消费稳步增长提供动力 金融动荡难改铜价强势

　　在金属价格继续维持上涨行情的情况下，近期连续两周的“黑色星期二”使投资者对日元息差套利的离场以及美国次级抵押贷款的违约可能产生的危机心存警惕。这些现象是否会导致美国经济衰退继而影响到全球经济的运行？对此，美林公司北美首席经济学家大卫·罗森伯格指出，抵押贷款借贷机构更加严格的信贷标准可能使今年美国的房价再降低10%，并导致经济陷入衰退。可以想象，一旦美国经济步入衰退，则全球经济势必由此走弱，那么本轮商品牛市必然会因为消费下降、资本流动性萎缩而夭折。但多数经济学家显然不赞成美国经济将步入衰退的论断，美国房地产市场的下滑曾让许多人士惊呼经济上升期结束，然而事实是在房地产回落的过程中，美国经济仍然健康运行。目前其房地产的调整基本到位，继续对经济造成打击的可能性已经不大。而次级抵押贷款市场波及到整个行业的迹象也不明显，短期内应该不会影响到商品的整体趋势。在这样的经济环境中，商品市场将继续沿着自身的轨迹运行。

　　金属市场的整体上行是铜价结束自去年5月以来调整行情的契机，而中国铜、废铜以及铜精矿的大量进口令投资者相信中国的消费仍然强劲。海关数据显示，中国2月进口未锻造铜及铜材239772吨，1月进口未锻造铜及铜材229077吨。2月份我国进口废铜273724吨，比1月份的391664吨下降了30.1%，1—2月累计进口665388吨，同比增长10.2%。1月精炼铜进口同比增加86.3%，至131851吨。可以看出，进口的恢复是以国储释放库存来弥补消费缺口难以为继的必然结果，在中国消费仍然保持平稳增长的情况下，大量进口的局面不会发生改变，铜价也将由此受到支持。

　　经过了两次“黑色星期二”，道琼斯工业指数以及SP500指数出现了明显的回落，但从运行上看，其上升通道仍然保持完好，从这个意义上看，经济的整体运行没有因为近期的金融动荡而受到伤害。美国十年期国债的整体下降通道同样保持完好，提示长期投资仍然稳定增长。波罗地海航运指数仍然维持上升态势，显示经济活动依旧活跃。从目前看，宏观经济不会对商品带来大的压力。此外，作为全球支付以及结算体系的美元继续运行在下降通道中，其弱势运行继续对金属价格提供支持。

　　从商品市场看，全球商品综合指数上周出现了一定回落，但总体的上升趋势没有改变。国际原油市场的压力再度出现，前几周的回升没有令价格回到前期上升通道中，市场在关键的通道下轨止步，没有能够继续上升。作为全球经济运行的主要成本因素，油价如果继续走弱，将难以对金属价格带来支撑，这一点应当加以重视。而贵金属中的黄金、白银虽然在上周继续上行，并且其短期上升通道保持完好，但目前黄金、白银的运行为明显的非推动型，因此其后期的回落也将对金属价格带来压力。

　　沪铜期价上周强劲上行，并突破了去年5月以来形成的压力线，消费的稳步增长继续对铜价提供动力。纽约铜价也加速上涨，但同时自去年以来形成的下降通道没有被破坏，本周将接受考验。伦敦方面，随着库存的不断减少，现货升水也在不断提高，市场明显受到了现货的支持。短期看，铜价在结束了去年5月以来的ABC调整浪之后，目前已经进入中级上升行情中。按照市场目前的运行节奏，伦敦铜价的波段上升目标在6920美元一线。

　　●长城伟业 景川