纽约原油期价强劲回升 沪燃油整理后形成突破(2)

　　三、基金持仓

　　摘要：基金持仓增净多，总持仓下滑

　　四、周度评论

　　近日，纽约原油期价强劲回升，逐渐逼近三月上旬形成震荡区间上沿。细解看多人气短期骤涨的缘由，不乏此前美国经济前景担忧缓解、疲弱四月合约交割的完成、炼厂产能利用率回升以及伊朗局势或将趋紧等利好因素的共同作用。

　　就在一周前，纽约油市还在不断下寻支撑，因为当时临近交割的四月合约遭到现货抛盘压制。纽约商品交易所的原油期货合约中规定交割的是西德克萨斯轻质低硫(WTI)原油，其与布伦特、迪拜等国际其他主要原油现货品种的价差扩大，说明次前的弱市有其自身阶段性供求的原因。过去几周，墨西哥湾海岸以及中西部地区多数炼厂处于检修，刚好降低了该品种原油的裂解需求，与此同时，上述地区也是交易所期货合约规定的交割地，明显偏高的库存水平无疑带来了巨大的实盘压力。当现货月转换到五月合约之后，部分现货抛盘头寸进行远移，后续合约能否出现类似四月交割的情况呢？美国能源信息署公布的最新数据显示，截止3月16日美国精炼产能利用率提高0.6个百分点，从过往的季节性趋势来看，随着汽油消费的增加，更多的炼厂将投入生产，如无大型事故中断，这一数据将在未来几月继续攀升。因此，只要美国炼厂生产延续季节性回升势头，NYMEX原油五月合约的供求形势预期将较四月合约改善，这也是3月20日四月合约交割后原油期价能迅速回弹的重要原因。

　　年初以来NYMEX石油类期货品种的走势对比中，汽油无疑是最为强劲的。如前文所述，美国国内炼厂的低运转水平导致产量增速缓慢，而受大雾天气等因素制约，汽油进口量持续走低。最新的能源部统计显示，截止3月16日当周，美国汽油进口四周均量仅为84.8万桶/日，较去年同期低28%，已创两年来最低水平。当周美国汽油消费为924.0万桶/日，汽油总库存2.105亿桶/日，库存可用天数降至22.9天，而去年同期为24.5天。由于夏季消费高峰的趋近，美国汽油消费季节性增长是不争趋势，而炼厂产能利用率和进口恢复状况将影响未来汽油库存的下滑速度。从往年经验来看，美国汽油库存趋势第一拐点将出现在4月中下旬。在汽油库存下滑未出现停滞前，其总体强势仍将延续，其间如果进口能迅速回升将可能有所修正。本周炼厂产能利用率回升，有利于汽油和原油间裂解价差自高位的回归，但这种套利尚不宜轻易参与，因为突发性的生产中断事故有刺激该价差骤然拉大的可能。

　　近日，欧美股市连续强劲反弹刺激了原油期市的人气。此前在2月27日和3月中旬欧美股市和美元汇率曾两度出现重挫，美国经济增长放缓引发市场对未来能源需求的担忧。3月21日美联储如市场普遍预期宣布维持利率5.25%不变。尽管会后发布声明中称，其将继续关注通胀风险，并作好必要时进一步加息的准备，但其同时还表示，未来数季经济可能继续温和扩张，近期经济数据好坏不一，住房市场正在进行调整、未来的利率决策将取决于经济数据的表现，尤其是去掉了去年6月来一直使用的“进一步收紧”的措辞。不过，随后市场的消化解读却出现微妙变化，由最初倾向放弃紧缩政策甚至预期三季度降息又迅速转为中性。全美地产经纪商协会公布的数据显示，2月成屋销售量增长达到2004年3月以来最高的3.9%，此前曾造成恐慌的次级抵押贷款影响扩大的担忧暂时有所缓解。不过，美国住房市场销售急速降温后出现反弹属正常情况。未来几周的经济指标和通胀数据将是美联储选择利率政策方向的重要依据，将左右着市场对美国经济趋向的敏感猜测，股市、汇市以及油市的波动仍将剧烈，在短期强劲反弹的背后系统性风险依旧存在。

　　油市在上周末进一步走强的直接原因是伊朗海军23日在波斯湾争议水域扣留了15名英军士兵。单看事件并不严重，通过外交途径，士兵最终都获释放，但有国际观察家指出该事件发生本身表明美伊两国正在利用代理人试探对方。此前，伊朗海军于3月22日开始在波斯湾北部和中部水域举行代号为“威力”的海上军事演习，将持续到3月30日结束，据伊朗方面称演习中将使用国产武器和装备，来展示海军部队保卫波斯湾水域的决心与力量。恰好这些事件发生在安理会就制裁伊朗的决议草案进行表决的敏感时期，各方均担忧其将导致伊朗局势的恶化。去年年初伊朗核问题紧张曾刺激国际油价阶段上涨，此后尽管不时出现突发性消息，但在油市往往都被短期消化。笔者觉得，尽管类似事件可能会刺激油市人气紧张，但在未有实质升级事件出现乃至影响伊朗石油出口前，尚需进一步观察审慎对待。

　　纽约油市本周的反弹有四月合约交割结束和股市回升部分短期因素，未来几周油价的季节性支撑仍依靠美国汽油消费季节性增长和炼厂产能利用率提高。两周前分析的年内供求改善、美国经济前景不明等中长期因素并不因油价阶段反弹而消失。记得上周的周报主题是低库存VS系统性风险，行情的走势给出了结果。上海燃料油在最近一周强劲拉升，国内低库存水平仍是价格的最有利支撑，无论是在现货还是期货市场，加上国内消费需求逐渐增加，预计近阶段仍是易涨难跌，技术上，新加坡和上海燃料油都形成整理后的突破形态，但短期有超买迹象。

　　不管是技术面还是库存紧张程度，上海燃料油都比原油要乐观得多。国内操作方向仍以买入为主，是追涨还是逢回调的吸入主要基于原油反弹级别的判断，NYMEX主力合约的三月初形成的震荡上沿和65美元/桶一线均是成交密集区域，在无突发性消息的情况下，个人倾向于原油仍处区间震荡，目前处于季节性的反弹，而燃料油的品种运行特征往往在短期过度反映，因此仍不建议过分追涨。

　　北方期货 王亮亮