氧化铝消费旺季将来临 支撑国内铝市多头信心

　　内 容 摘 要

　　短期内氧化铝价格上涨以及消费旺季即将来临，对国内铝市多头信心有支撑。从中长线看，氧化铝产能的增长速度远大于原铝的增长速度，供应压力将限制了氧化铝的上涨空间，氧化铝价格的些许上涨不足以消除电解铝生产的强大供应潜力，国内外电解铝产能已出现明显重启。今年世界以及中国原铝预期供应过剩似已成共识。国内外铝库存有增有减，未来要看国内铝消费需求恢复状况。中国出口减少，导致期铝外强内弱的格局继续延续。全球经济基础仍较稳固，短期调控打压铝价。从技术上看，沪铝自06年8月以来走势处于区间震荡寻求平衡过程，后市可能面临大级别的趋势方向选择，沪铝后市机会应值得关注。

　　上周沪铝小幅下跌，中铝提价对市场影响有限。主力合约AL0706周收盘19570元，较前周跌150点。盘面远期合约贴水的价格结构已成为历史，中国出口数据不佳导致供应压力增大。LME期铝下跌，伦铝周收盘于2763美元，跌47美元。美国经济数据好坏参半，美国抵押贷款市场出现危机之后，2月份美国CPI指数和工业产值上升，美元反弹对金属价格形成压力。

　　铝库存资源量国内连续下降，伦敦则上升。截止3月23日，上期所铝库存可交割货物量为90545吨，减4847吨，注册仓单14160吨，较上周增145吨。交割库铝资源量连续二周下降近9000吨，对未来供应似难以乐观。前期铝库存资源量及注册仓单量曾连续十五周大幅降低，进入低库存时代。目前沪铝仓单仍处于较低水平。LME铝库存量上周末为810475吨，增加了12750吨。节后随着运输状况的改善以及生产商套保愿望增强，短期内库存压力上升，但近期逐渐回落，说明铝消费已启动。

　　国内铝现货价格略有下跌，期现价差明显缩小，库存压力存在。截止3月23日上海地区长江现货铝锭价格报价19340元/吨左右，较前周跌60元。三月是国内铝消费快速启动的时期，随着铝材加工厂步入正常生产，原铝消费旺季也将到来，将抵消大量新增资源量。不过国内库存仍在9万吨以上，库存消化需要一段时间。另外现货压力还来自于：电解铝的出口关税高达15%，原铝出口无利可图。根据中国海关数据，今年1-2月份国内原铝和铝合金出口同比下降40.9%。而国家统计据数据显示，今年1-2月原铝产量179.74万吨，同比增36.4%。可见，国内供应压力还是明显存在的。今年中国原铝将可能出现过剩局面，因随着氧化铝价格的前期下跌，电解铝闲置产能的启动速度也在加快，预计07年我国电解铝产能将达到1450万吨，同比增21%；产量将达到1170万吨，同比增长25%。而2007年中国原铝消费量为1080万吨，增长速度为25%。当年供应过剩约90万吨。而07年全球需求放缓也会使世界铝市场出现约20万吨的小幅过剩。

　　中铝再调氧化铝报价。上周国内进口氧化铝港口报价维持在4200元/吨，主要是受几内亚事件的影响，国际市场氧化铝价格上调。新年伊始，部分非中铝系氧化铝厂开始谋求价格联盟，限产保价，上调氧化铝现货价格至2900—3000元/吨。而中国铝业宣布自2月1日起，上调氧化铝报价50%，至3600元/吨。3月21日中国铝业再将氧化铝出厂价上调8.3%，至3900元/吨。进入07年，氧化铝价格止跌上扬，改变了此前一路下滑的局面。业内人士认为，由于氧化铝总体上产能过剩，维持高价的“价格联盟”难以长时间持续。根据Metal Bulletin(金属导报)统计显示，预计到2009年之前，全球氧化铝将持续过剩。07年和08年供应过剩分别为41.9万吨和31.1万吨。

　　调价之后，氧化铝价格是否就告别了弱势？此前氧化铝下跌之迅猛，仍记忆犹新。中铝在9月26日第三次调降国产氧化铝现货价格，由3800元/吨降至2950元/吨；在8月31日下调氧化铝现货价22.4%，由每吨4900元降至3800元；8月7日氧化铝报价下调了13.3%，由年度最高5650元/吨降至4900元/吨。由于市场库存容量有限，现货价格的大幅变动是氧化铝市场的特性。因国内氧化铝产能释放导致氧化铝价格下跌这一因素仍存在。我国电解铝行业总体上仍处于扩张态势，增加了氧化铝的需求量。自去年3月开始，国内部分氧化铝新建产能投产，氧化铝的供应量大增，增幅超过了电解铝的增长速度，从而抑制其价格走高。据统计，去年月中国氧化铝产量达到1318万吨，同比大幅增加55%左右，同期电解铝产量同比增加不到20%；同时我国氧化铝进口量与去年基本持平。据海关统计，2006年氧化铝共进口691万吨，同比减少-1.57%。预计2007年氧化铝产能将达到2700万吨，同比增42%，产量2000万吨，同比增46%。到2008年我国氧化铝年生产能力将接近3000万吨，随着氧化铝产能在2007年以后的释放，全球氧化铝将进入过剩周期。后期氧化铝价格下跌压力依然存在。

　　受氧化铝提价影响，电解铝盈利空间受到压缩。若以氧化铝报价4000元/吨计，每吨电解铝的平均生产成本至17030元左右。与目前现货价相比，生产商利润空间仍然可以达到每吨2000元以上。而主要电解铝生产企业氧化铝长单价格估计在3200元/吨左右，据此计算每吨电解铝的生产成本则在15000元左右。因此主要电解铝生产企业盈利仍然可观，电解铝产量扩大的条件仍存在。

　　比价关系仍不利于中国电解铝出口，并使沪铝存在下跌空间。中国财政部政策决定自11月1日起，电解铝的出口关税将由5%调高为15%，这一政策将使国内外铝价重新定位，理论上国内外比价将由原来的7.5左右修正为6.78，而目前沪铝与LME三月铝的比价为7.08，国内铝价定价偏高，不具备正常出口条件。

　　从基本面变化过程看，当前氧化铝企业联盟要弱于05年大型电解铝生产企业的联合。当时大型电解铝生产企业联合减产10%，导致氧化铝价格下跌，电解铝价格随后节节上涨。沪铝资源量和仓单数量快速增加，铝产能快速恢复，铝现货供应充裕，国内铝厂的保值力度加大。去年新增氧化铝产能极大缓解了国内氧化铝供应紧张的局面，高库存及成本下降最终又导致铝价持续下跌。我们认为，国内电解铝行业一直存在的需求增长和产能过剩的矛盾，仍将是铝价变化的主导因素。目前因氧化铝价格下跌和铝需求支撑，将导致电解铝闲置产能启动，消费旺季之后供需平衡将很快到来，铝价很难大幅上涨。

　　在外汇储备持续攀高的背景下，中国将继续收缩货币流动性，执行稳健的货币政策。3月17日中国央行宣布上调银行存贷款利率0.27个百分点。以调控经济的过快增长及物价上扬。07年2月25日起人民银行再调存款准备金率0.5个百分点至10%。中国已连续第五次调高金融机构存款准备金率。在去年8月19日央行宣布提高存贷款利率，一年期存贷款利率上调了0.27个百分点。此前于06年4月28日将贷款利率提高27个基点。另外去年铝制品(经加工的型材产品)出口退税率下调幅度有限，仅为2%，仍享受11%的退税优惠。铝制品出口退税率偏高，在中国贸易顺差持续增长的背景下也有可能在今年调整，吸引市场关注。

　　短期内氧化铝价格上涨以及消费旺季即将来临，对国内铝市多头信心有支撑。从中长线看，氧化铝产能的增长速度远大于原铝的增长速度，供应压力将限制了氧化铝的上涨空间，氧化铝价格的些许上涨不足以消除电解铝生产的强大供应潜力，国内外电解铝产能已出现明显重启。今年世界以及中国原铝预期供应过剩似已成共识。国内外铝库存有增有减，未来要看国内铝消费需求恢复状况。中国出口减少，导致期铝外强内弱的格局继续延续。全球经济基础仍较稳固，短期调控打压铝价。从技术上看，沪铝自06年8月以来走势处于区间震荡寻求平衡过程，后市可能面临大级别的趋势方向选择，沪铝后市机会应值得关注。

　　基本面：

　　沪铝资源量继续下降

　　截止3月23日，上期所铝库存可交割货物量为90545吨，减4847吨，注册仓单14160吨，较上周增145吨(见下图)。交割库铝资源量连续二周下降近9000吨，对未来供应似难以乐观。前期铝库存资源量及注册仓单量曾连续十五周大幅降低，进入低库存时代。目前沪铝仓单仍处于较低水平。

　　2月份全球铝产量下降18.7万吨

　　国际铝业协会(IAI)数据显示，全球2月铝产量为187万吨，较1月下降187,000吨，但较去年同期增加47,000吨。其中西方国家原铝产量有所回升，2月份日均产量为66,800吨，1月份产量为66,400吨，2006年2月份日均65,100吨。

　　中大期货 李晓