持仓分析报告：基金出现大幅减持贵金属头寸

　　基金大幅减持贵金属头寸

　　-------最新基金动态(截至3月6日当周)

　　上周黄金、原油走势各不同，其中黄金在前周大幅回落之后略有反弹，现货金价收于650.28美元/盎司，WTI原油连续则出现1.62美元/桶的下跌，收于60.02美元/桶。美元指数则上涨0.52至84.25，反弹力度较大。基本金属则出现分化走势，其中镍和锡仍呈上攻态势，镍上扬4.42%，锡上扬3.03%；铜出现一定程度的反弹行情，周上涨1.96%；铝、铅、锌均出现下跌走势，其中铅跌幅最大，达4.30%，铝和锌跌幅相当，分别为1.26%和1.21%。农产品在前周普遍下跌后，上周均出现整理格局，其中大豆反弹力度为0.86%，小麦0.32%，玉米则下跌0.71%。总体看，上周各工业品品种走势差异较大，农产品走势协调震荡。

　　基金动态方面，截至3月6日当周的CFTC持仓数据显示，在我们跟踪的13种商品中，基金持有10种商品的净多头寸和3种商品的净空头寸。从基金动态二维图可以看出，原油、取暖油、原糖处于净多加码状态；黄金、白银、大豆、豆粕、豆油、玉米、小麦处于净多减磅状态；铜、天然气处于净空加码状态；棉花处于净空减磅状态。从5周平均角度看，黄金、原油、豆粕、玉米、小麦处于净多加码状态；白银、大豆、豆油处于净多减磅状态；天然气、棉花处于净空加码状态；铜、原糖、取暖油处于净空减磅状态。

　　从基金动态一维图可以看出，在我们跟踪的13种商品中，上周增持净多和净空头寸的商品数量之比为3：2，减持净多与减持净空的商品数量之比为7：1。基金净头寸绝对值变动最大的是黄金和玉米，黄金净多减持4.04万手，玉米净多减持3.51万手。基金净头寸百分比变动最大的是白银、黄金和豆粕，净头寸变动占各自总持仓的比例分别是-15%、-10.6%和-5.9%。整体来看，农产品基金净多持仓出现整体减持，贵金属净多遭遇大幅减持。

　　农产品基金出现联动净多减持，尤以豆类系列减持为最，三个关联品种减持幅度都在5%以上；前期玉米净多的持续增持在上周遭遇较大力度的减持；小麦前期的净多增持上周未能延续，相反上周减持的力度也较大。具体来看，上周大豆总持仓46.48万手，净多降至8.71万手，首次从历史净多峰值滑落，去年净多最高值为5.76万手，近几年最高净多持仓为03、04年的7.05万手，另大豆今年净空峰值为4月11日的4.7万手。豆油总持仓达26.88万手，较前周大幅减少，总体仍处高位持仓，近两年总持仓一直呈递增态势，上周净多出现大幅减持1.45万手至5.50万手，今年净多头寸峰值在7月中旬的8.08万手；玉米总持仓144.19万手，较前周再次大幅减少4.15万手，净多头寸大幅减少3.51万手，从前周历史净多高点首次大幅滑落，显示价格风险正在逐步释放，另以前历史净多峰值为去年6月6日的26.1万手；小麦净多没有延续前周增加势头，净多出现大幅减持，详细分析发现系多头主动平仓所致，总持仓继续减至40.17万手；原油总持仓较前周小幅增加0.6万手至127.52万手，增持力度明显减弱，净头寸多头继续中幅增加1.03万手至3.63万手，增持力度循序渐弱，净多峰值为去年5月2日的9.4万手，去年净空头寸峰值在2月21日的3万手附近；黄金总持仓38.25万手，较前周大幅减少3.26万手，减持力度大于前周增持力度，去年峰值位于1月17日的36.17万手，净多头寸出现自2004年12月14日以来的超大幅减持4.04万手至10.17万手，减持力度是近2年之最，因前周净多接近历史峰值，历史净多峰值为2005年年初的15.1万手；铜的总持仓继前周大幅减少后上周变化不大，而净空持仓在前周减持后上周出现少量增持0.04万手至1.93万手，目前净空持仓仍处于过去三年的高位。另总持仓近两年谷值在04年6月底的5.8万手，去年峰值在年初的10.3万手，最大峰值在2005年4月的13.2万手，过去三年净空持仓最大为11月21日的1.81万手，历史最大净空头寸为2001年11月6日的2.68万手。

　　1、基金动态一览表

　　资料来源：美国商品期货交易委员会 图表制作：北京中期

　　注：1、单位：手；

　　2、净头寸=基金多仓—基金空仓，该数值为正值，说明基金持有净多头寸，为负值说明基金持有净空头寸；

　　3、净头寸变化=本周净头寸—上周净头寸；

　　4、MA5表示相邻的左边一列的5周移 动平均值；

　　5、基金动态一维图和二维图的数据均来自上表相应的列，以下不再说明。

　　2、基金动态一维图

　　3、基金动态二维图

　　北京中期研发部 分析师 蔡晋荣