PTA期现互动逐渐加强 短期走强难掩中线弱势

　　内容概述

　　◆ 2006年PTA供需基本平衡

　　◆ 上游原料价格保持强势

　　◆ 聚酯产品价格走势依旧低迷

　　◆ 短线走强，中线压力巨大

　　第一部分 市场回顾

　　2006 年12 月18 日PTA 期货正式登陆郑州商品交易所，经过1 个多月的交易，目前正平稳运行，开始十多天，期货主力TA705 合约最高上冲至9160 元/吨，当日现货报价仅仅维持在8250元/吨，但在1月18 日TA705合约开始下破，现货也开始跟随期货走势，现货和期货的互动性正在逐渐加强。下图是两年来，PTA 现货价格走势图，从图中可以看出PTA现货依然没有走出弱势盘整的格局

　　表1：2年PTA现货行情回顾图

　　第二部分 基本供求分析

　　一、我国PTA 供求概况

　　截止2006 年12 月底，我国PTA投产产能920 万吨，比2005 年的590 万吨有比较明显的增长，2006 年1-11 月PTA 产量585 万吨， 2005 年全年产量570万吨，产量明显增加，2005 年全年进口649.13万吨，2006 年1-11月进口量631万吨进口量，变化不明显。总的来说，随着2006年产能的大幅度增加，2007 年国内PTA 的供应将非常充足。消费方面，2005 年我国PTA 表观消费量1219万吨，比2004 年有186 万吨的增长，2006 年产量和进口总和线性拟合估算为1326 万吨，表观消费量2006年预计为1360 万吨，供需基本平衡。

　　二、上游PX 原料价格相对坚挺

　　对二甲苯(PX)是从混二甲苯(MX)提取出来用来生产PTA 的主要原料，工业上采用PX和醋酸反应生成PTA，按照化学反应定律计算，生产一吨PTA，大约需要消耗PX 约0.655 吨，国内PTA 中小规模装置的平均成本为0.655*PX+1200元/吨(加工成本和其它费用)，国外为0.655*PX+130美元/吨， PX 的价格走势对PTA 的价格变化极其重要。从长期来看，PX 受供求关系影响表现偏强，1995年我国PX 需求量仅85 万吨，当时我国产量约为84万吨，基本能满足国内需求，但到2005 年，随着我国PTA 需求量大幅度增加，PX需求量达到380 万吨，国内产量225 万吨，进口155 万吨，进口依存度达40%以上，由于外盘PX 走势一直非常强劲，对PTA 价格形成一定的支撑，也是 PTA 价格相对国际原油价格跌幅偏小的原因(国际原油价格从2006 年12 月开始暴跌，最高跌幅超过20%)。

　　受供求关系影响，PX 原料价格偏强，但价格受原油下跌产生的滞后效应拖累。

　　表2：近2年外盘PX价格变化图

　　2007 年开年，混二甲苯(MX)的异构级产品受供应偏紧和强劲需求影响，开盘即有一轮飙涨，美国地区MX现货报价大涨27 美分/加仑至292 美分/加仑，混二甲苯的强势带动PX 走强，得以在原油下跌的情况下保持强势。2 月亚洲PX合同倡导价以较高姿态出台，亚洲四大主流供应商Exxonmobil、日本能源、出光石化和NPCC 分别报在1180 美元/吨、1150 美元/吨、1150 美元/吨和1140 美元/吨CFR 亚洲。供应商坚称亚洲地区的PX 供求平衡紧张，一方面，地区新增PTA 产能突出，另一方面，来自美国方向的进口深海货物有限。2007 年，IMO对。双层船壳装运PX 的限制刺激运费上升，目前装运1.5 万吨PX 的费用大约为70-80 美元/吨，这增加了美亚之间的套利难度。然而由于原油前期的下跌幅度过大，现货PX受到滞后影响，快速跌破1100 美元/吨关口，鹿丹2月FOB报价目前维持在1050 美元/吨，正在对2 月合同的定位施加沉重的利空打压，此外，从PTA 生产商的收益角度考虑，他们也绝不希望看到2 月ACP再获升幅，因为就现阶段来看，PTA 生产商已无力再将成本涨幅转嫁给聚酯工厂了。因此，2月ACP的前景似乎暗淡。现货方面，2 月合同高报支撑现货PX 市场在周二一度小幅反弹，然而，好景不长，后半周，现货PX 在上下游的双向夹击下，加速沉降，轻松跌破1100 美元/吨关口。PX 的价格变化上游原料的由强转弱必将对下游的产品产生沉重的压力。

　　三、下游聚酯企业生产状况正常

　　现在距离春节只有不到三周的时间，聚酯企业目前的生产情况比较正常。浙江地区的大聚酯开工率基本保持在80%以上，江苏地区也只有小部分工厂减产，江浙地区聚酯工厂的涤丝平均库存在12天左右，主要生产POY 的工厂库存在一周左右，生产DTY、FDY 粗旦丝的工厂可能有二周以上的库存。这个时候，往往是企业是纺织企业备货的时候，2006 年春节附近企业备货对化纤产品价格产生了明显的提振作用，这一点不容忽视。但今年和2006 年不同的是涤纶长丝价格走势比较疲软，涤纶长丝DTY 100D 价格向下突破13700 元/吨左右，企业买涨不买跌的心态使得今年的备货不如往年积极。

　　表3：涤纶长丝DTY 100D价格走势图

　　第三部分 市场技术分析

　　一、原油价格破位下跌后，短线有企稳迹象

　　近期由于美国和欧洲的寒冷天气，市场普遍预期美国将在本周三公布的取暖油库存会下降，同时寒冷天气推高天然气价格对原油价格也有提振作用，再加上沙特表态自2 月1 日起每日减产15.8 万桶，遵循OPEC 减产承诺，导致近期原油走强，原油的短期走强，无疑会对PTA 价格形成一定的支撑。但从技术形态上来看，原油走强仍需要时间，反弹后有进一步探底的可能。

　　原油在暴跌后有企稳迹象，短线对PTA形成支撑。

　　表4：国际油价周走势图

　　12 月PTA 主力705 合约1月17 日跌破8500元/吨的关键点位，技术上盘整区间已被突破，虽然受原油推动，短期会偏强，但结合基本面的压力以及技术面的走势，705合约向上反弹的压力位在8500元/吨左右，反弹后再次下探检验8000元/吨的概率很大。

　　由于原油走强和企业备货，PTA迎来短线反弹机会，但中线面临很大的压力。

　　表5：PTA期货日线走势图

　　结 论

　　1、 内PTA 供需基本平衡，随着2006 年国内产能的大幅扩张，PTA 供应相对充足。

　　2、PX 原料在原油走强的情况下维持强势，对PTA 价格形成支撑。

　　3、PTA 迎来短线反弹机会，但中线面临很大的压力。

中国国际期货  陈名