专家称股指期货长期有利现货

　　

标普500指数期货推出短期内造成指数下跌，但并未对美国股市长期上涨产生影响。

　　制图 苏振

    □本报记者 王超 李中秋 蒋家华

　　从股指期货的内在机理上看，股指期货的推出短期内既不是股票市场的重大利好，也不是重大利空，它主要是为现货市场提供了风险管理的工具和平台，从长期看有利于扩大股票市场规模和增强市场流动性。

　　在3月31日举行的“2007中国期货分析师论坛”上，

北京工商大学

证券期货研究所胡俞越教授作出上述判断，他表示，股指期货推出以后，尽管沪深300成份股的波幅可能会大于非成份股的波幅，但不会出现大跌，而宏观政策等基本面走势依然是决定市场走势的最重要因素。

　　在题为“股指期货推出对现货市场的影响”的演讲中，他总结了美、日等主要发达国家和地区的情况并认为，大部分指数在股指期货上市之前上涨，在股指期货上市之后下跌，但指数的长期趋势并没有因为股指期货上市而改变。历史表明，股指期货上市前后，对股票市场的波动率有影响，这也就是人们所说的助涨助跌效应：处于牛市阶段时，股指期货推出后波动率有较大可能升高，处于熊市阶段之时，股指期货推出后波动率有较大可能降低。

　　从大环境而言，胡俞越表示，目前无论从政治因素、宏观经济环境，还是从企业微观运营效益、资金供给情况来看，股票市场内在估值和外在推动力量依然向好，股指期货推出的外在环境正在牛市途中。

　　但他也指出，我国推出股指期货，还有一些独特的因素在推动着股票市场走势。第一，实现全流通之后，大股东与股民利益逐渐走向统一，这个制度环境是其他国家不可能有的。第二，在

人民币升值的特殊时期，资产价格重估是必然，除日本在广场协议之后遇到类似情景，其他的国家没有经历过这个阶段。第三，经济高速发展，而且是前工业化、工业化和后工业化进程同时迈进，这在世界上是罕见的。第四，股票市场的规模、容量和质量大大改观，大盘点位的高低已不能用历史点位来思考。鉴于上述因素，中国股指期货对现货市场的影响不可能完全重复其他国家和地区的历史路径。

　　胡俞越认为，股指期货推出之前，股票现货市场会持续震荡上扬的趋势，沪深300成份股的上涨幅度会逐步大于非成份股涨幅，但可能不会出现去年11月至今年1月的大盘蓝筹股疯狂带动大盘爆涨的局面，这是因为大多数机构投资者会因为对未来有套期保值、套利交易预期而持有权重股，而不会如那段时间一样试图通过操纵两个市场获利。