市场趋势：国内外期糖价格相互背离态势将终结

　　市场趋势

　　国内外糖价相互背离态势将终结

　　金瑞期货　王宏友

　　自去年8　月底以来，国内外糖价之间一直呈现一种相互相反的运动关系，在国内商品期货市场形成一道独特的风景线。在此期间，NYBOT11　号原糖不断震荡向下，创出多年来的新低，而郑州期糖脱离外盘的这种熊市运动，尽情反弹，目前已达到年内新高。尤其是1　月上旬以来，大多数时间内国内外糖价甚至表现出完全相反的关系。这种态势出现的原因是什么？它将持续多久？

　　一、郑州期糖价格上升的原因

　　近期郑州期糖上升的主要原因是国内市场上出现了榨季将走向尾声、国家收储等季节性、阶段性利好。

　　1、榨季过大半，供应压力减缓

　　我国甘蔗糖榨季集中在每年11　月至次年4　月份。2006／07　榨季即将结束。主产区广西已有马山南华糖厂和永福糖厂顺利收榨，海南有14　家糖厂已停榨。

　　截止3　月上旬，广西已经累计产糖561　万吨，销售量达到335　万吨，产销率为59.3%；云南已产糖100　万吨，销糖量为38　万吨，销糖率为38%。目前国内产糖高峰已经过半，全年产量的预期也日渐精确，后期产量的变数减小，供应压力正逐渐被消化，从而增强了市场多头的信心。

　　2、生产商惜售行为

　　白糖是季产年销的商品，榨季结束后，后期供应主要依赖库存，同时需求的变化也将成为决定糖价走势的主要因素。这种情况下，生产商惜售行为就有可能转化为价格上升的结果。事实上，1　月上旬，广西糖协组织会议，建议糖厂3750元／吨以下不要卖糖，糖价出现企稳，在3700-3750　元稳定了近10　天。1　月下旬，广西糖业管理工作联席会议在南宁召开，会议内容涉及地方食糖收储问题。收储价格在3650　元／吨，收储量可能为30　万吨。同时，我国甘蔗糖生产大部分集中在广西，这种生产结构使得广西生产商有组织的惜售行为对糖价的支持作用得以进一步强化。

　　3、国家宏观调控政策支持糖价

　　中国糖业协会在3　月上旬召开了行业产销形势座谈会上。榨季初，预计全国糖会对全国产糖量1120　万吨的预计，做出了消费量在1090　万吨的预计，产大于需30　万吨。加上40　万吨的古巴糖，40-50　万吨的进口糖，食糖产销形势比较严峻。针对这种状况，国家发改委将采取多项积极措施。贸易方面将严格控制进口，从古巴进口的糖将全部入库。同时，在国内国产糖也将部分收储，以广西价格3500　元／吨为收储价，一旦出现价格下跌到目标位，国家的收储就会启动。

　　二、市场的困惑

　　在全球一体化的今天，国内外商品价格应该保持较好的连动性。这从目前我国上市的大多数商品期货价格与国际价格的关系均可看到。理论上来看，国内糖市难以置身于全球糖市的影响之外而独善其身，这样才是一种正常的市场表现。

　　而事实上，去年8　月底以来，在NYBOT11　号原糖价格下降的情况下，郑州期糖价格并没有像理论上预期的那么变化，其背后的深层次原因具有重要的研究价值。

　　出现这种市场现象的根本原因是，郑州白糖期货目前处于上市初期，需要有一个成熟的过程，才能更完整地反应市场的变化，这种情况下，国内出现生产商惜售、国家出台收储政策等阶段性利好时，就有可能导致郑州期糖与外盘出现相反变化。另一方面，白糖投资者需要逐渐熟悉白糖市场的习性，才能保持更好的投资心态，面对市场利多。同时，在各国政府对食糖贸易管制较多的贸易状况下，国内外市场的融通性并不高。在国内市场出现利好时，并不能通过国际市场得到释放，使国内市场变化不会及时通过国际市场得到调节，从而导致国家决定收储白糖时，郑州期糖市场很容易走出与纽约11　号原糖价格相反的特立独行的行情。

　　三、没有不散的宴席

　　但必须认识到，国内因素导致郑州期糖脱离外盘价格而独立运动的结果应是阶段性的，这种状况持续的时间长短取决于国内利多因素效用大小。最终在国内外糖价相互作用机制和供需平衡变化的影响下，二者变化会回归到保持一致的轨道上来。

　　从目前国内市场上已出现的利多因素来看，生产、消费及国家调控等基本面短时期内将难以出现更多的利好。在市场上没有更大的利多因素出现时，白糖价格是难以再度连续上升的，投资者会在市场上利用逆向思维而积极作多，打压糖价，这主要是基于技术面的。同时，在国内利好释放过程中形成的价格超涨现象，也迫切需要食糖实现价值回归。

　　事实上，国内外糖价比价自2006　年7　月5　日从236　走出低谷以来，一直保持上升态势。近期创下3　月15　日386 的高点。国内利好因素对糖价形成的支持得到充分释放后，郑州糖价在国内外比价较高的因素压制下将得以逐渐恢复合理水平。短期观察的重点是NYBOT11　号原糖在10.30—10.70　美分／磅价格区间的变化状况。预计NYBOT11　号原糖在该价格带会保持盘整态势，随后下降。而郑州期糖将步其后尘。

　　郑棉近期弱势难改　心态修复是关键

　　节日期间，国际期市总体以高走为主基调。大豆和玉米纷纷创新高，且LME铜也在低位反弹。市场进而表现出复苏迹象。同样纽期棉也闻风而动，价格重心开始上移。可郑棉开盘后，却一直未能跟随，弱势格局不变。方向感显得较为模糊，无法扑捉良好的介入机会，市场人气低迷清晰可见。成交地量和持仓缩水，都流露出场内主力做多欲望的淡薄。挑战前期高点的思想，也许只有继续先后推移。尽管内外盘的相关品种火爆，皆难改善行情的冷漠。无疑证实各方普遍看淡的心理。然而，重要的是基本面多空交织，不确定性格外突出，严重制约价格上行的遐想空间。如此，市场被迫陷入平稳运行，等待行情的明朗化。至于日后能否破茧而出，心态扭转反倒关键。

　　供求仍是核心问题

　　市场出现缺口是棉价踏入牛市的基础。回想05　年度缺口达350　万吨以上，进口411　万吨，是历史最高记录。可价格却始终稳定，似乎背离了固有的供求法则。究其原因，主要是阶段性供求平衡所致。商业库存和大量进口，有效弥补了市场实际的短缺，从而无法为上涨输入持久的动能。眼下，06　年度产量为673万吨，产销之间仍存在300 多万吨的空档。但缺口论却已无人再提，理性的看待油然成为主流思想。9￣1　月中，消费大多来自国棉。而据统计，剩余量依旧将近一半水平。对后期产生的压力还是不可小视。用市场购买兴趣不佳，以及自身库存较高，短期补充的几率偏低。棉企屯货风险日益加大，现在籽棉收购价在2.7元，折算到皮棉为12600　元左右。结合加工费和资金利息，至少也要12900　元。

　　而纺企接受意愿不强，一旦后期价格上涨，相信棉企提高出售速度是必然。因此，只要后几个月中，供求大体维持等量。市场看多心理就难以激发，价格大幅上行空间定被压缩。

　　下游市场需启动

　　年度后半段中，在供应尘埃落定后，棉价将以消费好坏来决定。此刻下游企业的动态势必会愈发重要。本年度9￣12　月总量为637　万吨，比去年同期的522万吨，增加115　万吨。二者，根据03￣05　年度的1　月产量变化看，预计06　年度将约在120　万吨水平。故消费延续高企姿态没有改变。目前进口数量偏少，外棉暂时少量涌入。可不能由此断定资源减少而带动价格上浮。大家依旧要关注用棉企业补库方式问题。4、5　月份是往年的购买的高峰期，上年度旺季失色，今年估计重现的可能性很大。关键是因“随用随买”的风气盛行，企业不愿过多的存放原料。再者，纱线市场表现疲软已持续很长时间。成交清淡，销售渠道受阻明显。

　　一副萎靡不振的气氛，笼罩在市场上空。现阶段涤纶价格约在10800￣10000　之间，相对棉价具备不错的替代优势。所以通过时间来寻找突破，是形势转好的唯一契机。日后值得我们期待的因素，是春季广交会订单情况以及纺织企业销售渠道可否疏通。

　　政策效应不容忽视

　　国内新棉日渐萎缩，造成部分人士看好后市实属情理。可配额发放是终究是隐患。在89.4　万吨配额下来后，管理层对追发配额避而不谈。但笔者认为，配额发放是大势所趋。缺口的确存在，如过分延缓，后果是十分严重的。只是数量和时间上，无法准确把握。而有一点是醒目的，时刻保证供需平衡是调控中心思想。另外，人民币升值步伐加快，从外部制造棉市利空气息。基于我国投资热度不减、信贷和外汇储备过大，07　年货币升值之路不可能停止。固然会波及到棉花产业链，尤其是资金问题。这也是约束未来消费抬头的根本。

　　期棉走势堪忧

　　美期棉在假期内，出现一波反弹。数个交易日的连续上涨，多少改善了市场的精神面貌。场内买盘的涌现，是价格攀升的主动力。3　月临近交割期之际，由买3　卖5　行为，导致涨势更加强劲。目前价格来到55　美分，摆脱了低位振荡的窘境。后者成为主力合约之际，持仓达到110000　余张。庞大的持仓量显示出两面性，一是资金的注入，为行情发展打下铺垫。二是，假设后期反弹失败，回落的幅度可能更猛烈。鉴于基本面的堪忧，外围因素对今天的纽期影响力显著。但个人认为，此成不了长久之计。首先基金仍持有大量空单，看空棉价思路未变。

　　出口销量严重滞后是其做空的坚实理由。因此出口不提速，基金持仓结构就难改，终而价格言涨能是奢望。郑棉背离外盘的关键，为人气松散、资金参与匮乏与实盘压力过重。相比1　月来看，仓单施压期价状况在延续。而持仓的从1　月的5　万张，锐减到今时的38000　余张(主力5　月)，造成郑棉虚盘力量进一步削弱。长时间位于箱体中盘整，自然是情理之中。个人以为，自身市场朦胧背景下，或许只能借助周边市场提供一些指引信号。其次，消费性接盘得尽快出现。否则整理太长，只能依靠回调寻求抄底身影。

　　总结：节日的氛围散尽前，期现两价均不会有大动作。郑棉急待资金重新回流，且是行情演绎的根基所在。低量的成交依托现货面发出亮点，来激发人气的复苏。万四预计是近期期棉意义较大的价位，届时顶破固然不费力，牢固度需高度注意。纵观市场大环境，不足以让我们盲目乐观。把握阶段性行情，才是投资最佳的选择。

　　市场专论

　　国家商务部徐息和司长就市场形势及产销等问题发言

　　在2007　年中国糖业协会产销形势座谈会上，国家商务部徐息和司长就食糖市场形势及产销等问题作了发言。

　　1、形势判断

　　两句话：1)形势比较乐观；2)产销基本平衡。

　　这和去年年底的分析会略有差别，去年认为产略大于销。为此，我们也开了几次会。现在认为供应量不会超过1200　万吨，和消费量刚好平衡。但是要警惕，我们的数字越说少就越少，多的时候也是这样。如果到了榨季末，消费量超过1200　万吨，不是没有可能的。只能说基本乐观，不是高枕无忧。

　　如何看待这样的形势？榨季初我们产区的希望糖价能在3900-4100　元／吨，问题在于这么大的产量，还有其他替代品，价格过高会压缩消费量，所以我认为保持在3600　元／吨左右(广西价)是比较合理的，我看再低一点在3500　元／吨左右，企业也能承受。3500　元／吨的糖价企业已经有赢利了，往上不要突破3800元／吨，这样会抑制消费。有些同志估计榨季末会上到4100　元／吨，我认为可能性不大。在3500-3800　元／吨就可以保证产销顺利衔接，流通和生产要维护这样一个局面。如果今年的价格继续上涨，那么矛盾就会后移，明年的日子就难过了。

　　2、产销衔接的问题

　　去年糖价过高，产销出现断裂。今年企业创造了新的模式，工商联营，效益比没有搞联营的略高。上游和下游，特别是大的下游企业和厂家直接链接，如果出现价格大幅波动的情况，可能对工业企业造成较大的伤害，因为没有商业蓄水池的作用，也可能产生对生产企业的直接冲击。

　　而且，中国的糖市每天一个价格，其他国家都不是这样的，下游的价格比如饮料是不可能每天波动的。目前生产这边已经达成了一个协调，但是商业界还没有达成这样的协调。

　　3、　技术改造

　　需要进一步加大。一级和二级糖占的比例比较大，但高端的精制糖价格比较高，产量小。实际上这些已经被进口糖占据了。这说明在结构调整上我们的企业还有很多工作要做。希望企业能在效益较好的时候继续做好技术改造，提高产品质量。

　　国家发改委赵丽华处长通报国家宏观调控意见

　　在2007　年中国糖业协会产销形势座谈会上，国家发改委赵丽华处长通报了国家对食糖市场的宏观调控意见。

　　榨季初，根据全国糖会对全国产糖量1120　万吨的预计，做出了消费量在1090万吨的预计，产大于需30　万吨。加上40　万吨的古巴糖，40-50　万吨的进口糖，食糖产销形势比较严峻。我们提出了要保持国内食糖市场基本平衡，避免价格过度下跌，第一项措施：收储，古巴全部入库；第二项：国产糖也部分收储，以广西价格3500　元／吨为收储价；第三：进口从严；第四：糖精继续限产限销；第五：主产区要负起责任，要保证农民糖料款的及时兑付；第六：加强全国食糖的管理。

　　近期价格比较平稳，一旦出现价格下跌，国家的收储就会启动。目前是产销两旺。我做了一个对比，2005　年10　月-2006　年1　月，4　个月里销了313　万吨，而2006　年10　月-2007　年1　月同比多销了69　万吨。而06　年1　月份之后，国家放储110　万吨，还有50　万吨进口糖，截止9　月份销了838　万吨。这是在去年糖价处于历史高位上销的量。去年总消费量1060　万吨，这是一个保守的估计，比2005年增加了30　万吨左右。

　　这个榨季价格跌幅较大，去年2　月份与今年相比应该有1000 多元／吨的差距。

　　消费量的增加是较多的，一方面原因是经济增长的速度快；第二是糖价跌幅大，食品工业用糖量增加；第三，替代品用量在减少。淀粉糖2　月份批发市场价格同比上涨了20%左右。

　　国际市场价格预计在11-12　美分之间波动，对我们的影响无非是进口成本的问题。按1120　万吨的产量估计，今年1　月份之后还有700 多万吨需要销售，加上50　万吨的进口糖，还要销售800 多万吨，与去年相比，我感觉销售难度不大。

　　而且，从2　月份的销糖量来说，比去年2　月份多销了24　万吨。虽然产量增加很多，但消费量的增加可观。在这种情况下，我赞成刘汉德的看法。国家宏观调控没有算进口的古巴糖，因为全部入库，如果糖价持续过度下跌，那么收储会立即启动。

　　产消信息

　　USDA3　月报告：美国食糖供需平衡表及市场要点。3　月9　日美国农业部发布了最新的月度报告，美国食糖调整内容如下：本月报告基本上没有对06／07　榨季的供需平衡表做大的调整。

　　从供应量看，本月将甜菜糖产量下调了9000　万短吨(原糖值)，导致供应量也相应调减了9000　万吨。而需求方面没有变化，最终06／07　榨季的期末库存下调了9000　万吨至168.6　万吨。库存消费比仍维持上月预测的16%。

　　巴西待装食糖数量有所增加。2007　年3　月16　日讯　道琼斯巴西圣保罗消息，据巴西Williams船务公司本周三公布的数据，到3　月14　日时进入巴西港口装运食糖的商船数量已从上周的26　艘增至28　艘，港口计划在下个月前后运往国际市场的食糖数量也从上周的396,700 吨增至536,400 吨。

　　新制糖年俄罗斯已产甜菜糖330　万吨。据俄罗斯糖厂联盟(Soyuzrossakhar)本周四公布的数据，截止2007　年3　月15　日俄罗斯甜菜糖产量在去年产量的基础上增长了31%，达到了330万吨的水平，而俄罗斯炼糖厂的甜菜加工总量也已从去年同期的1,800　万吨增长到2,550万吨。

　　07／08　年印度产糖量将达到2700　万吨。Bloomberg　研究网报道，2007／08　制糖年预计印度的产糖量将达到2700　万吨，比之前预计的2500　万吨要高出200　万吨。

　　巴西部分糖厂仍未明确开榨时间。虽然本周中南部的Parana　州已有糖厂开榨，但中南部的部分糖厂仍在考虑是否往后推迟一些时间等待甘蔗进一步生长成熟时再开榨。中南部一主要糖业集团表示，由于近期的阴雨天气影响了甘蔗生长，其属下的几家糖厂正考虑推迟开榨时间。

　　巴西食糖产量的增加加大国际糖价的上涨压力。根据分析家和经销商的预测，由于得益于良好的天气情况，2007／08　榨季，巴西中南部的甘蔗产量可以达到4.15-4.20　亿吨的水平，远远高于本榨季的3.17　亿吨。

　　亚洲、非洲和中东地区炼糖能力迅速提升。由于近两年炼糖利润增加以及欧盟对其糖业改革后导致食糖出口量下降，中东、非洲和亚洲地区新建炼糖厂已如雨后春笋般迅速增加。

　　新制糖年墨西哥已产糖258　万余吨。据墨西哥全国食糖和酒精协会公布的数据，截止2007年3　月10　日，06-07　制糖年(11-10　月)墨西哥已产半精练级食糖2,582,298 吨，较05-06制糖年第15　周时2,938,456 吨的产量下降12%。按照墨西哥全国食糖和酒精商会的预测，估计06-07　制糖年墨西哥的食糖产量将增长7%，从05-06　制糖年的528　万吨上升到566　万吨。

　　买主开始下单采购巴西新糖。据巴西贸易商说，由于部分糖厂已开始进入07-08　制糖年，加上市场上老糖的供给量减少迫使买主下订单采购今年6、7、8　月份交货的新糖，本周巴西糖市的交易仍较冷清。

　　07-08　制糖年欧盟将把食糖生产配额削减13%。　基于欧盟将对现行糖业政策进行改革，同时为避免生产配额削减幅度过小导致市场上的食糖供给大量过剩，欧盟决定把07-08　制糖年的食糖生产配额总量削减约13%。

　　07／08　榨季巴西中南部甘蔗有望增产15%。由于种植面积的扩大以及近几个月来降雨充沛，巴西中南部2007／08　榨季的甘蔗产量有望增长15%。生物能源联盟(Udop)表示，今年1　月份的降雨虽可能对后期的种植有所影响，但十分有利于本榨季甘蔗的生长，预计甘蔗产量将至少增长15%。甚至圣保罗州有一糖业集团预计2007／08　榨季中南部产区的产量将增长17%-19%，而Parana　州食糖＆酒精协会(Alcopar)主席则表示该州将增产15%。

　　欧盟拟于今年5　月调整现行糖业改革政策。　按照世界贸易组织(WTO)的要求，欧盟须把其每年的食糖出口量从约600　万吨削减至140　万吨的水平。按计划，今年5　月份欧盟委员会不仅将拿出一份使糖业改革的有关条款更加明晰的提案，还将提出修改旨在鼓励更多的产糖商削减食糖产量的金融政策重组方案。从现状看，当局需再拿出50　万欧元来鼓励产糖商削减食糖产量。

　　截止3　月14　日，广西已经累计产糖561　万吨，销售量达到335　万吨，产销率为59.3%。

　　2006／07　榨季期间，云南风调雨顺，产量较原来的180　万吨要高，估计可以达到185　万吨，留种量也在增加。截止3　月10　日，云南已产糖100　万吨，销糖量为38　万吨，误差在1%-2%，销糖率为38%。

　　广东糖业协会理事长刘汉德在会上通报了广东的有关情况：原来估计本榨季广东可产糖　120　万吨，但从目前的情况看可能还会增加几万吨，预计在120-125　万吨之间。增产的主要部分来自湛江，这主要是归功于湛江良好的滴灌技术。至2　月底已累计产糖82.6　万吨，销售量达到56.8　万吨，库存为25.8　万吨，产销率达到68.8%，后期库存不多，因此压力较小，报价会比广西还要高。

　　贸易信息

　　1　月份俄罗斯进口原糖骤增58.8%。据俄罗斯海关总署本周三公布的数据，2007　年1　月份俄罗斯共进口原糖188,800 吨，较去年同期的进口量增长了58.8%，进口的原糖价值总量也从去年同期的4,010　万美元增至6,350　万美元；而2007　年1　月份俄罗斯进口白糖总量却从去年同期的9,300 吨降为7,300 吨，不过价值总量却与去年同期相同，均为350　万美元。

　　截止3　月9　日印度已批准食糖出口80　万吨。　印度一官员近日表示，从今年1　月3　日至3月9　日，印度已经批准80　万吨的食糖出口许可。其中，截止目前仅有10　万吨出口至国外其他国家。

　　印尼可能要进口25　万吨原糖。　据印度尼西亚贸易部对外贸易局局长Diah Maulida3　月9日说，今年政府可能会允许国营企业进口25　万吨原糖。

　　交易信息

　　北方部分销区报价小幅下调。3　月15　日讯　今日北方多数地区报价无明显变化。个别地区报价小幅下调。石家庄市场砂糖报价普遍仍维持于4100　元／吨以上，但实际成交价格在4060～4080　元／吨之间。今日上午，鲅鱼圈砂糖报价4010￣4020　元／吨，较昨日下调了一、二十元。据了解，近日北方部分销区如西安为降雨天气，对销售有一定的影响。

　  华东糖价稳中有跌，阴雨继续影响成交。3　月15　日讯　华东销区今日报价仍以持稳为主，受下雨影响，大部分销地成交都比较清淡，少数销地商家将报价略向下调整20　元，目前尚未得到销量支持。上海报价：4050　元／吨，持稳，商家反映阴雨影响成交，销量偏淡；杭州报价：4050　元／吨，持稳，成交不好，当地大雨影响成交；义乌报价：3960-3980　元／吨，小幅下调20　元，成交较淡。

　　广西价稳缩量，市场采购不积极。3　月15　日讯　今日广西报价仍在持稳。南宁柳州两地大集团报价3840-3850　元／吨，柳州中间商有3820-3830　元／吨的报价，总体成交不好。集团销量明显淡于前一天。