需求旺季来临库存下降 金属价格将进一步走强

　　一、3月19日～3月23日市场综述

　　伦敦3综合铜、铝、锌(美元／吨)；上海铜、铝(元／吨)

　　随着需求旺季来临，库存开始下降，再加上中国的铜铝海关数据利好，基本金属将受到良好支撑。另外，基本金属市场对中国央行调升利率27个基点的消息的反应相当平淡。预计基本金属价格会进一步走强。

　　伦敦金属交易所期铜市场本周受库存继续下降及实货买盘推动而上扬，周四报收于6740美元，较上周五涨130美元。受此影响，上海市场大幅跟涨。截至3月23日沪铜0706合约以62240元／吨报收，全周上涨1210元。

　　基本面上看，LME铜库存的持续下降、我国铜进口的增加和美元的大跌是导致本周国内外铜市保持强势的主要原因，LME铜库存在本周前四天下降了6625吨，近两周共下降了14800吨，使得总库存量下降到187775吨的水平。同时，现货与三月期价呈现逆价差结构，升水稳定在70美元。低库存高升水的多头格局再度出现。

　　本周四，我国海关公布了最新的2月精炼铜进口数据，数据显示我国2月精炼铜进口同比增加177.9%，这是继1月后的进口量再次大幅增加，从而加大了市场对我国需求回升的预期值；另外，美元近期的大跌以及多位重量级人士担忧美国经济的衰退言论也在一定程度上对铜价起到了提振作用。

　　此外，投机者抛空的期铜仍然处在高位，目前持仓量达到23万吨，低于记录高点30.4万吨。空头进一步平仓将增加期铜的上涨动力。

　　从目前伦敦与上海比价关系中可以看到，进口国际铜根本无利可图，国际铜市的挤空程度将会视中国消费程度而定。

　　本周伦敦的现货升水保持在60-70美元，但现货升水在4月初的期权日之前会缩减到30美元左右。这主要因为：第一，铜价自5230美元上涨以来，技术上有回调要求，触及6800美元之后上行阻力渐大。从趋势和摆动指标看，价格将回撤至6300-6500区域进行调整。第二，4月份的看涨和看跌任何一方期权的持仓量没有出现大规模增长，因而期权到期时价格可能较为平稳。第三，从CFTC持仓结构上看到，那些传统型基金出现买入迹象，空头并没有回补。

　　技术上，短期趋势上升，目前在进行调整。预计接下来将测试6780／6800美元区域，若突破将于6960／80美元遇阻，这里抛压较大。近期，阻力位在6800美元区域附近，6460美元是支撑，然后是6360美元。跌破此位将重新产生下跌动能，并使铜价跌向重要的6120／40美元区域。沪铜0706周五突破61800／900区域，下周需要确认。阻力62500／600元，短期目标64000元；支撑61500元，然后是60000元。多单可63500元之上逐步减仓，待支撑位附近再买进。

　　库存方面：

　　本周LME铜库存再次大幅下降，截止本周五共计减少10750 吨，周五总存量减至183650吨，上海铜库存总存量则小幅增加143 吨至56252吨，仓单上升1324吨至17814吨。

　　行业方面：

　　全球金属统计局(WBMS)称今年1月全球铜市场盈余为6,000吨，2006全年的铜盈余为27.7万吨。1月精铜产量为149.8万吨，较2006年1月上升5.9%，使用量则上升0.5%至149.2万吨。该机构还说，主要消费国中国在今年1月使用了38.7万吨铜，而去年同期为28.8万吨。

　　国际铜业研究组织(ICSG)在其最新月报中称，2006年全球精铜产量超过消费量361,000吨,2005年时消费量比产量多出107,000吨。ICSG称，2006年全球精铜产量为1,738.4万吨,而消费量为1,702.2万吨。　秘鲁1月铜产量达到6.39万吨，年比下滑7.3%。

　　国家统计局公布中国2月铜产量同比下降4.8%至222,000吨。统计局数据显示，中国1-2月铜产量下滑1.8%至444,000吨。中国海关公布数据称，中国2月精炼铜进口同比增加177.9%，至148,679吨。海关并称，2月原铝出口下降60.6%至23,596吨。

　　锌市场分析

　　LME锌市场似乎摇摇欲坠，技术指标与图形均呈空头排列，目前价格稳定在3200美元。从LME大盘看，短期内下跌动能似乎不足。只是目前基本面不尽人意：中国1-2月份产量与出口均大幅增长，基金有所力不从心。而下周上海即将推出锌期货交易无疑将对伦敦锌市场产生一定影响。预期开盘首日，7月锌将在29000附近波动。由于市场对锌品种的高度关注，投资者参与度活跃，成交将高于铝。锌的前景广阔。

　　分析人士认为，2007年中国锌精矿产量将增加40万吨，2006年为212万吨(金属吨)。居高不下的锌价以及锌精矿供应的增多正在促使中国加快精炼锌增产的速度。

　　本周LME锌价格回落，受3100美元支撑，收盘3180美元／吨。后市将在上海期锌市场的影响下有所反弹，阻力3310／20美元。

　　二、技术分析

　　三、机构观点

　　巴克莱(Barclays)

　　我们已经调整我们的2007年季度和2008年年度基本金属价格预测。我们上调2季度铜价预期200美元，从6400美元到6600美元，而对3季度和3季度预测不变。2季度修正主要是考虑了中国精铜进口强劲反弹和LME库存相对于年初流入下降。我们已经上调2季度铅预测到1750美元(此前1695美元)，因为铅的供应中断，需求强劲和库存下降，但是我们继续维持3季度和4季度预测不变。我们对2007年到2008年铝价格预测不变。

　　预测明显变化的是镍，锡和锌。我们已经上调了2007年剩余3个季度的镍价格预测，现在预期平均价格为48000美元(2季度)，40000美元(3季度)和35000美元(4季度)。尽管我们预计镍价格将从现在的价位修正，但是供应的延期，中断以及LME库存处于低位都会对价格产生支持。印尼邦加岛的供应问题整个2007年都会支持锡价，我们预计锡价2季度为15000美元，3季度为16000美元，4季度15000美元。相对我们对这些价格都作了上调，对锌则作了下调。锌价格迄今表现不佳，由于中国锌出口飙升以及LME锌库存不断流入。我们现在预计锌平均价格为，2季度3000美元，3季度2800美元，4季度2500美元。对于2008年年度平均价格来说，我们把铜价格预测修正到6000美元(此前为6425美元)，锡价上调到11000美元(此前为8100美元)，锌价从2425美元下调到2200美元。

　　麦格理

　　我们看一下近几个月来LME主要基本金属的持仓，以得到一些启示---究竟是什么在引领金属价格走高(可惜的是，LME持仓没有细分商业和投机头寸)。持仓数据如下：

　　图1，LME持仓和价格的解释

　　上周除了铜和锡，大部分基本金属多头结清，由此看来似乎价格主要由于多头结清所牵引。空头回补使铜价在上周走高(上个月也在上涨)，锡价由于新的多头进入而走高。

　　图2，LME持仓和价格变化

　　从三月初，铜持仓大幅下降，同期价格强劲反弹，这意味着上个月大量的空头回补。在一月大量新空头建仓之后，我们曾在2月5日的商品评论中说，市场任何的反弹----由中国强劲的进口数据所支撑-----都将导致大量的空头回补，从而使铜价进一步走高。

　　图3，LME铜价和持仓

　　北美Comex市场的数据显示也出现了主要的空头回被补----净空头在前两个月有所下降，主要由于空头头寸的减少。最新铜的多头增加(虽然比较温和)，但是也促使了净空头头寸的下降。