PTA冲破沉寂破茧而出 重燃市场激情指日可待

　　最近，中石化仪征化纤高层预计：2007年我国PTA产量将增至1000万吨，自给率将从2005年的49%提高到65%。“2007年中国产业用长丝市场及应用”论坛上，45家涤纶和锦纶工业丝相关企业对今年PTA相关产品价格谨慎看空。持续疲软的PTA市场再现云封雾罩。

　　PTA期货上市之前，现货市场价格波动剧烈，投资价值引人注目。上市之初，在乐观的预期中，大量资金涌入，期价迅速攀升，上市第六天期价创下高点。之后，换手激增，市场激情退却，期货价向现货价回归，行情如昙花一现，近期日成交量甚至跌破万手，持仓量仅维持在2万手左右。在PTA产业链上下游两重天的境况下，PTA价格运行的遐想空间被严重压缩，投资者纷纷离场，与2006年初白糖上市之热火朝天形成鲜明对比。那么，PTA期货市场真的是沉寂下去了吗？笔者以为不然。

　　一、原油市场：强降温油价反弹，欧佩克产量不变

　　油市回暖始于年初美国北部气温骤然下降，取暖油需求上升。取暖油库存量和可使用天数均低于历史同期水平，引导油价指数从53.1的低价位迅速反弹。

　　一方面美国各油品需求普遍强劲。截止到2月底美国石油产品平均日需求量达到2184万桶，接近历史最高水平，并且到了夏天美国汽油需求高峰时期，汽油的日需求量也将继续增加。消费的旺盛令市场开始担心今夏的汽油供给能否得到保障，再加上美国一向萎靡的燃料油需求也比去年同期上升37.1%，显示了市场需求力量的强劲。

　　另一方面，欧佩克成员国削减原油产量制止了国际石油价格的跌势。除伊拉克和安哥拉外，欧佩克其他10个成员国都履行了减产承诺。今年1月份，10个成员国平均每天生产原油2676万桶，接近欧佩克设定的2630万桶的最高生产限额。欧佩克在3月15日的维也纳会议上，评估各成员国执行削减石油产量决定的情况及效果后，决定维持石油产量不变，产出受限制的10个OPEC成员国每日产量目标为2580万桶。若加上产出不受限制的伊拉克和安哥拉，则OPEC12个成员国每日总产量将超过3000万桶，相当于全球石油供给的1/3强。

　　全球能源研究中心(CGES)在前期的一份石油报告中称，“在未来几个月，除非OPEC允许增加产出，否则石油价格将再次呈上行之势，因炼厂将追逐稀缺的石油以满足夏季需求。”另外，非欧佩克国家的产出近年一向不尽如人意，因此供需紧张的格局对于近期的原油价格将形成有力支撑，由此笔者认为，油价的高位运行在近期将会有力提携弱势中的PTA原料市场。

　　二、PX市场:亚洲供应短缺，价格持续偏紧

　　从全球PX负荷情况看，全球的PX供应紧张在2005—2007年间达到高峰，而PX供应完全缓解则要等至2009—2010年。随着PTA产能增长，亚洲地区PX供应短缺的问题十分突出，特别是今年，国内PTA新线投产以及新的PTA装置投产，有限的PX供应商更不愿放弃这个借机提高合同报价获取高利润的机会。这种现象在去年就已经显露，所以PX价格创下新高，也拖累PTA工厂不堪重负纷纷降低开工率。回想起去年9月PX的结算价到1400美元/吨时，PTA市场演绎出一次高台跳水的行情，此番打击也给PX供应商一深刻教训：过度追求利润在对下游造成巨大伤害的同时，也将累及自身。因此在3月份的洽谈会上，亚洲PX主要供货商认为市场供应将继续偏紧，试图提高结算价，但买方市场由于担心下游市场疲软并不买账，迟迟不肯接盘，使得谈判一度陷入僵局状态。最终双方让步后定价1050美元/吨，虽然这个价格要比此前预期的1060美元/吨低，但还是比上月结算价提升了20美元/吨。在原油价格上涨的情况下，这个价位基本维持了近月的结算价水平，为PTA现货市场提供了一定的利多支撑。

　　三、PTA市场：季节性价格初显，增产压力制约

　　一方面，依照现货市场近年来的价格走势看，每年的1月和2月，PTA现货价格基本处于相对低价位置，从3月以后逐渐走强，到8月会达到相对高点。这是由下游需求的周期性变化所引起的。在国内，化纤涤纶丝市场往往会出现这种季节性的变化，因此从历史交易状况判断，PTA市场将会缓步进入到一个较为乐观的上涨通道，且上涨的趋势性较强。随着夏季的到来，饮料行业将会相应地大量增加瓶片用PTA，这也将会给近期萎靡的下游市场添加些许活力。

　　但另一方面，国内PTA新线的大量投产也不得不让投资者担心：这些大幅增加的产能是否能被市场及时消化？笔者以2001年PTA产能、产量、进口量、表观消费量数据为基期数据，列出下表。

　　(注：表观消费量＝产量＋进口量-出口量，由于我国出口量相对较小，对国内价格基本无影响，因此在计算表观消费量时暂忽略不计)

　　可以看到，由于2006年国内产能投入的增幅达到69.64%，为近年来最高水平，引致2007年PTA产量增长率将升至49.25%，而预计2007年表观消费量增长速度较产量增长率明显放缓，达到近年较低水平。依据往年全球PTA的消费量约3500万吨/年，我国PTA消费量占据世界1/3推算，国内产能的增加是对国内供需状况的缓解，进口依存度的下降，不会对现货价格构成绝对压力。并且2006年化纤行业完成固定资产投资214亿元，同比增长22.9%，其中涤纶行业完成66亿元，增长88%，化纤行业投资的快速增长也将给2007年的PTA市场带来更大的需求空间。

　　另外，国内PTA产能的大幅提高导致PX用料紧张。在原料采购方面，新建企业由于一时无法取得和传统公司同样的条款，采用的是ACP价格。在PX短缺的情况下，现货价格一般高于ACP价格，无形中对PTA市场价格形成一定保护。

　　四、聚酯行业：库存压力犹存，行情逐渐坚挺

　　半光长丝级聚酯切片在节后开盘后，表现还是比较稳定的，按照目前的原料成本计算，半光切片成本价接近10200元/吨，半消光长丝级的大聚酯切片市场的一般报价在9900—10000元/吨(现款自提价)，有光长丝级聚酯切片市场成交价格在10200—10300元/吨(承兑成交价)。由于聚酯切片生产厂家目前处于亏损边缘，对低于9900元/吨的价格，聚酯切片生产厂家均不肯出货，因此聚酯厂家近期惜售情绪出现，这也使得近期的聚酯行情稳定中逐渐坚挺。并且3月份中石化对有光长丝级及半光长丝级切片的报价也较2月份结算价调高250元/吨，分别达10600元/吨、10500元/吨，呈现出对后市行情的一种回暖预期。

　　聚酯的下游产品涤丝，近来改变了年后的阴跌局面，出现了小幅振荡行情，幅度在100元/吨左右。由于年前囤货充足，节前销售状况惨淡，导致暂时补货需求不大，库存压力依然是市场的一块心病。随着市场的逐渐回暖，销售逐渐增加，上周大多数POY厂家的库存已减少到10—15天水平,但FDY、DTY厂家的库存仍然保持较高水平，在20—30天左右。近期下游制造业市场讯盘力度明显增加，部分市场的让价优惠行为在减少，笔者认为，此时市场的逐步稳定可看作是后市暖流气氛的到来，随着涤丝销售的好转，切片市场的下跌空间也将有效缩减。下游市场的回暖，无疑会给予近期需求决定性凸显的PTA市场一个良好的提携。

　　在去年纺织品市场经历了出口退税率下调、国际贸易摩擦加剧、人民币持续升值等不利因素的影响下，行业上下团结一致，加快了技术进步和结构调整，整体运行依然较好，进口量持续下降，出口量高速增长，经济效益明显提高，产业竞争力有所提升，因此暂时的季节性生产结构量调整并不代表市场需求的萎靡不振，春节期间形成的库存压力引致的织造市场低迷终将会随着良好市场氛围的展开而改善。一旦下游织造业摆脱年后形成的库存压力，全面启动及行业自身保护效应显现，市场契机有望重新展现。

　　综上所述，大仓量的出现，需要依托现货产业亮点来激发人气复苏；资金重新回流，是行情演绎的关键。上游原油产业的低位反弹，将给予相关性较强的PTA市场一个坚实的底部支撑；PX价格处于关键点，且产量近期不会大幅增加，预计PX价格仍将跟随原油市场高位振荡；PTA自身的供应压力也会因下游市场需求的增加而减轻。由此，PTA市场破茧而出、冲破沉寂，在窄幅振荡通道中重燃市场激情将指日可待。

　　●长城伟业 朱丽娟