经济研究：美元指数寻求支撑 资产价格全线回落

　　要点：

　　欧元区3月8日如期加息　Q2是否持续仍不确定

　　日元升至115升势受抑制

　　全球股市系统性回落似乎结束　资产价格全线跌势放缓

　　中国央行行长周小川表示将会扩大人民币交易区间，但未有提供时间表。

　　卡塔尔能源部长表示每桶接近60美元的油价是合理价格，3月召开官方会议时无需改变产量协议。

　　欧元区3月8日如期加息　Q2是否持续仍不确定

　　欧盟央行行长Trichet表示，加息后的利率仍算温和，货币政策仍偏向宽松一方，央行将密切监察所有事态发展，将会采取果断和及时行动以确保中期物价稳定；2006年下半年的强劲经济增长，将会在2007年继续，国内需求和出口确定现阶段的广泛基础扩张，中期经济前景良好，风险大致均衡，更长期的风险偏向下方；通胀年率将会在春季和夏季下跌，之后通胀再度上升直至年底，在2%附近徘徊；由于

石油价格下降，2007年的通胀预测上限下降，2008年的物价预测反映更加强劲的经济增长；中期物价前景风险在上方，包括石油价格、间接税、行政价格、和更强的工资增长；货币分析确认更加长期的物价风险在上方；Trichet表示，今天的加息决定是一致通过的。

　　欧洲研究机构Sentix公布的调查显示，3月欧元区投资者信心出现自2006年8月以来首次下滑，并降至2006年12月以来的最低水平；3月Sentix欧元指数由2月的31.1下跌至27.5，其中现况分项指数由2月的51.0下降至48.25，预期分项指数由2月的12.75下降至8.5；Sentix指上周股市下挫拖累了投资者信心，但欧元区经济扩张逆转的可能性不大。

　　欧洲工会联盟(ETUC)在一份声明中指出，工资增长还未构成通胀压力，不应将任何工资上升与拉动通胀的工资增长相混淆，经济需要更高的工资增长以支持家庭消费，并将短期由出口、投资带动的经济复苏转为长期的自我持续增长，欧盟央行进一步加息恐损及区内经济。

　　日元升至115升势受抑制

　　据路透调查3／4的受访者认为交叉盘的调整将持续。从息差角度看，短时间内市场追捧高息货币的模式不会逆转，关键是时机问题。日本经济产业相甘利明表示，以日本目前的经济实况日圆兑美元处于120水平属于过低。但上周日元升至115一线遇阻，同时兑欧洲货币交叉盘亦有所回落。

　　货币市场评论

　　美国联储局圣路易区总裁普尔表示，低通胀是央行的首要目标，这有助纾缓房市降温对经济造成的冲击，到目前为止，尚未见到房市降温后对经济带来太多影响；普尔认为，核心通胀年率的适当区间为1-2%，而制定货币政策时应以1.5%为目标；普尔表示，看不到美国经济将陷入衰退的风险，金融市场似乎亦认同此观点。同时，美国财长保尔森表示，他对全球经济非常有信心，虽然美国

房地产市道放缓，但美国经济已成功步入稳定增长的轨道，美国经济将稳步增长。

　　尽管上述言论支撑了美元，但美国经济增长的优势在回落，房地产市场没有明显复苏迹象，制造业亦不振。这与欧元区形成了明显的对比。虽然美元大幅回落的可能不大但其强劲反弹的基础亦不明显。振荡仍是其主基调。

　　全球股市系统性回落似乎结束　资产价格全线跌势放缓

　　随着中国股市暴跌，全球股市及商品价格全线回落。此次资产价格系统性的回落打击了我对投资者持续追逐资产价格风险溢价的信心。上周全球股市跌势舒缓亦抑制了商品价格的回落。但投资者对风险开始提高了警惕，只有CRB指数恢复到414我才会对商品价格的看法向多。短期内做空商品价格或将是正确的选择。

　　利率展望：

　　FED利率政策至少在Q2前不会改变。欧元区3月8日加息在即。关键是其声明能否打消不确定性。英国后期加息预期下降。日本虽然再次加息但前景过于温和，而中国抑制流动性的压力仍然较大。

　　困扰美元的中长期因素中双赤改观较大

　　结构性双赤字有缓解的迹象加息周期即将结束、石油美元欧元化、外汇储备多元化、对美元利空

　　结论：

　　美元仍然处于弱势，但跌势温和。只有CRB指数恢复到414我才会对商品价格的看法向多。短期内做空商品价格或将是正确的选择。

　　预期本周波幅：

　　美元　83.2-84.5-85.5　

　　图1：

　　

美国金融市场概况图表。（来源：经易期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

美国金融市场概况图表走势图。（来源：经易期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2：2006年主要经济体经济概况

三大经济体 2006 年经济概况
美国						欧元区					日本
季度	GDP	CPI	失业率	贸易逆差	财政赤字 /SEP	GDP	CPI	失业率	贸易逆差	GDP	CPI	失业率	贸易顺差
06Q1	5.6	3.6	4.7			2.2	2.3	8.2		2.9	-0.1	4.2
06Q2	2.6	4	4.6			2.9	2.5	7.9		2.1	0.2	4.1
06Q3	2	3.3	4.7		1.9%GDP/3.6GDP	2.7	2.1	7.8		1.6	0.6	4.1
06Q4	3.5	1.9	4.7	7016/491		3.3	1.8	7.6	120	1.2	0.3	4.1	-7.10%
美国贸易逆差 1 － 11 月达到 7016 亿美元，同比多增 490.52 亿美元。 05Q3/06Q3 财年财政赤字大幅下降至 2477 亿美元，已由 2004 /05 财年 3.6%GDP 历史最高值下降至四年来的最低点 1.9%GDP 。
欧元区 1 － 11 月贸易逆差为 120 亿欧元，而上年同期为顺差 174 亿欧元。 2001 年 1 月以来的历史最低水平。
日本 2006 年贸易顺差为 8.09 万亿日元，同比减少 7.1% 。

　　图3：欧美核心利率及收益率与美元的关系―GDP-赤字

　　

欧美核心利率及收益率与美元的关系―GDP-赤字图。（来源：经易期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图4：美元贸易状况及GDP

　　

美元贸易状况及GDP走势图。（来源：经易期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图5：西方主要国家央行会议及预期时间表

2007 年央行会议时间表
	美国	欧元区	日本	英国	瑞士	加拿大	澳洲
现时	5.25%	3.50%	0.5%	5.25%	1.75-2.0	4.25%	6.25%
一月	30-31	11	17-18	11		16
二月		8	20-21	8			6
三月	20-21	8	19-20	8	15	6	6
四月		12		5		24	3
五月	9	10		10		29	1
六月	27-28	6		7	14		5
七月		5		5		10	3
八月	7			2			7
九月	18	6		6	13	5	4
十月	30-31	4		4		16	2
十一月		8		8			6
十二月	11	6		6	13	4	4
注 : 日本时间不全 红色为利率有变动

 

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