郑糖期价上涨过程开始 短期回调仍是买入时机

　　本周NYBOT#11原糖期货延续了前一周的跌势，5月合约低开低走，至周五时最低价10.07美分/磅，距2月22日的10.04美分/磅仅一步之遥。与美糖略相似，郑糖冲高回落，展开短期回调过程。主力合约SR0705周一以3915开盘后高走，最高价3942元/吨，为1月18日企稳反弹以来的新高，不过期价在创新高后从周二起持续下跌，周五时创周内低点3853元/吨，同时在期价的整个冲高回落过程中伴随着持续并剧烈的减仓过程，该合约周内持仓减少30808手至49416手，并且有向远月移仓的变化，SR707、SR709持仓增加较为明显，不过总持仓本周仍然减少3万余手，资金有暂时离场观望的意向。

　　食糖产销方面，广西方面截止3月10日，全区累计入榨甘蔗4356万吨，同比增加了734万吨；产糖549万吨，同比增加了110万吨；产糖率12.59%，同比提高0.47个百分点；已销糖319万吨，同比多销69万吨；产销率58.23%，同比提高1.28个百分点。云南方面，截止到3月10日，全省累计入榨甘蔗847万吨，产糖100万吨，出糖率为11.8%，已销糖37.97万吨，销糖率为37.95%。从以上产销数据可以看出，本榨季广西和云南产区食糖产量增产的幅度的确比较大，据业内人士估计仅广西的产量就可能会达到670万吨以上，较桂林会议上的预估数据增加20万吨以上，而云南产区估计也会再次调增10万吨左右，总体看，本榨季全国食糖总供给量有可能会达到1200万吨的水平，比05/06榨季的产量增加了320万吨，这一主要利空因素是持续以来压抑业内多头的第一力量。

　　但是笔者认为，任何事物都要从两方面来看待，以产量大增为例(参见下图)。06/07榨季开榨前，糖业内已经预测到食糖产量将会大幅增加，当前笼罩在现货市场的几乎全是空头说法，不过我们回过头去看一下糖价的演变，在06年8月底因国储糖拍卖创下最低价之后，就再没有因为增产的预期而让糖价创出新低，价格重心反而是在稳步的上移，存在即是合理，这说明增产的压力已经被业市场消化了，后期继续炒作增产因素明显已经意义不大。相反，因为有消费需求增长的预期，这更有可能对盘面形成较大影响。

　　其次，笔者还认为，按照往年惯例，春节之后到夏季用糖高峰来临之前的这一段时间将是我国全年食糖销售的最淡季节，在这种情况下，就算糖厂主动把价格放下来促销，但由于销售淡季以及买涨不买落心理的影响，则食糖销售数量可能仍然有限，达不到降价促销的效果，与其这样，还不如使得价格坚挺甚至拉高糖价，为后期的销售起到抬高“起步价”的目的，如果从这个方面分析，也许就能够理解当前郑糖价格反季节上涨的缘由了。

　　从技术上来看，NYBOT#11原糖期货价格仍然运行于熊市后期，不过进一步下跌空间已经不大，笔者认为目前较大的可能性是价格处于较长时间的底部确认阶段，从图形上看，本周低点与2月上旬的底部位置相当，具有形成双底或者箱体下沿的可能。郑糖方面，K线图上看上升趋势良好，自1月18日以来期价走势已经形成一个完美的上升通道，本周的下跌极有可能是对前期过激涨势的回档修正，技术上看后市具备进一步上行的可能。

　　总之，国内食糖产量增加的基本面已经对盘面没有更大的压力，价格反而在需求预期增加、周边商品价格走高、主力控盘手法的影响下展开反季节的上涨，笔者认为当前的价格还只是中长线上涨过程的开始，短期的回调仍然在给多头营造买入的良好时机。

上海中期 丁海军