银建期货：金属全面上涨 库存持续推升铜价

　　研发中心 张大江

　　伦铜和其他金属的一轮获利回吐与美元小幅反弹和油价的下跌同步，整个商品市场也表现出以振荡为主的特征。尽管铜获利回吐，但在5800美元得到支撑反弹，且持仓量保持在高位来看，多头似乎也在等待机会，至少酝酿一轮规模可观的反弹。不过可以利用的利好并不多，库存持续下滑累计规模还不算大，现货贴水显著缩小但仍未扭转贴水局面，这些因素还只是能够支持反弹走势，从需求预期仍未全面好转、尤其是美国经济预期比较混乱的角度看，目前还难以出现大级别的上涨行情。所谓供应过剩预期目前一定程度上压制着铜价，美国经济增长存在若干不确定性和中国宏观调控令经济稍有减速又限制了做多的意愿。尽管油价走高的迹象比较明显，农产品也可能面临着一个可观的上涨周期，但基本金属中铜这个大品种却支撑有力、上行乏力。周五伦铜回到上周三的收盘位置，下跌135美元至6140美元，但日间电子盘又有走高迹象。周五跌幅稍大的沪铜因为比价偏低而表现抗跌，因此周一小幅低开后振荡走高，收盘时CU03-CU06分别上涨60-220元，3月仅上涨80元，3/4出现200元正价差，说明现货市场上的供应压力还没有什么改变。从收盘价看沪铜涨幅普遍在400元左右，全线重新靠近5.8万元。主力机构席位持仓表现为远月双向扩仓，CU05持仓量大增3600手至5.47万手。预计在有限的调整后铜价还可能继续反弹，可以考虑逢低买入。昨日沪伦铜比价有所回升，现货对当月升水仅200元，现货和3个月比价分别回升到9.40和9.35，稍高于理论进口比价水平，没有出现现货低价抛售的情况。沪铝昨日走势平淡，低开快速回升，基本上平盘报收，全线围绕1.96万元运行，近月仍显疲软，对AL03百元以上的现货贴水持续已经数日。机构席位主力持仓显示多空对冲离场仍在延续，空头回补稍多，但也不意味着沪铝有多大的反弹空间。沪铝可操作性较差，我们仍持逢高抛空的观点意见。

　　昨日伦敦金属面临一系列不利因素，主要是油价跌破60美元、以及美国次级贷款市场第二大公司濒临崩溃，这影响了

房地产市场预期。但基本金属还是全面上涨，尤其是铅大涨8.2%接近前高，镍涨幅超过3%又创新高逼近4.4万美元，其余锡锌涨幅稍小。伦铜盘前库存数据下滑了1550吨至20.1万吨，即将跌破万吨，而取消仓单规模仍然高于1.5万吨，库存流入速度低于流出速度。伦铜现货兑远月的贴水昨日首次被逆转，升水6美元，这是近5个月以来伦铜现货首次对远月出现6美元的升水，如果库存下滑趋势能延续，则铜价有望继续拓展反弹空间。昨日伦铜上涨125美元，收于6265美元，2月下旬以来这是伦铜第三次逼近反弹高点6300美元。伦铝昨日上涨55美元至2773美元，涨幅达到2%，库存下滑1100吨至79.89万吨，几周来首次跌破80万吨。现货升水消失降低了库存流入的吸引力，也将LME库存压力转变成现货市场的库存压力。

　　外汇市场昨日再起波澜，美国次级贷款市场第二大公司面临崩溃，这样的预期导致房地产和美国经济预期下滑，刚刚疲软的国债市场重新走强，而欧洲和日本股市又显露疲态。昨日美元兑日元显著下挫至117.68，美元兑欧元也跌至1.3194。这说明利差交易基础重新稳固后，仍有不确定性存在。这是动摇金属涨势的不利因素，效应要超过美元昨日走软的利多效应。另外油价昨日下跌1.14美元至58.91美元，寒冷天气即将结束和OPEC可能保持产量稳定的预期拉低了油价，这与我们的预期完全相符。在下一个

能源消费高峰在6月份到来前，3-5月的汽油对燃料油消费的替代还不足以形成另一个消费高峰，因此在OPEC稳产和美国经济预期的不确定性下，中国一国的进口增加(即使包括战略储备)也还不足以大幅推升油价。油价的上涨需要时间和经济预期的配合。短线油价将拖累金属。

　　金属全面反弹，追高意义不大，可考虑逢低买入，在宽幅振荡格局里总还有低位买入机会。下面油价和美国经济问题可能会成为铜价继续拓展空间的限制。