农产品期货价格正在调整 应寻机建立多头部位

　　猫总日记(3月28日)

　　自去年下半年以来，关于农产品价格未来将持续走强的呼声越来越高，国内的许多投资者在大豆玉米期货方面持有相当数量的多仓，而在现货市场方面也有一些人大肆收购，甚至集资购粮，等待农产品价格出现暴涨的局面。然而，尽管国际市场出现了一定的涨幅，但是国内市场的涨幅有限，目前大连玉米期货的价格与去年12月初的价格大致相同，而大豆豆粕价格尽管曾一度冲高，但是现在也在回落中。

　　一.造成目前这种态势的原因主要是：

　　1.尽管从数据分析上来看，农产品价格未来确实要走强，但是丰收的压力和庞大的库存对价格始终有牵制作用。例如世界大豆结转库存现在是历史最高水平，在例如尽管美国玉米结转库存为历史较低水平，但是国家限制国内玉米出口，导致阶段性地国内玉米供需大致平衡，这样都牵制了价格的上涨。

　　2.秋冬季节养殖业复苏缓慢，受前两年的秋冬季

禽流感影响，尽管肉价很高，但是养殖业者补栏依然不积极，而新型猪瘟自去年下半年以来，从南方传至北方，导致大量生猪死亡，这样也影响了饲料的需求。

　　3.大量收购者在丰收季节大肆收购，而农民相对惜售，但是由于需求未能充分复苏，所以导致进入春季以后，许多粮食未能有效消化，而伴随天气转暖东北玉米将大量出关，这样对于目前谷物价格形成了较大的压力。

　　4.从国际方面来看，尽管近期由于伊朗局势不稳定，导致国际

原油价格出现反弹，目前价格纽约原油价格达到了63美元/桶的水准，但是CBOT玉米价格却一路走低，目前5月价格已经下破400美分大关，与此同时，CBOT大豆价格也出现了回落的走势。造成这种情况的原因并不奇怪，农产品价格走势的季节性特征导致了当前的局面。今年南美风调雨顺，面临大丰收的局面。目前正好是南美集中收割的季节，在这段时间里面，天气因素已经无法改变南美丰收的大局了，现在南美粮食即将大量进入市场。

　　5.从国际基金操作的角度来看，他们需要将主要的仓位从近期向远期展仓，而中远期期货合约的基差过大，这样会导致迁仓成本过高，所以国际炒家正好利用南美粮食上市和中国需求没有完全复苏的时机，压力近期价格，伺机将仓位移至远期。

　　二.在春季，市场的主要热点，集中在播种面积和春播天气上面

　　从现在的情况来看，今年美国的春播天气还是比较理想的，土壤墒情较好，春雨绵绵不断，而现在市场普遍关注美国大豆和玉米的播种面积上面，与此同时美国春小麦的播种面积也令人关注，市场怀疑原来种植春小麦的地区可能会转种玉米。

　　美国农业部即将在3月30日公布大豆玉米的播种面积，现在舆论普遍认为，这个报告对于大豆利多和对于玉米有些利空，也就是说大豆的播种面积将降低约1000万亩，而玉米的播种面积将相应增加。很多人认为这个报告出台后，会导致谷物价格再一次出现猛涨的局面。当然这种可能性是存在的。但是我们也要认识到，关于这个题材的炒作，已经经历的较长的时间，应该说许多因素已经消化在市场中了。例如原来大豆和玉米的比价曾跌至1.7的水平，而现在已经恢复至2的水平。

　　我们更倾向于观察市场是否充分消化当前的利空因素，例如南美丰收压力，以及中国需求恢复缓慢的因素，同时我们也应该仔细观察美国基金的动向，在这段时间，基金主要的目的还是在如何移仓至远月，而不是在这个时间拉抬价格。

　　从中远期来看，世界粮食供需矛盾将日益突出，价格将出现大幅上涨势毋庸置疑的。从现在美国的情况来看，美国每年要“烧掉”5000多万吨玉米，这个数量竟然大致与它每年玉米的出口量大致相同。而现在大家计算出来的美国玉米转化酒精的成本大致在450-550美分左右，也就是说在玉米价格涨到450-500美分区域以上之前，美国还会“烧掉”更多的玉米。当然这有一个前提，就是原油价格要维持在50美元/桶的水平以上。

　　关于今年夏季的天气问题，也是大家关注的焦点，连续3-4年的丰收以后，北半球是否依然会风调雨顺？如果今年粮食出现歉收，那么谷物价格会出现暴涨的局面是显然的。市场关注单产是否会达到过去几年的水平。特别是对于大豆来说，这一点更加明确。如果按照去年美国大豆单产42蒲式耳/英亩以上的水平计算，美国明年的结转库存大致在3亿蒲式耳左右，这个库存还是比较大的，但是如果单产下降至40蒲式耳水平以下，那么大豆价格上涨至1000美分以上就不令人奇怪了。我们特别注意到，从现在得到的数据来看，从大豆转播玉米的土地状况来看，更多的高产的大豆田转播了玉米，所以要维持前两年的大豆单产，相当困难。

　　三.目前大豆玉米走势的技术分析

　　从CBOT大豆5月的走势图来看，从2006年4月份创出的550美分左右的低点涨至800美分左右，日图上可以看到大致的一个小5浪结构，基本完成了大一浪的走势。一浪的高点超过了前期大B浪的高点740美分左右的区域，宣告了大豆牛市将从此展开。而接下来的大二浪回调已经展开，我们大致认为大二浪的低点在680-720美分的区域，估计近期月份合约可能达到这个区域，而这正是我们可以参与吸纳的区域。

　　相对于国内大豆来说，如果能在3000元附近买入远期大豆合约，将是比较理想的。

　　1.CBOT玉米走势日图

　　从目前的情况来看，CBOT近期玉米价格下破400美分以后，有可能会回摸330-350美分左右，而这个区域之下是过去多年来美国玉米的主要活动区域。或许在技术上需要一个回摸来确认未来多少年玉米价格都会在这个区域以上，而不是以下。

　　2.对于大连玉米来说，如果9月以后的合约能跌至1600，那么将是比较好的建立多头部位的机会。

　　从国内需求来看，完全可以预料，进入春季以后，新的一轮养殖高峰即将出现。高额养殖利润将驱使养殖业全面复苏，对于饲料的需求会在某个时点出现暴发的局面。从由于生猪存栏的恢复需要一个较长的过程，我们大致推算在今年7-8月以后，而禽类的存栏恢复速度将非常快，估计在5月份左右，所以我们应该能在5月份前后看到国内养殖业的全面复苏，而这种复苏估计要持续相当长的时间，伴随人民收入的提高和生活水平的不断改善，人们对于较高的食品价格也有了相当的承受能力，这样对于谷物价格持续走强，将有非常重要的支持。

　　总之，我们在今年春夏之交，投资者应该利用市场调整的机会，寻机建立大豆玉米的多头部位，饲料企业也应该积极补充库存，对未来养殖业全面复苏做好充分的准备。