农产品市场纷纷出现调整 争地效应指引价格走势

　　近期农产品市场纷纷出现调整，美盘无论大豆还是玉米都遭到基金的抛售，基金的多头平仓盘涌现直接促成了CBOT 农产品市场的急跌，而大连市场却在2月初的震荡平台表现出了一定的抗跌性。总体上，无论是大豆还是玉米，今年的供需平衡关系在农产品被日益发掘的多种用途引导之下，步入了一个非常脆弱平衡阶段。大豆、玉米的长期牛市基调已经非常明朗。而在3 月30 日的美国农业部种植意向报告出炉之前，美大豆、玉米的耕地之争效应都将限制着CBOT 大豆的调整空间。

　　大豆市场：

　　尽管眼下大豆市场面临美豆期末库存创记录高水平、南美丰收在即，但业界更关注的是，如果美豆大豆播种面积转向玉米之后，美国及整体西半球大豆长期的供需紧平衡的担忧，则需要南美种植面积需大幅扩张才能缓解供需的紧张局面。未来市场关注的焦点仍是集中于耕地面积之争上，由于不同分析机构对耕地转移程度意见分歧非常很大，从而造成07/08 年度的玉米、大豆供需平衡数据将出现天壤之别。

　　我们假定07/08 年度美豆单产为41.75 蒲式耳/英亩的水平，测算出不同的播种面积下，美豆的期末库存和库存/需求比的数据(如图所示)。通过与历史数据对照显示，如果面积如Por Farmer 预测的减少在900 万英亩的水平，那么未来一旦出现一点天气的不利因素，远期11 月大豆价格在4-10 月至少要维持在800 美分以上的水平运行。

　　国内大豆市场春节之后上涨的幅度弱于美盘，在下跌回调的过程中也相对外盘要滞跌，一方面是比价效应的支撑，另外方面国内现货豆源紧张，现货收购价格持续稳步上涨，给期货市场形成良好的支撑基石。从a709 合约图表显示，在跌破了3200 元/吨的平台后，2 月初的震荡平台将构成强有力的支撑，长线投资者可以考虑在3150 元/吨附近适当介入多单，进行等待。

　　而近些日国内豆粕的表现相对强于大豆，我们认为更多的是大豆、豆粕以往价差扩大的一种修正行为。在整体操作机会上，我们预计07 年豆粕表现都将弱于大豆。从大的供应层面讲，乙醇工业飞速发展所产生多余的酒精糟，将在07年进一步冲击着全球和美国豆粕市场，导致豆粕价格下滑，国内豆粕市场将难以避免受到国外低价的进口豆粕冲击。

　　玉米市场：

　　业界对玉米播种面积猜测数据出入很大，在700-1200 万英亩之间，价格在面积预测不能统一的情况下波动剧烈一直持续到3 月30 日，12 月的价格围绕400美分徘徊，该价格水平对应种植面积增长刚好符合农业展望论坛的预测。

　　3 月30 日美农业部报告成关键：

　　美国3 月30 日的农业部种植意向报告对大豆、玉米走势影响至关重要，如果报告证实大豆将有900 万以上的耕地转向玉米，那么CBOT 大豆的价格将在国际基金的猛踩油门下，急剧推高，则CBOT 玉米价格将可能出现一波中级性调整，但350 美分的价格可能是5 月合约调整的底线；相反报告相对大豆利空，玉米利多，则CBOT 玉米的价格有可能向500 美分挺进，大豆可能出现深度的调整，调整的幅度5 月合约在650 美分的底线。

　　国内相对独立的玉米市场：

　　由于不存在从美国进口玉米，同时目前中国还是一个玉米净出口国，大连玉米的走势与CBOT 玉米走势的关联性明显偏弱。美国农产品市场玉米走势是风向标，而国内农产品市场因自身特点，以大豆品种为龙头，国内玉米市场的走势相　对外盘独立。

　　在其他美国大豆、玉米、大连大豆等品种价格剧烈波动过程中，大连玉米期货价格波澜不惊，多空对峙下的双方目前均未有将价格推向明显方向的意思，估计这种特征将持续维持到3 月底，届时将可能借助CBOT 大豆、玉米的方向性选择而打破国内玉米市场的僵局，而且在全球玉米工业需求大增的大背景下，我们观点倾向于国内玉米朝着利多方向启动的可能性大过利空，

　　目前的大连玉米市场由于705 合约重仓对峙，无论在美盘上涨或下跌时都表现得相对平稳，期价上下两难。从目前态势看，705 最终形成平稳过渡、大交割量局面的可能性很大，这样期货市场仓单的流向将对远期合约走势影响很大，短期内在全球性农产品价格步入调整的情况下，如果连玉米705 多头在价格下跌时不表现出较强的平仓意愿，那么远期合约下调空间势必也有限，与前期美盘上涨时所表现出的滞涨类似，近期玉米也会表现出一定的抗跌性。如果705 合约在价格下跌的过程中表现出一定平仓意愿，那么可能带动远月合约的加速下滑，9 月合约可能顺势跌破1650 元附近的支撑，但我们同时也认为，一旦这种加速下滑行情出现，则也同样是投资者重新建立长线多单的良好时机。

金瑞期货 詹志红