首创期货：铜价进行反弹 增仓持短线谨慎态度

　　在中国2月强劲进口数据以及LME库存持续走低引领下，LME三月期价进入本周打破了上周窄幅震荡的沉闷格局，伦敦铜市在空头回补进一步的刺激下，走升至6850美元上方。展望后市，短线由于良好的基本面支撑仍在持续，技术形态表现乐观，因此铜价仍有进一步走高的空间。不过鉴于铜市大体小幅过剩的供求现状、以及美国不利的经济前景、再加上担忧价格的走升将会抑制中国买家进口的兴致，笔者对价格反弹空间的判断较为保守，认为价格将会在6800-7200美元之间震荡，7000美元大体将是此波季节性反弹的震荡重心。

　　关于，价格反弹如下三点展望：

　　第一，数据显示，中国2月铜精矿进口同比增加34.9%；同期精炼铜进口量为148679吨，同比增加177.9%，继续支撑价格走高。就中期国内进口形势，笔者认为4、5月份国内精炼铜进口仍将保持较强势头，但进入夏季，由于当前国内供需形势较为缓和、现货持续出现贴水状态、废铜需求开始受到精铜供给的压制、内外盘比价开始向9. 1水平下偏，进出口盈利状况已经转向了亏损，适逢传统淡季，“中国因素”的支撑力度将大不如今，铜价届时将继续面临向下调整的风险。

　　第二，库存方面，LME库存六周以来连续下滑，上周继续走跌10750吨;comex库存变化仍然不大；沪铜库存上周因交割影响暂时结束春节后大幅走升的局面，但因0703合约交割量大体在11675吨，而上海库存表现为微升143吨，因此可以推断沪铜库存近期仍将以走升为主。整体看，至本周三大交易所库存已出现明显下滑。鉴于欧洲三月期升水快速上行至70-80一线，注销仓单水平仍持在1万吨以上，因此短期伦铜库存仍将以下滑为主。

　　第三，春节过后，中国强劲的进口回复以及LME库存的持续性走低一直成为支持期铜市场反弹的两大诱因，基金空头在旺季基本面持续向好的情境下，此前建立的大量空头头寸已经出现松动，多头显现更为积极的介入。就LME以及COMEX市场持仓现状进行分析：其一，截至3月20日的CFTC持仓数据显示，非商业基金净空持仓已连续三周呈下行趋势，多头部位增仓显著，而当前1.5万手的净空持仓水平已是自去年11月中旬以来最低；从COMEX整体持仓看，前期以空头回补为主动力的反弹局面已被多头主动跟进的力量所替代；其二，LME整体持仓量开始自3月初25万手的高位走低。结合价格走势，我们看到，自去年11月价格出现疲软走跌以来，伴随着1、2月份伦铜库存的快速走升，LME看空氛围逐步加剧，2月中旬市场大体形成较为稳定的空头力量；而随着2月下旬中国需求的显著转好、以及伦铜库存的持续性走跌，空头回补逐步显现，至今成为外盘稳健反弹的中坚力量。

　　展望4月，由于价格反弹的两大基础仍将稳固，伦铜价格将继续以反弹震荡为主。最终的反弹空间将取决于多头跟进的力度，笔者认为，ICSG以及WBMS关于铜市过剩的趋势预测大体一致，供给过剩的形势必将从根本上限定期铜反弹的高度，而近来美国不佳的

　　肖静