短期铜价处于中性走势 后期需中国消费旺季指引

　　—— 2 月份铜价回顾及3 月份展望　

　　春节期间伦敦铜价出现大幅上涨，并且突破了6000 美金关键阻力位。其他基本金属也出现了普涨的行情，当然铝和锡的上涨也受到一些突发性事件所带动，镍价更是达到了41000 美金/吨的历史高位。

　　而本次铜价的上涨我们认为更多的是受基金空头的平仓盘以及新的指数基金入市所带动，当然也是基金针对中国春节之后消费良好的预期。但是冲高之后的市场承受的压力也在逐步得加大，每年节后的市场都基本如出一辙：在节后短时间的冲高之后就出现较大幅度的下跌，目前价格基本回到春节前的水平。

　　从其他基本面的情况来看，周边市场在逐步回暖包括原油突破60 美金之后基本企稳，而黄金价格已经逼近700 美元/盎司。这为铜价的上涨奠定了一定的基础。但是从全球各主要地区公布的经济数据来看，目前美国的经济似乎有好转的迹象：美国经理人采购指数二月份强劲地上升，从一月份的49.3 上升至二月份的52.3；但是美国采购经理人指数在最近的几个月起伏不定，但目前的数据已经超过了大家的预期，显示美国经济触底的可能性在进一步加大；一月份下跌后，同时欧元区和日本的经理人采购指数较为稳定。欧元区，日本和美国的采购经理人指数处在足够高的水平地表明了目前欧美的扩张仍具有较大的潜力，如果最近美国采购经理人指数的反弹能在今后的几个月里继续, 或者目前的水平是可持续的，将对美国经济的非常有利的，这将有助于未来铜价的走好。

　　美国采购经理人指数2 月份强劲反弹

　　欧洲、美国、日本平均采购经理人指数和OECD 领先指标

　　但是国内已经面临很大的现货压力，远期的补涨现象被现货合约下跌所遮掩，上周末国内库存大增了9879 吨，这对于过快上涨的铜价来说是一个打击，也是中国消费者难以接受的。从国内现货市场的表现来看，现货升水出现了大幅度的回落，目前基本维持平水甚至贴水的状况，而各个合约之间的价差也已经被进一步弥补。中国现货市场将是面临着集中到货的压力，但是我们认为这种集中到货可能会给中国消费商备库比较好的时机。因为如果像中国海关公布的数据,即今年一月份精炼铜进口为13 万吨话，中国消费市场旺盛势头在今年是有期待的可能。因此铜价过快上涨会抑制消费，但中长期看铜价稍显松动迹象又会刺激消费，铜价将可能在5600 美元附近再构建一个消费平台。

　　1、当然目前伦敦地区的库存趋势仍值得我们进一步关注：

　　亚洲地区的注消仓单虽然没有显著地上升，但是过去一段时间里交库量较大的欧美仓库都陆续地开始有注消仓单出现，库存的净上升已经转向渐渐的进出平衡，春节之后会随着消费旺季的到来转向阶段性的库存下降。因此中国市场确实起到缓解欧美地区暂时消费过剩的作用。这种平衡力量转化使得在第二季度伦敦的库存再度下降仍然具有相当大的可能性。

　　2、从伦敦的交易结构来看，现货/3 月期贴水连续几日反弹，伦敦市场的结构在逐步得改善。但是在本次铜价冲高回落的过程中，伦敦一直处于大幅增仓的过程，目前伦敦的总持仓已经超过了25 万手，已经接近了历史的高位。持仓量尤其是集中在3 月份、4 月份，因此我们认为在3 月份、4 月份市场的波动幅度会加大，而多空双方的争夺也是非常剧烈的。

　　总结：

　　1、基本面以及市场结构并没有出现明显的改观，但是美国经济在经过长时间的低迷之后，目前已经有恢复的迹象，这对于铜价来说是利好因素。从长期的价格来看，我们对于今年的铜价我们仍偏乐观，中国的消费买盘将会制约铜价下跌的空间；

　　2、综合各方面的情况来看，我们认为春节期间铜价的反弹属于技术性的。但是铜价在短时间的冲高之后就出现大幅回落，基金也增加抛盘，市场再次承受了较大的压力。因此，对于中短期的铜价，我们判断市场仍处于相对中性的走势之中，更需要中国消费旺季的指引；国内的铜价仍然制约于现货到港的压力，在消化了现货集中到港的压力之后，我们期待价格在中国的消费旺季能有更好的表现。

金瑞期货 黄守锋