期锌市场预期供需平衡 锌价回升步履依然艰难

 　　锌市天空依然保持晴朗，我们有理由继续看好远期的锌价，但近期基本面压力逐渐增大，再创新高的可能性很小。因为精锌和锌矿的供应大量增加，尤其是中国地区。好在目前库存较低，需求稳定。

　　LME三月锌自最高价4500美元/吨跌至今年2月份的3000美元/吨，已经跌了33.33%。虽然被拉回到3600美元/吨的位置，但是随后在基本金属市场的波动中，再次回到了3200美元/吨的位置。基本面的错综复杂，使得锌价回升步履艰难，锌价格短期内将在3000-3600区域内波动。

　　一、供应增长速度预期超过需求

　　1、 产量增长速度加快

　　2006年，全球锌市场需求放慢，供应快速增加，致使短缺量明显缩小。根据安泰科的统计，2006年，全球锌产量增长5.2%，主要集中在中国、印度和加拿大；2006中国锌产量增长16.3%，达到315万吨。

　　2006年中国精炼锌产量增加了46万吨，主要有驰宏锌锗、云南金鼎、豫光金铅、柳州立银等，预期2007年的产量增加幅度也在这一水平。

　　2007年锌精矿的供应更加充裕，全球增加的锌精矿产量(含锌)估计有将近100万吨。其中原计划在2006年增产的加拿大的Duck Pond(3.4万吨/年)和秘鲁的Cerro Lindo(14万吨/年)将在2007年实现产能，另外，比较大的增产项目有玻利维亚的San Cristobal(22.5万吨)、印度尼西亚的Dairi(12万吨)等。

　　今年1-2月份中国精炼锌产量56.1万吨，同比增长22.1%。至561300吨。根据前两个月数据计算的年产量为350万吨，与去年第四季度的产量相近。

　　2、 供需平衡预期

　　机构对2007年精炼锌供应量的增长幅度预期基本上都超出2006年的水平，较为保守的也有6%，对需求增长速度的预期在3-4%之间。

　　如果产量增长达到预期水平，市场基本上趋于平衡。中国产量和消费量都将保持大幅度增加，这使得中国净进口需求的减少。2006年表现消费量增幅只有4.3%，这跟2006年底出口大量增加有关，相应减少的市场库存没有计算到表观消费量中，预期2007年，随着大量镀锌钢板产能的建成和达产，中国精炼锌的消费量增幅可以达到10%，但仍然低于产量的增长速度。

　　3月15日国际铅锌研究小组公布了2007年1月份全球精炼锌过剩5万吨，产量为94.09万吨，消费为89.14万吨。

　　3、锌矿及精锌产量增加较快

　　3月15日国际铅锌研究小组公布了2007年1月份全球精炼锌过剩5万吨，产量为94.09万吨，消费为89.14万吨。

　　2006-2007年仅西方国家计划增加的矿山产能就超过100万吨，但是从2006年实际情况来看，一些项目的实际投产情况确实不能按照计划进行，拖延的情况总在发生，今年三季度现有矿山产量出现减产,这就使得明年精矿产量的预测存在许多不确定性，即便如此，我们也认为2007年锌精矿产量会出现明显增长,因为几个关键项目目前看来进展顺利。国际铅锌研究小组(ILZSG)认为，2007年全球锌精矿产量将比今年增长7%，而去年仅增长2.1%。CRU和CHR两个咨询机构认为2007年全球锌精矿产量增长情况更为乐观，两个机构分别认为2007年全球锌精矿金属含量分别增加85万吨和100万吨左右。

　　如果西方计划的矿山项目大部分能够按照计划投产，亚洲精矿市场从今年二季度开始将显著改善。因为亚洲锌冶炼能力比较宽松，精矿供应改善将很快使冶炼产量提高。

　　二、欧美市场需求放缓

　　1、欧美市场锌锭溢价开始动摇

　　随着需求减缓和进口增加，长期居高不下的欧美市场锌锭溢价开始动摇。在去年10月份开始的2007年锌锭供应合同谈判中，欧洲冶炼厂和贸易商打算把锌锭溢价提高到320美元/吨以上，结果一些用户到东欧寻找货源，因此进口锌锭增加。

　　美国锌锭可得率提高的关键还在于最终用户和钢材服务中心需求疲软，实际上，北美经销商都在消化库存，大幅度减少钢材新订货量，由于原来的订货陆续到达，钢材服务中心的库存还在上升，这需要今后相当一段时间去消化，有分析师估计，消化库存的过程难以确定是否在今年一季度能够结束。锌锭可得率提高的另一个原因是进口锌锭开始增加，进口主要来自中国、印度、俄罗斯等地。

　　2、亚洲镀锌板冲击欧美市场

　　钢铁行业消息表明，欧洲和美国较高的镀锌板价格也受到中国等亚洲国家低廉镀锌板进口的冲击。据说美国镀锌板进口量和库存已经接近2004年12月份以来的最高水平，住宅市场需求降温，抑制了镀锌板的需求。为了避免镀锌板出现2004年持续下跌的状况，钢铁公司已经开始主动减产。比如米塔尔美国公司已经决定闲置两座高炉；美国纽柯公司和美国钢铁公司也计划采取类似的减产措施。钢铁行业分析师认为，由于建筑和

汽车行业萎缩，短期内美国镀锌板市场不可能复苏。欧洲镀锌板市场状况较好，价格还没有达到周期顶点，建筑业和白色家电需求强劲，但汽车需求一般。市场规律决定了，只要美国市场需求疲软，欧洲进口量将加大，好的行情将难以持续。为了抑制价格下跌，阿塞洛已经宣布压缩欧洲薄板的产量。

　　亚洲镀锌板市场目前运行良好，日本方面消息显示，建筑业和制造业的热镀锌板比较景气，2006年和2007年日本锌需求将分别增长1.4%和1.5%；印度经济也进入快速增长阶段，制造业对镀锌板的需求增长强劲,年增长率保持在6%-8%。但是，中国镀锌板充斥亚洲市场，中国镀锌板已经开始和日本、印度以及韩国镀锌板展开竞争，换句话说，中国镀锌板产量增长在一定程度上是因为取代了其他西方国家的市场。

　　3、锌现货升水下降

　　现货升水给我们提供了一个各地区现货市场紧张程度的有用指标，其与基本金属价格密切相关。2006年11月锌现货升水保持在100美元左右，进入2007年后，现货升水开始下降。二月初曾出现现货贴水的情况，市场认为，中国锌出口的大幅增加(11月至1月中国锌净出口超过13万吨)使现货锌市场的紧张状况缓解，从而导致升水大幅下滑。目前，LME现货/三月期的升贴水变化甚小，为升水10美元/吨。

　　进入今年2月份，由于进口竞争程度有所降低，美国钢铁市场3月份订单走强，生产商将库存增加到正常水平，2月份美国中西部锌现货升水为10美分/磅。一些年度升水签订在12美分/磅，一年之前则为6美分/磅。

　　4、锌库存上升但仍处在低水平

　　由于欧美市场需求放缓，LME锌库存已经开始增加。2月份LME报告库存已经脱离去年12月份的低点，达到了9.2万吨。而3月份以来，库存增加速度加快，截至3月16日库存达到10.35万吨，较二月份增加1.15万吨。

　　三、中国精锌出口大幅增加

　　国内市场明显感觉供应增长比较快，需求相对较弱，国内价格比LME弱，出口增加。

　　供应增长较快最先反映在原料市场的变化。主要企业普遍反映原料充足，库存显著回升，甚至可用“过剩”来给目前的原料供应定性。中小冶炼厂反映供应也逐渐宽松，只是对资金要求比较高。总体上感觉，原料供应明显改善，但要说“过剩”还为时太早。

　　中国国家统计局公布了锌精矿的2007年1-2月份产量数据。国内锌精矿1-2月份产量分别为12.51万吨和13.19万吨。可以看出，这两个月国内锌精矿产量较去年缩减。

　　与此同时，进口锌精矿的供应量较为充足。在1-2月份曾出现进口锌精矿的价格低于国内锌精矿价格的局面，由此，国内部分冶炼企业的进口锌精矿的意愿积极。

　　原料供应状况的改善更加刺激了锌的生产。今年1-2月份中国精炼锌产量56.1万吨，同比增长22.1%。至561300吨。根据前两个月数据计算的年产量为350万吨。去年年产量为315万吨。

　　自从去年10月份以来，每吨锌锭出口价格比国内价格高出2000元以上，出口明显增加。2006年12月份出口精锌8.2万吨；2007年1月精炼锌出口7.14万吨，同比增长558%。

　　尽管出口拉动了国内价格，但是贸易商和用户的恐高心理还是让国内市场比较脆弱。产量增加比较快也对价格造成一定压力。因此，国内锌价疲软的走势仍将延续，锌价的波动区间基本维持在29000-30000元/吨，且重心趋向下移，跟随外盘涨跌的步伐也较小。

　　供需格局的转变使得市场在短缺时代建立的强势基础开始松动，供需平衡的预期将使价格进入大幅震荡格局。

　　近期库存增加和中国锌出口飙升继续打击市场情绪。锌库存自年初增加1.51万吨，回到重要的心理点位10万吨以上。这抑制锌价上涨，但现货升水稳定。短期看，LME三月锌价3150美元支撑力度较强，3400美元、3600美元压力较大，期价将在此区间震荡。只有跌破3150美元可能引发更深幅度的下跌。

　　对于上期所挂牌上市锌期货品种，已定于3月19日开始进行系统测试，为3月26日的上市做好准备工作。相信锌期货的上市将为国内的冶炼企业及下游企业提供一个保值和控制风险的平台，令国内的锌价更趋于合理。

　　经易期货 李健东