一般与3月播种面积报告差别不大。但最终报告水平可能与3月报告有一定差别。在过去20年中，有12年最终报告的大豆播种面积高于3月报告水平，有7年最终报告低于3月报告水平，只有1年没有变化。在过去的10年中，大豆播种面积在4年中出现了下降，而5年中出现了上升。

　　大豆播种面积3次报告水平历史比较表(单位：千英亩)

　　在过去的20年中，有13年大豆最终播种面积报告比3月报告水平下降191.7百万英亩。在过去10年中，有8年最终播种面积低于3月报告水平，平均下降幅度为170万英亩。从历史上来看，最终大豆播种面积可能将低于3月报告水平。

　　天气风云

　　GFS模型预期随后一周美国大部分地区可能将连续有较大降雨出现，中部地区降雨可能将达到1英寸左右，而西部产区中部则可能将有高达2英寸左右的降雨出现。

　　预期第二周中西部中部和西部地区可能仍将有较大降雨出现，伊 利诺伊州局部地区降雨可能达到1英寸，东部产区部分地区降雨可能达到0.8-1英寸。

　　GFS模型美国随后一周降雨情况预期(单位：毫米)

　　GFS模型美国随后一周降雨情况预期(单位：毫米)

　　总体来说，中西部地区陆续降雨，可能将促使美国大部分地区土壤湿度保持良好，预期第二周以后部分地区降雨逐渐减少，可能将有利于4月后期播种顺利进行。

　　关注焦点转向天气

　　由于美国农业部预期美国玉米播种面积将增加至9045.4万英亩，从而可能从根本上改变玉米长期牛市的格局。目前中西部天气状况保持良好，土壤墒情不错，农民种植玉米利润远远高于大豆和其它经济作物。如果天气允许，玉米播种进度应该不会太慢。而如果天气正常，或者仅仅出现小问题，玉米库存达到1500-2000百万蒲式耳还是很有可能的。在这种情况下，玉米将对应250左右的市场价格。

　　我们也由此改变了对于玉米市场的长期看法，如果播种面积果真实现9000万英亩以上，则玉米将转向进入长期的熊市循环。的确，玉米酒精会增加玉米的使用量，05年增加了300百万蒲式耳，06年增加了500百万蒲式耳，就算07年能够增加800万蒲式耳的玉米使用量，那玉米库存仍将达到1200百万蒲式耳左右。这个库存难以支撑350以上的牛市。

　　由于大豆播种面积大幅下降，因此，我们只能寄希望于今年大豆能够风调雨顺，顺利实现历史高位的趋势单产。而历史上4-5年一度的丰歉循环，不知道今年是否将上演。04年-06年的3年时间里面，大豆每年都实现历史高位的单产。今年呢？？悬念仍然保持。

　　后期关注焦点将全面转向美国天气。

　经易期货 郑 强