内外白糖市场发生背离 糖价强势之中蕴藏变数

　　市场趋势

　　内外背离 糖价强势中藏变数

　　近日在2007 年糖业产销形势会议顺利召开的利多影响下，郑州商品交易所白糖期货价格率先展开上攻，郑糖主力705 合约已直逼3900 元大关，技术面看强势特征凸现。在市场一片看涨声中，糖价真能再创辉煌吗？

　　本次糖业会议的召开无疑是引发期糖价格上涨的导火锁。会议明确了国储的收储价格定为3500 元，这对今年供大于求的糖市无疑是极大的支撑。同时会议中对于今年的产销形势仍旧保持比较乐观的态度，认为供应量将保持在1200 万吨左右，产销基本平衡。显然会议的召开对萎靡不振的糖市注入了一针强心剂。

　　受此影响，现货糖价也顺势展开上涨，广西方面的价格已达3700 元附近，比春节前有50 元左右的涨幅。

　　期货糖价的涨幅就更加明显，春节前后的涨幅已达150 元/吨，期现价差已经扩开。未来一段时间现货价格能否继续上涨将是引领行情的关键。由于郑糖的主力合约是5 月份，距交割期只有2 个月的时间，而目前现货的价格是3700 附近，对比期价贴水150 元左右。随着交割日的临近，期现价格必然趋于一致。商务部在会议已表明今年糖价的合理区间是在3500 至3800 元之间，并不支持糖价的涨幅过大，显然期价要想再往上攻缺少现货价格配合。从目前的消费形势看，虽然现货价格上涨，但大多数商家仍旧保持观望的心态，消费仍旧平淡，5 月份的糖价即使上涨，也不应超过3900 元。换言之，现货价格上不去，高于3900 元的期价在5 月前也应该回落。

　　国际方面看，白糖主产国加大出口，消费国减少进口将是今年的主旋律。受到2007 年全球食糖增产超过750 万吨的影响，美糖后市不容乐观。前期美盘11#糖在3 月至5 月的换月期间展开了一轮反弹，但在展期交易结束后，很快便重归跌途。随着4 月份巴西中南部开榨，国际糖价未来两月极有可能下探9 美分。近期内外盘走势的背离也就值得商榷，在国际糖价弱势的大背景下，国内期价的上涨能维持多久？如果国内价格明显高于国际价格，国内195 万吨的食糖进口配额一旦启动，势必又将极大冲击现货价格。在美盘糖价没有站稳11 美分之前，国内期价的上涨也只能是昙花一现。

　　郑州盘由于缺少现货交割的基础，盘面变化更多是投机资金的炒作。而空头主力中粮和

长城伟业的空单仍保持在1.8 万张左右，并无减仓的迹象。主力资金选择以退为进也似乎暗含诱多的可能。因此5 月合约的持仓何时减少将是焦点所在。在现货不具备大涨基础的前提下，期价过快的涨幅短期内有修正的需要，投资者应保持一份理性。

　　PTA 价格反弹空间有限

　　金瑞期货 王宏友

　　PTA 自去年底上市以来，受现货价格带动，一直处于下降态势，于1 月23日方站稳反弹。直观上来看，原油价格的变化给予了PTA 价格以强力支持，但从现货价格及进口、下游消费状况来看，PTA 价格并没有得到很好支持。这种冲突

　　最终如何化解并反映到PTA 价格中去？预计原油价格目前上升主要是反弹性质的，经过近期上升后，会结合现货及进口等市场力量，对PTA 价格形成压力。

　　一、原油价格对PTA 的的带动作用将是有限的

　　郑州PTA 期货价格自1 月23 日开始反弹，并持续到目前。而美原油价格反弹是1 月17 日，二者反弹时间及其接近。这主要是因为原油价格对PTA 成本及价格具有决定性的作用。原油价格走向何处，将决定PTA 价格方向。

　　中东局势变幻莫测，伊朗核问题最终走向何方，对

石油价格起着十分重要的决定作用。12月23日，联合国安理会15个成员国在美国纽约联合国总部就伊朗核问题决议草案进行表决。安理会当日一致赞成通过含有制裁内容的伊朗核问题决议草案。决定对伊朗实行一系列与其核计划和弹道导弹项目有关的制裁措施。伊朗的强硬立场并没有任何改变，其说到做到的强硬风格的确让美国如鲠在喉相当地难受。美国对一方面承诺不会对伊朗动武，一方面不断向中东集结军事力量。

　　这种状况下，导致国际石油价格出现剧烈波动。美国原油C3价格从1月17日51.68美圆/桶,大幅反弹到3月1日64.50美圆/桶，从而对PTA价格起到支持作用。但从技术分析来看，美国原油C3在62—66美圆/桶将遭遇强阻力。其对PTA价格的带动作用将是有限的。

　　二、现货期货两重天

　　与期货市场不断反弹形成鲜明对比的是，现货市场供应较为充足，价格不振。

　　近期三套新的PTA装置开始商品量开始释放， 国内合同供应商的销售压力与日俱增。华联三鑫三期PTA装置已经开车，而宁波三菱和宁波逸盛的PTA商品量也将在三月份一涌而出。增加的合同货供应量达近十五万吨/月，相当于一个月的PTA现货流通量，其必然要寻求释放的空间，对现货价格形成压力。同时，海关公布2007年1月我国PTA进口总量为77.86吨，进口量较12月增长8万吨。平均报关单价868.48美元/吨。这将增强聚酯工厂观望的信心，并改变采购原料的方式。

　　内盘合同货市场上，翔鹭石化、珠海BP 、华联三鑫石化3 月挂牌价为8400元/吨，与2 月挂牌价持平； 扬子石化3 月合同报价还没有出台，但估计将与翔鹭石化价格保持在同一水平线上，否则将失去竞争力。虽然如此，但近日现货市场上PTA 价格并没有与之保持同步上升，3 月1 日苏浙沪市场一般现款自提成交价仅为8100 元/吨。

　　三、多头信心不足

　　3月2日，郑州PTA0705和约价格为8536元/吨，高于436元/吨左右，而且时间仅有短短的两个月。这说明期货价格的上升，并没有得到现货市场的充分支持。

　　这种价格结构，有利于期现套利入市，势必导致市场空头信心增强。期货市场空头的压力不仅没有减少还有增加的趋势。从盘口看，主力的做空长线意志坚决，较大期货空单继续增加，PTA工厂的空头决心已定，而短线多头采取游击战术，不与空头主力恋战。同时，与多头相比，PTA工厂具有拥有货源的优势。

　　四、综合价格趋势

　　原油上涨之后存在下跌回调可能，PTA供应增长大大高于需求增长，下游聚酯企业有可能改变采购策略，观望情绪增强。同时，期现价格结构有利于增强空头信心。这种情况下，一旦原油价格出现回落，PTA价格目前的反弹将结束。预计郑州PTA期货价格0705合约在8500—8700元/吨一线，将遭遇较强阻力，近期进一步反弹的空间不大。

　　郑棉近期弱势难改 市场心态修复是关键

　　节日期间，国际期市总体以高走为主基调。大豆和玉米纷纷创新高，且LME铜也在低位反弹。市场进而表现出复苏迹象。同样纽期棉也闻风而动，价格重心开始上移。可郑棉开盘后，却一直未能跟随，弱势格局不变。方向感显得较为模糊，无法扑捉良好的介入机会，市场人气低迷清晰可见。成交地量和持仓缩水，都流露出场内主力做多欲望的淡薄。挑战前期高点的思想，也许只有继续先后推移。尽管内外盘的相关品种火爆，皆难改善行情的冷漠。无疑证实各方普遍看淡的心理。然而，重要的是基本面多空交织，不确定性格外突出，严重制约价格上行的遐想空间。如此，市场被迫陷入平稳运行，等待行情的明朗化。至于日后能否破茧而出，心态扭转反倒关键。

　　供求仍是核心问题

　　市场出现缺口是棉价踏入牛市的基础。回想05年度缺口达350万吨以上，进口411万吨，是历史最高记录。可价格却始终稳定，似乎背离了固有的供求法则。

　　究其原因，主要是阶段性供求平衡所致。商业库存和大量进口，有效弥补了市场实际的短缺，从而无法为上涨输入持久的动能。眼下，06年度产量为673万吨，产销之间仍存在300多万吨的空档。但缺口论却已无人再提，理性的看待油然成为主流思想。9～1月中，消费大多来自国棉。而据统计，剩余量依旧将近一半水平。对后期产生的压力还是不可小视。用市场购买兴趣不佳，以及自身库存较高，短期补充的几率偏低。棉企屯货风险日益加大，现在籽棉收购价在2.7元，折算到皮棉为12600元左右。结合加工费和资金利息，至少也要12900元。而纺企接受意愿不强，一旦后期价格上涨，相信棉企提高出售速度是必然。因此，只要后几个月中，供求大体维持等量。市场看多心理就难以激发，价格大幅上行空间定被压缩。

　　下游市场需启动

　　年度后半段中，在供应尘埃落定后，棉价将以消费好坏来决定。此刻下游企业的动态势必会愈发重要。本年度9～12月总量为637万吨，比去年同期的522万吨，增加115万吨。二者，根据03～05年度的1月产量变化看，预计06年度将约在120万吨水平。故消费延续高企姿态没有改变。目前进口数量偏少，外棉暂时少量涌入。可不能由此断定资源减少而带动价格上浮。大家依旧要关注用棉企业补库方式问题。4、5月份是往年的购买的高峰期，上年度旺季失色，今年估计重现的可能性很大。关键是因"随用随买"的风气盛行，企业不愿过多的存放原料。再者，纱线市场表现疲软已持续很长时间。成交清淡，销售渠道受阻明显。一副萎靡不振的气氛，笼罩在市场上空。现阶段涤纶价格约在10800～10000之间，相对棉价具备不错的替代优势。所以通过时间来寻找突破，是形势转好的唯一契机。

　　日后值得我们期待的因素，是春季广交会订单情况以及纺织企业销售渠道可否疏通。

　　政策效应不容忽视

　　国内新棉日渐萎缩，造成部分人士看好后市实属情理。可配额发放是终究是隐患。在89.4万吨配额下来后，管理层对追发配额避而不谈。但笔者认为，配额发放是大势所趋。缺口的确存在，如过分延缓，后果是十分严重的。只是数量和时间上，无法准确把握。而有一点是醒目的，时刻保证供需平衡是调控中心思想。

　　另外，人民币升值步伐加快，从外部制造棉市利空气息。基于我国投资热度不减、信贷和外汇储备过大，07年货币升值之路不可能停止。固然会波及到棉花产业链，尤其是资金问题。这也是约束未来消费抬头的根本。

　　期棉走势堪忧

　　美期棉在假期内，出现一波反弹。数个交易日的连续上涨，多少改善了市场的精神面貌。场内买盘的涌现，是价格攀升的主动力。3月临近交割期之际，由买3卖5行为，导致涨势更加强劲。目前价格来到55美分，摆脱了低位振荡的窘境。

　　后者成为主力合约之际，持仓达到110000余张。庞大的持仓量显示出两面性，一是资金的注入，为行情发展打下铺垫。二是，假设后期反弹失败，回落的幅度可能更猛烈。鉴于基本面的堪忧，外围因素对今天的纽期影响力显著。但个人认为，此成不了长久之计。首先基金仍持有大量空单，看空棉价思路未变。出口销量严重滞后是其做空的坚实理由。因此出口不提速，基金持仓结构就难改，终而价格言涨能是奢望。郑棉背离外盘的关键，为人气松散、资金参与匮乏与实盘压力过重。相比1月来看，仓单施压期价状况在延续。而持仓的从1月的5万张，锐减到今时的38000余张(主力5月)，造成郑棉虚盘力量进一步削弱。长时间位于箱体中盘整，自然是情理之中。个人以为，自身市场朦胧背景下，或许只能借助周边市场提供一些指引信号。其次，消费性接盘得尽快出现。否则整理太长，只能依靠回调寻求抄底身影。

　　总结：节日的氛围散尽前，期现两价均不会有大动作。郑棉急待资金重新回流，且是行情演绎的根基所在。低量的成交依托现货面发出亮点，来激发人气的复苏。万四预计是近期期棉意义较大的价位，届时顶破固然不费力，牢固度需高度注意。纵观市场大环境，不足以让我们盲目乐观。把握阶段性行情，才是投资最佳的选择。

　　百家论市

　　ABARE:预计07/08 年原糖价将跌至9.5 美分/磅。根据澳大利亚农业资源经济局ABARE 的首席商品经济师分析，到2007/08 年榨季，预计世界原糖价格将会下跌17%，平均价格将跌至9.5 美分/磅的水平。该经济师称，各国甘蔗产量的大幅增产是国际糖价的上涨的巨大阻力。

　　不过，到2009/10 年榨季过后，全球的消费需求量将会增加而食糖库存量开始趋于薄弱，因此估计届时原糖价格应该会重新回升。

　　市场专论

　　国家商务部徐息和司长就市场形势及产销等问题发言在2007 年中国糖业协会产销形势座谈会上，国家商务部徐息和司长就食糖市场形势及产销等问题作了发言。

　　1、形势判断

　　两句话：1)形势比较乐观；2)产销基本平衡.

　　这和去年年底的分析会略有差别，去年认为产略大于销。为此，我们也开了几次会。

　　现在认为供应量不会超过1200 万吨，和消费量刚好平衡。但是要警惕，我们的数字越说少就越少，多的时候也是这样。如果到了榨季末，消费量超过1200 万吨，不是没有可能的。

　　只能说基本乐观，不是高枕无忧。

　　如何看待这样的形势？榨季初我们产区的希望糖价能在3900-4100 元/吨，问题在于这么大的产量，还有其他替代品，价格过高会压缩消费量，所以我认为保持在3600 元/吨左右(广西价)是比较合理的，我看再低一点在3500 元/吨左右，企业也能承受。3500 元/吨的糖价企业已经有赢利了，往上不要突破3800 元/吨，这样会抑制消费。有些同志估计榨季末会上到4100 元/吨，我认为可能性不大。在3500-3800 元/吨就可以保证产销顺利衔接，流通和生产要维护这样一个局面。如果今年的价格继续上涨，那么矛盾就会后移，明年的日子就难过了。

　　2、产销衔接的问题

　　去年糖价过高，产销出现断裂。今年企业创造了新的模式，工商联营，效益比没有搞联营的略高。上游和下游，特别是大的下游企业和厂家直接链接，如果出现价格大幅波动的情况，可能对工业企业造成较大的伤害，因为没有商业蓄水池的作用，也可能产生对生产企业的直接冲击。

　　而且，中国的糖市每天一个价格，其他国家都不是这样的，下游的价格比如饮料是不可能每天波动的。目前生产这边已经达成了一个协调，但是商业界还没有达成这样的协调。

　　3、 技术改造

　　需要进一步加大。一级和二级糖占的比例比较大，但高端的精制糖价格比较高，产量小。实际上这些已经被进口糖占据了。这说明在结构调整上我们的企业还有很多工作要做。

　　希望企业能在效益较好的时候继续做好技术改造，提高产品质量。

　　国糖业协会秘书长

　　闫卫民汇报协会工作及全国产销情况

　　在2007 年中国糖业协会产销形势座谈会上，中国糖业协会秘书长闫卫民向会议汇报协会的有关工作及当前的全国产销情况。

　　一、自桂林会议到目前所做的工作

　　桂林会议结束后，协会先后到产区进行调研，了解实际的生产情况，听了大家的想法。

　　关于糖精限产限销：

　　取得了非常好的成绩。国家发改委、工商总局和环保总局特别重视，去年年底围绕该问题开了3 个会，今年这3 个部门又联合对重点的糖精企业进行了调查。糖业也受益匪浅，累计盈利80 多亿。这5 年里，糖农增加了收入18 亿。截止到2006 年末，糖精5 家定点企业产量2.44 万吨，出口1.65 万吨，增加6.51%，内销3455.86 吨，同比减少.28%。

　　关于高倍甜味剂：

　　据中国添加剂协会统计，2006 年食品行业增长速度超过20%，其中高倍甜味剂14万吨，糖醇类甜味剂45 万吨。

　　据发酵协会统计，2006 年淀粉糖产量497 万吨，产量少于原预计，原因是后期粮食价格回升。其中果脯糖40 万吨，结晶糖140 万吨。到2 月底，产量比同期减少20%。

　　由于食糖产量增加，价格下降，而玉米价格居高不下，昨天还在1400 元/吨，折算糖度接近4000 元/吨糖价了，所以替代性不强。

　　关于中澳自由贸易谈判进度：

　　2006 年11 月30 日，第七轮在澳洲举行，没有实际性的成果。国务院对此越来越重视，我们不断呼吁，向领导反映情况，主产区也在反映情况。第八轮如何，我们还难以预计，但我们要坚决反对零关税，因为它会影响我们糖业的发展。

　　二、截止到2 月末全国的产销通报

　　全国累计产糖831.4 万吨，其中蔗糖711.06 万吨，甜菜糖120.34 万吨；2 月当月产量230.55 万吨，同比增加161.8 万吨；累计销售量489.37 万吨，其中蔗糖405.68万吨，甜菜糖83.69 万吨；2 月销售量为107.06 万吨，同比增加93.87 万吨；全国食糖累计销糖率58.86%(上一榨季同期59.1%)，其中蔗糖57.05%(去年同期57.6%)；甜菜糖9.54%(去年同期69.5%)。

　　产量分布：广东82.6 万吨，广西504.02 万吨，云南80.12 万吨，海南29.54 万吨，福建3.94 万吨；黑龙江23.3 万吨，新疆67.66 万吨，内蒙古20 万吨。

　　三、下一步工作计划

　　1、积极配合国家发改委、商务部做好糖业协调和总量调控工作；

　　2、继续做好糖精限销和检查工作；

　　3、5 月份召开3 届3 次会员会议；

　　4、7 月份在新疆召开技术交流会；

　　5、8 月份召开理事扩大会和信息员工作会议；

　　6、9 月份召开全国甘蔗甜菜滴灌喷灌会议；

　　7、11 月份召开全国糖会；

　　8、组织建设商业流通方面的信息；

　　9、争取在新榨季前与发改委等合作做好我国食糖运行机制的课题；

　　10、与中国农业科学院研究开发糖料收割机械；

　　11、为“中国糖业50 年”编辑中国糖业的相关资料；

　　12、继续配合中澳谈判。

　　产消信息

　　巴西部分州拟扩大甘蔗种植面积。巴西西部甘蔗生产增长速度最快的两个州--圣保罗州和米纳斯-杰莱斯州07-08 制糖年(5 月-4 月)的甘蔗产量较06-07 制糖年将分别增长19%和21%左右，该增幅已远远超过了此前巴西国内糖也咨询机构Datagro 预期07-08 制糖年巴西中-南部地区甘蔗产量的增幅，此前Datagro 预期07-08 制糖年包括圣保罗州和米纳斯-杰莱斯州在内的甘蔗产量约占全巴西85%的巴西中-南部地区的甘蔗产量将在06-07 制糖年3.71 亿吨的基础上增长11.8%。

　　新制糖年墨西哥已产糖233 万余吨。据墨西哥全国食糖和酒精协会本周四公布的数据，截止2007 年3 月9 日，06-07 制糖年(11-10 月)墨西哥已产半精练级食糖2,335,312 吨，较05-06制糖年第14 周时2,698,789 吨的产量下降13%。 数据显示，2007 年2 月25 日-2007 年3月9 日开榨第14 周墨西哥共产糖248,127 吨，较第13 周234,224 吨的产量上涨5.9%，不过吨甘蔗的平均出糖率却低于去年同期，仅达到10.24%，05-06 制糖年第14 周时的吨甘蔗平均出糖率已达到10.72%。截止2007 年3 月9 日，墨西哥全国已有57 家糖厂开榨，与05-06制糖年同期全国开榨的糖厂数相同。

　　未来五年巴西酒精将大幅增产。巴西农业研究机构Embrapa 估计巴西能够在不破坏环境的情况下大幅扩大甘蔗种植面积。2007/08 榨季有望巴西酒精有望增长20 亿升至195 亿升。

　　未来五年内，甘蔗种植面积将可能扩大一倍，至2012 年甘蔗产量可望增至7 亿吨，酒精产量也有望从的170 亿升增至40 亿升。

　　巴西中南部将于下周一进入07-08 制糖年。据巴西巴拉纳州糖协(Alcopar)3 月6 日公布的消息，由于天气持续晴朗，巴西中-南部巴拉纳州糖厂初步决定3 月12 日进入07-08 制糖年。

　　本制糖年印度已产糖1,660 万吨。据印度全国联营糖厂联盟日前公布的数据，由于糖厂在甘蔗增产的背景下加加快了榨甘蔗的速度，07-08 制糖年(10 月-9 月)截止2 月28 日时印度的食糖产量较去年同期的1,328 万吨增长了20%，达到了1,660 万吨。

　　07-08 制糖年澳大利亚糖产量将增长10%。澳大利亚农业和资源经济局(ABARE)在其本周二发布的季度报告中认为，由于澳大利亚的甘蔗生产已摆脱了去年“拉里”飓风的影响，加上甘蔗黑穗病造成的负面影响没有预期的严重，估计07-08 制糖年(7 月-6 月)澳大利亚的原糖产量将增长10%，从拟于今年6 月30 日结束的06-07 制糖年的465 万吨上升到510 万吨的水平。

　　至2 月末全国累计产糖831.4 万吨，产销率58.86%。

　　截至2007 年2 月末，本制糖期全国已累计产糖831.4 万吨，其中甘蔗糖711.06 万吨，甜菜糖120.34 万吨。全国累计销售食糖489.37 万吨，比上制糖期同期累计多销售93.87 万吨，累计销糖率58.86%(上制糖期同期59.1%)，其中，销售甘蔗糖405.68 万吨，销糖率57.05%；销售甜菜糖83.69 万吨，销糖率59.1%。

　　云南有一家糖厂收榨。3 月8 日讯 3 月6 日，云南已有一家糖厂收榨——蒙自克林糖业有限公司，据悉，近日还将有个别糖厂收榨，云南糖厂集中收榨的时间为4 月中下旬。

　　2006 年全国淀粉糖产量为500 万吨。 从中糖协2007 食糖产销座谈会上获悉，2006 年全国淀粉糖产量为500 万吨，并未达到前期预计的530 万吨目标，主要原因是2006 年末新榨季开始之后，食糖平均销售价格较2005 年同期低500 元左右，从而重新挽回了部分被淀粉糖挤占的份额；另一方面，包括玉米在内的粮食涨价也是导致淀粉糖减少的一个原因。

　　库存信息

　　国家收储价敲定3500 元 鼓舞国内糖价回升。2007 年国家白糖收储价格昨日尘埃落定，收储价为3500 元/吨。受此消息鼓舞，6 日国内白糖现货价格普遍上涨40-70 元/吨，但是在白糖期货市场上，由于受隔夜国际白糖期货大跌拖累，终盘略有下跌。

　　今年国家白糖市场宏观调控的目标是，保持国内食糖市场基本平衡，需要采取一系列避免价格过度下跌。其中第一项措施：对于490 万吨的古巴糖全部进入储备库；第二项：国产糖也部分收储，以广西价格3500 元/吨为收储价；第三项措施：进口从严；第四项措施：糖精继续限产限销；第五项措施：主产区要负起责任，要保证农民糖料款的及时兑付；第六项措施：加强全国食糖的管理。

　　交易信息

　　华东半数销地报价上浮，总体销量好于昨日。3 月8 日讯 在广西糖价小幅上调的带动下，今日华东地区半数销地报价有10-30 元左右上浮，总体成交比昨日略有好转。商家反映大部分销地的个体经营商库存都不多，近日开始适量补库。

　　北方产销区报价多转稳。3 月8 日讯 今日北方销区糖价上升势头放缓，多数地区报价于昨日价维持平，少数地区报价继续上扬，但幅度不大。今日上午，

石家庄市场云南砂糖报价3900 以上，低于此价报价的商家难觅，但较难成交。廊坊市场砂糖报价也升至3900 元／吨以上，少数商家的实际成交价格在3880 元／吨左右，较昨日有20 元左右的提高，成交量不　大。今日上午北方其余地区报价暂无变化，成交普遍保持着近期的低迷状况。

　　广西集团报价纷纷上调10 元左右。3 月8 日讯 受国内批发市场行情的影响，今日广西报价略有上调。南宁大部分集团报价均上调10 元左右，报3700-3720 元/吨，柳州集团报价3710 元/吨，中间商多数不报价，暂持观望态度。市场成交方面集团好于中间商，据了解，　终端用户直接向集团购买量有增加。

金瑞期货