经济研究：美元指数脱离低点 资产价格全线反弹

　　　　

　　焦点：

　　美国经济有滞涨风险

　　欧元区保留加息的空间

　　英国第二季度仍有加息空间

　　加元受减息预期下降带来的支撑

　　市场预期澳洲央行在4月4日升息的可能性有40%

　　农产品高位振荡　工业品持续反弹　CRB续升

　　美国经济有滞涨风险

　　美国2月份消费物价指数上升0.4%，稍微高于预测的升0.3%；扣除食物及

能源上升0.2%，符合预期 ；核心指数年率上升2.7%，和1月份的相同。2月份工业生产上升1.0%，是预测升0.2%的5倍，但是，这个 升幅部份由于寒冷天气带动的6.7%公用产出上升。

　　美国3月份密芝根大学消费情绪指数由2月份的91.3降至88.8，是6个月以来最低，但是，指数下降 主要来自较为富有的家庭，并不符合放缓出现的情况。美国2月份房屋动工出乎意料地较预期好，上升9% ，由1月份的139.9万个单位升至152.5万个单位，但是，1月份数字的向下修正、和建屋许可较预期差，下 跌2.5%，报153.2万个单位。说明美国地产仍然低迷。

　　美国联储局宣布一致通过维持货币政策不变，联邦基金利率保持在5.25%；联储局在会后的声明中 指出，将继续关注通胀风险，并做好在必要时进一步加息的准备，预期未来几季整体经济将会以温和步伐 扩张，预计通胀压力可得到纾缓，不过高资源使用率有可能导致通胀压力持续，近期经济数据参差，核心 通胀略为轻微回升，房屋市场的调整仍在进行，未来货币政策的改动将取决于通胀及经济的发展情况而定 。

　　联储局会后声明改变措词，在1月份的会议，会后声明指出，可能有需要的更多政策收紧，其幅度 和时机视乎经济前景。今次会议，这已经变成，未来政策调节视乎通胀和经济增长前景。它们的分别是联 储局取消了升息倾向。金融市场认为是打开降息大门，美元广泛下跌。

　　美国短期利率期货显示6月底的降息机会有48%，在联储局会后声明之前是26%。路透社的调查显示 ，大部分分析师预期联储局在5月份继续按兵不动，但是，17位受访者之中，11位相信美国将会在今年降 息。

　　拉丁美洲世界银行首席经济师GuillermoPerry表示，美国经济增长正步向温和减慢，但未有证据 显示有经济衰退的风险。

　　欧元区保留加息的空间

　　欧洲央行理事Garganas表示，近期欧洲央行在货币政策上言论的改变，并不代表息率已经到顶； 言论支持市场对欧洲央行将继续升息的预期。

　　欧盟央行行长Trichet表示，新近的经济数据确认欧元区经济增长强劲，风险是中期至更长期的物 价稳定；扩张是广泛和可维持的，信心调查支持经济增长将会在07年持续的评估，欧元区稳固增长前景的 条件保持原好，国内需求预期保持强劲动力，消费将会随着时间上升，符合收入；较短期的增长前景风险 大致平衡，至于较长期的增长风险在下方；基于现阶段的

石油价格，通胀年率将会在春季和夏季下降，中 期物价前景风险在上方；较预期强劲的工资发展是物价的重大上方风险，央行将会十分小心注视来临的工 资谈判；所有可行的量度皆显示流通资金充裕；必须看破短期的通胀波动；在欧元区稳固锁定通胀预期情 况下抵销较少弹性的物价。

　　英国第二季度仍有加息空间

　　英国英伦银行首席经济家CharlesBean在央行季度报告的前言中指出，英国的股价和英镑走势在当 季的大部份时间均表现强劲，是因为投资者向上修订了对英国经济增长的预期；但近期全球股市和信贷市 场剧烈波动所造成的全面影响仍欠清晰，不过到目前为止英国的决策者对今次的全球动荡看法并不悲观。

　　英国央行3月份议息会议记录显示，货币政策成员以8:1票维持利率在5厘25不变，Blanchflower希 望降息1/4厘。会议记录虽然令市场对英国央行快将升息的预期有所减退，但分析预期央行仍会在6月份升 息，指会议记录对英镑影响短暂。市场预期英国央行将于6月份升息至利率5厘半，利好英镑。

　　英国英伦银行3月份议息会议记录：货币政策成员以8:1票维持利率在5厘25不变，Blanchflower希 望降息1/4厘；大部份成员预期经济消息会有一点在下方，但忧虑中期消费物价指数风险仍然在上方；大 部份成员忧虑出乎意料的行动将会增加市场不确定性和波动；Blanchflower预期经济消息的平衡在下方， 消费物价指数的下跌将会较短期的中位观点快；基本消费更加受到抑制，房屋物价增长可能正在放缓，有 迹象需求减少；预期第1季国内生产总值仍然如2月份通胀报告所预期的强劲；来自工资的消费物价指数上 方风险可能正在减退，短期消费物价指数前景稍为较2月份报告的低。

　　加元受减息预期下降带来的支撑

　　加拿大2月份消费物价指数年率上升2.0%，2月份核心消费物价指数年率上升2.4%，数据较预期好 ，去除了市场对加拿大央行可能降息的疑虑，利好加元。

　　市场预期澳洲央行在4月4日升息的可能性有40%。

　　利率展望：

　　FED利率政策至少在Q2前不会改变。欧元区Q2仍有加息可能。英镑6月加息预期更大。

　　日本虽然再次加息但前景过于温和，中国货币政策焦点向

汇率方面倾斜。

　　困扰美元的中长期因素中双赤改观较大

　　结构性双赤字有缓解的迹象加息周期即将结束、石油美元欧元化、外汇储备多元化、对美元利空

　　结论:

　　美元仍然处于弱势，但跌势温和。只有CRB指数恢复到414我才会对商品价格的看法向多。短期内 做空商品价格或将是正确的选择。RMB持续升值态势年底目标7.45。

　　预期本周波幅：

　　美元 82.4-84.5

　　图1

　　

美国金融市场概况图表。（来源：经易期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

国内金融市场概况图表。（来源：经易期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2：2006年主要经济体经济概况图

三大经济体 2006 年经济概况
美国						欧元区					日本
季度	GDP	CPI	失业率	贸易逆差	财政赤字 /SEP	GDP	CPI	失业率	贸易逆差	GDP	CPI	失业率	贸易顺差
06Q1	5.6	3.6	4.7			2.2	2.3	8.2		2.9	-0.1	4.2
06Q2	2.6	4	4.6			2.9	2.5	7.9		2.1	0.2	4.1
06Q3	2	3.3	4.7		1.9%GDP/3.6GDP	2.7	2.1	7.8		1.6	0.6	4.1
06Q4	3.5	1.9	4.7	7016/491		3.3	1.8	7.6	120	1.3	0.3	4.1	-7.10%
美国贸易逆差 1 － 11 月达到 7016 亿美元，同比多增 490.52 亿美元。 05Q3/06Q3 财年财政赤字 大幅下降至 2477 亿美元，已由 2004 /05 财年 3.6%GDP 历史最高值下降至四年来的最低点 1.9%GDP 。
欧元区 1 － 11 月贸易逆差为 120 亿欧元，而上年同期为顺差 174 亿欧元。 2001 年 1 月以来的 历史最低水平。
日本 2006 年贸易顺差为 8.09 万亿日元，同比减少 7.1% 。

　　图3：欧美核心利率及收益率与美元的关系―GDP-赤字

　　

欧美核心利率及收益率与美元的关系―GDP-赤字图。（来源：经易期货） 点击此处查看全部财经新闻 图片

　　图4：美元贸易状况及GDP

　　

美元贸易状况及GDP图。（来源：经易期货） 点击此处查看全部财经新闻 图片

　　图5:西方主要国家央行会议及预期时间表

2007 年央行会议时间表
	美国	欧元区	日本	英国	瑞士	加拿大	澳洲
现时	5.25%	3.50%	0.5%	5.25%	1.75-2.0	4.25%	6.25%
一月	30-31	11	17-18	11		16
二月		8	20-21	8			6
三月	20-21	8	19-20	8	15	6	6
四月		12		5		24	3
五月	9	10		10		29	1
六月	27-28	6		7	14		5
七月		5		5		10	3
八月	7			2			7
九月	18	6		6	13	5	4
十月	30-31	4		4		16	2
十一月		8		8			6
十二月	11	6		6	13	4	4
注 : 日本时间不全 红色为利率有变动

 

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