首创期货:中国需求持续回复 库存走低支持铜价

　　文华财经（编辑 王亚男）--上周伦铜走势以反弹为主：LME铜库存的持续性走低，中国2月铜进口数据的有利支撑，以及金融市场“恐慌性”抛盘的减弱，为铜价的反弹提供了基础，支持LME三月期价自5800美元相对低点，重新反弹至6000美元上方，再次逼近6300美元阻力区间。

　　其一，数据显示，尽管月逢春节长假，但中国2月铜及铜材进口量依然维持强势接近2.4万吨；至此中国前两个月铜及铜半成品进口量已较去年同期同比增加56%；以2006年月平均进口17.16万吨的水平看，我国铜及铜半成品进口量已自去年11月底开始呈现稳步走升的局面。一方面，这是旺季需求决定的；另一方面，也是低价位我国涉铜行业潜在补库的需要。受国储抛铜、高价位迫使下的企业清库以及交易所库存走低影响，预计2006年我国铜库存总流出至少在30万吨左右。而随着第四季度期铜价格的疲弱下行，伦铜三月期价格已自去年8000美元高点下滑了30%有余，价格的走低刺激了中国买兴。目前看，国内市场自去年11月形成的现货略紧的供需格局已经出现了缓和，进口量的走升，压低了现货升水，也令节后沪铜库存自2月初23998的低位翻了近一倍。笔者认为，中国需求的回复是外盘渴望已久的，大多数机构也对其抱有良好预期，因此就其影响论，外盘更进一步的反弹需要更为持久的良性数据提供支撑。当前，因国内现货升水已由千元水平逐渐收敛至500元以下，精炼铜进口盈利水平已经出现下滑。就3月看，随着贸易铜到港，中国需求因素仍将有利于价格。

　　其二，LME铜库存总存量连续四周呈现下行趋势，一个月以来，铜库存净流出1.3万余吨同样支撑了价格的反弹。笔者认为，库存的持续性流出已经缓和了LME现货三月期贴水过大的不利局面，随着库存的逐步缩减，贴水幅度已由30-40美元的水平转为3-8美元微幅升水现状。不过，尽管库存因素支持价格反弹，但单就库存走势分析，三大交易所总库存由于沪铜存量的强劲走升，并未出现显著下降的趋势，仅仅是升势出现了放缓的迹象。从旺季需求考虑，短期内，库存仍将对价格走势起到支撑作用。

　　其三，日元升息所造成的资本流动性成本的提升，对金融市场抛盘影响已经减弱，基金属的良性反弹受到了周边市场的带动。

　　其四，Codelco公司旗下Radomiro Tomic矿发生火灾损及生产的突发事件，也或多或少的影响了多头人气。据悉，该矿是Norte矿区两座铜矿之一，产量约为Codelco公司总产量的六分之一。

　　因此，综上所述，上周的反弹走势当在情理之中。就后市判断，笔者认为，价格强劲反弹持续性上冲的可能性并不大。技术上，周K线显示，春节之后期铜价格大体在6000美元一线上下震动，20日均线阻力位显著；价格的进一步走高要先破此阻力位。从宏观形势判断，继美国

房地产数据表现疲弱之后，美国的制造业数据也出现了下滑：美国1月工厂订单月率下滑5.6%、不佳的耐用品订单修正下滑至8.7%，不利于基金属的需求预期。另外，欧元区符合升息的预期再次强调了全球紧缩性的政策氛围。就后市走势看，宏观紧缩氛围以及美国经济放缓的态势仍将对基金属价格产生压制。

　　最后，鉴于当前形势，笔者认为价格短期当以6000美元震荡走势为主，投资者交易注意短线操作。内盘当以被动跟随外盘起落为主，但由于国内供求局面的缓和，内盘反弹的程度将略逊于外盘。

　　

　　首创期货 肖静