股指研究：两会期间利好不断 股指震荡仍将持续

　　内 容 摘 要

　　两会召开期间，偏利好的信息不断传来。有关部门领导的讲话，缓解了市场前期的一些担忧，使投资者信心得到提振，　股指也在上月大幅下挫的基础上开始适度回升。同时管理层力图在开会期间让股市平稳运行，因此下周股市大幅下跌的　可能较小，箱体运行的概率较大。

　　但大盘面临的不确定性仍较多，特别是两会召开期间政策的一些取向将成为大盘中短期走势的关键。

　  外汇投资公司的出台以及外汇储备的投资渠道这一将讨论的人大议题也将带来投资者对于流动性收缩的担忧。而2 月份宏观数据出台后也会导致加息与否的决定，因此大盘短期还不具备上涨动力，仍会以振荡为主，但短期的箱体振荡并不防碍长期牛市格局。

　  股指期货的提前推出将给股市带来一些不确定因素，机构投资者与管理层的博弈将提前上演。

　　一、 上周行情回顾

    图1 IF0703 走势图

    图2 IF0704 走势图

    图3 IF0706 走势图

    图4 IF0709 走势图

　　本周是2 月份的第二个交易周，沪深300指数在上月大跌后本周止跌并逐步小幅反弹，比上周末上涨102.66 点，涨幅4.09%，收于2611.39 点，成交额累计2927.97 亿元，成交量比上周有所下降。上证指数重新站上2900点，收于2937.91，上涨106.38点，涨幅3.76%。

　　沪深300 指数的IF0703、IF0704、IF0706 和IF0709 四个期指合约一改以往同涨同跌的特征，本周走势出现分化，IF0703 和IF0704 分别下跌2.25%和3.99%，IF0706 和IF0709 则分别上涨1.86%和4.12%。说明交易者短期看跌沪深300 指数，长期看涨。

　　图5 成交量和持仓量

    图6 沪深300指数和上证指数走势

　　二、影响股指走势因素分析

　　1.股指期货争取上半年推出

　　在参加全国政协十届五次会议经济、农业联组讨论时，中国证监会副主席范福春表示，争取上半年推出股指期货。全国人大代表、中国金融期货交易所总经理朱玉辰也表示, 交易所自2006 年9 月8 日挂牌成立以来,扎实工作、抓紧筹备,现已基本完成股指期货上市的各项准备。中金所在风险管理上,引入了分级结算制度、结算担保金制度等国际先进的监管制度,构建了以量化指标为基础的自动化风险预警系统,对股指期货产品推出之初各种可能出现的风险情况,也设置了控制预案,以做到未雨绸缪、临危有策。在产品、规则与技术系统准备上,按照立足当前、兼顾长远的要求,完成了有关准备,并通过仿真交易,对各项业务流程进行全面检验和测试,确保股指期货产品上市的稳妥运行。同时,中金所深入开展投资者教育工作,为市场健康发展打下坚实基础，目前关于股指期货的各项准备已基本完成。在市场准备比较充分的情况下,中金所将适时推出股指期货,并在尊重市场发展规律的基础上,逐步推出其他金融衍生产品,形成包括股指期货及期权、国债期货及期权、外汇期货及期权在内的产品体系。

　　去年12 月26 日，尚福林在出席“2006 中国金融论坛”时表示，股指期货的推出时间取决于各方的技术准备、投资者教育等准备工作。今年1 月下旬召开的全国证券期货监管会议上，尚福林进一步表示，要“在准备充分、条件成熟的情况下推出股指期货”。上月初，尚福林在中国期货业协会第二届理事会第二次会议上称，中国证监会正在按照标准高、起步稳的原则，认真开展股指期货上市前的各项准备工作。

　　此前尚福林关于股指期货历次讲话使投资者对股指期货推出时间的预期一次一次推迟，根据尚福林最近一次的讲话人们一致预期股指期货将在下半年推出。本次范福春的表态将股指期货推出时间提至上半年。股指期货的提前推出将使机构投资者与管理层的博弈提前上演，给短期股市走势带来一些不确定因素。

　　2.外汇投资公司在筹备中

　　中国人民银行副行长吴晓灵3月3 日在列席全国政协十届五次会议开幕式时表示，目前外汇投资管理公司正处于研究和筹备过程当中，具体成立时间要看筹备进度才能确定。据了解，这是央行官员首次就国家设立外汇投资管理公司问题进行表态。

　　设立国家外汇投资公司是当前国内外极为关注的问题之一。此前，由于外汇储备不断攀高，业界一直呼吁积极探索和拓展外汇储备使用渠道和方式，提高外汇投资收益。不久前结束的全国金融工作会议正式提出，成立一家专门的外汇投资公司来进行管理，有关该公司的诸多细节问题遂引起各界高度关注。吴晓灵称，未来成立的这家公司会跟中央汇金公司有关系，也可以说：“汇金公司将会是这个公司的一个组成部分。”但她同时表示，汇金公司的角色不会完全改变。业内人士分析，这或许意味该公司不会采取新设的方式，而是将在汇金公司的基础上进行改造。

　　吴晓灵认为，外汇投向应最终由筹备组进行研究和决定，但目前汇金公司在金融股领域　的投资以及我国目前在一些战略方面的投资，应成为这家公司将来外汇投向的组成部分。

　　专业外汇投资公司成立后，可能大大缓和中国的外贸巨额顺差，对流动性过剩产生较大改变，进而影响整个二级市场。

　　3.新基金建仓

　　继春节后第一只新基金建信优化配置基金100 亿发行额度在短短一小时被抢购一空后，本周信达澳银、汇添富成长等新基金再受抢购，由于后续还有中海能源、华富成长等多家基金排除发行，增量资金推动核心蓝筹企稳反弹。另外3 月9 日上午全国人大将审议所得税法草案，市场预期内外资企业两税合并政策通过的概率较大，目前普遍执行33%所得税率的蓝筹股面临政策性利好，从这种角度来看大盘近期仍有望受资金推动震荡走高。

　　资金流向监测系统显示，近两天大盘企稳反弹的领涨龙头主要是一些基金重仓股，相反一些中低价题材股表现落后于大盘，这充分说明新基金建仓成为市场新的做多动力，而从新基金的选股思路来看，权重核心蓝筹股是必配品种。因此随着新基金建仓的开始，权重蓝筹股可能短期再度走强，带动大盘攀升。

　　三、结论

　　两会召开期间，偏利好的信息不断传来。有关部门领导的讲话，缓解了市场前期的一些担忧，使投资者信心得到提振，股指也在上月大幅下挫的基础上开始适度回升。对于土地调控，国土局领导坦言：没有新的政策，07 年的工作重点是落实已有政策；加息与否，央行认为要根据通货膨胀情况而定，目前他们并不认为CPI 指数会进一步上升；对于清查违规信贷资金问题，银监会明确表示没有部署专门针对股市的检查工作；对于储蓄资金分流，市场原本担心央行可能不认可。但两会间央行领导态度很明确，认为储蓄资金入市仍在正常范围。总之，诸多问题要比市场预期的好，市场人气因而得到恢复。一系列利好刺激股市短线会继续上涨，管理层力图在开会期间让股市平稳运行，因此下周股市大幅下跌的可能较小，箱体运行的概率较大。

　　但大盘面临的不确定性仍较多，特别是两会召开期间政策的一些取向将成为大盘中短期走势的关键。两会所带来的政策面的变化将促使市场发生结构性分化，对银行、农业、环保、自主创新等行业和题材可能形成利好，对以垄断获取暴利的行业可能形成利空。目前我国股市正面临着宏观紧缩调控、非流通股解禁和蓝筹公司A 股市场融资步伐加快等负面因素。

　　另外外汇投资公司的出台以及外汇储备的投资渠道这一将讨论的人大议题也将带来投资者对于流动性收缩的担忧。而2 月份宏观数据出台后也会导致加息与否的决定，因此大盘短期还不具备上涨动力，仍会以振荡为主，但短期的箱体振荡并不防碍长期牛市格局。

　　中大期货 郭希明