原糖市场逐渐走出低谷 带动郑糖期价出现反弹

　　2 月7 日以来，NYBOT11 号原糖逐渐走出低谷，显露反弹迹象。但2 月28 日之前，只是保持盘整态势，其后于近日方明显大幅反弹，3 月2 日，NYBOT11 号原糖创下近一个月来的11.43 美分/磅新高。NYBOT11 号原糖反弹的主要原因是，伊朗核问题导致能源价格大幅反弹，带动糖价反弹。同时，主产国巴西供应紧张，欧盟削减出口配额等因素，也将对食糖价格反弹起到支持作用。

　　同期，郑州期糖始于去年8 月份的反弹行情再度深化。目前，国内市场3、4 月份处于消费淡季，基本面并不很好，销售清淡，甘蔗种植面积扩大。这种情况下，郑州期糖反弹深化的动力主要来源于NYBOT11 号反弹所起到的带动作用。

　　NYBOT11 号原糖目前反弹行情的力度及持续的时间将对郑州期糖变化起着十分重要的作用。

　　一、能源价格对糖价的带动作用

　　1、原油价格上升的示范效应

　　目前能源市场关注的焦点是伊朗核问题。12 月23 日，联合国安理会15 个成员国在美国纽约联合国总部就伊朗核问题决议草案进行表决。安理会当日一致赞成通过含有制裁内容的伊朗核问题决议草案。联合国安理会23 日以一致赞成的方式通过第1737 号决议，决定对伊朗实行一系列与其核计划和弹道导弹项目有关的制裁措施。在去年12 月23 号这一决议出台之后，伊朗方面的反应依然强硬， 总统内贾德称决议为“废纸一张”。伊朗还宣布将从24 日开始安装3000 台离心机， 并声称将调整和国际原子能机构的合作关系。果然， 两个月过后，伊朗的强硬立场并没有任何改变，其说到做到的强硬风格的确让美国如鲠在喉相当地难受， 与此同时，联合国的制裁行动到底会如何实施也将摆在全球人士的面前。至于美国对伊朗两个月中并未做出任何让步所做出的不放弃任何选择的解释而引发的可能引发对伊朗开战的猜想也不时在市场中流传。目前来看，由于原油是西方国家经济命脉的情况下， 联合国不会轻易用全面的经济制裁来恶化目前的核问题形势，但如果伊朗仍然一以惯之的对所谓的决议制裁不予理睬的话，似乎美国和联合国也找不到比经济或者说开战更好的解决办法。

　　中东局势变幻莫测，伊朗核问题最终走向何方，对

　　这种状况下，导致国际石油价格出现剧烈波动。美国原油C3 价格从1 月17 日51.68 美圆/桶,大幅反弹到3 月1 日64.50 美圆/桶，反弹势头强劲。由于食糖具有能源属性，原油价格的上升，加强了投资者对糖价会出现反弹的预期，从而对食糖价格具有支持作用。

　　2、酒精市场旺盛的比价效应

　　国际市场对酒精的强劲需求不仅已推高了玉米期货价格，而且已对国际原糖期货价格形成了支撑。目前国际市场上，酒精生产供不应求，产销两旺。

　　纽约能源贸易商们认为，估计2 月份美国从巴西进口的酒精数量将超过1 月份的进口量。为满足国内消费的需要，日本计划到2030 年酒精的生产能力将达到60 亿公升，相当于目前汽油使用量的6%。在2006 年，日本仅生产了3 万公升的酒精。 该生产计划将在交由日本首相批准。而根据《京都条约》中的目标，预计到2010 年，日本每年的酒精消费量将达到5 亿公升。据悉，酒精进口的成本要比在日本国内生产的成本要低，在工业国家当中，日本是最低的酒精生产国之一。

　　由于美国酒精的生产增长速度远远快于炼油厂的需求增长速度，估计美国酒精的产量将超过参入汽油中所需的酒精数量。目前美国允许其本土空气质量较差的地区在汽油中参入10%的酒精，不过，一些酒精业界官员已建议政府出台把参入汽油中的酒精比例逐步提升到20%的政策。全球头号酒精出口国巴西预期，美国将在2009 年现行酒精进口关税政策到期后取消酒精进口关税。目前华盛顿方面对是否取消酒精进口关税还存在分歧，但各方对此问题争吵得并不激烈。白宫对是否取消酒精关税有些含糊其辞，但从本质上讲，只能确定白宫的立场是2009 年前不想对是否取消酒精进口关税采取任何举动。但这并不能排除2009 年后美国会取消酒精进口关税。这种动议表明，美国酒精需求相当强劲，对食糖价格具有支撑作用。

　　旺盛需求刺激了酒精生产。去年外资占巴西酒精行业投资的比例仅为3.4%，预计今年将达到6%，在未来10 年内这一比例将达到50%。巴西石油公司Petrobras证实公司计划持有40 家酒精厂约15%的股份，并于近期签订相关合同，合资方包括日本三井公司。预计至2011 年，这40 家酒精厂的酒精产量将达到35 亿升。

　　二、主产国供应趋紧

　　1、巴西开榨期推迟

　　巴西是世界主要产糖国。其酒精生产旺盛势必与食糖生产竞争甘蔗原料，抑制食糖生产。预计2007/08 年榨季巴西中南部的甘蔗收割工作将在3 月中旬于Parana 州的南部地区开始进行，随后圣保罗州和Minas Gerais 地区的收割工作也将在4 月份展开，受有利天气因素的影响，巴西中南部地区07/08 榨季甘蔗产量将会比去年有所增加。但短期来看，巴西中南部有可能推迟开榨，造成食糖供应出现阶段性趋紧态势。由于多雨天气的影响，Parana 州的糖厂将先前预计的开榨时间推迟到3 月12 号，而其它州也将把开榨时间推迟到3 月下旬。同时，受雷亚尔对美元的汇率上升的影响，目前巴西厂商在国内市场上的食糖售价已经比出口价高出约5 美元/吨，对巴西食糖出口也形成了抑制作用。

　　据巴西Williams 船务公司3 月1 日公布的数据，到2 月28 日时进入巴西港口装运食糖的商船数量已从原来31 艘减至27 艘，港口计划在3 月份前后运往国际市场的食糖数量也从前一周的568,840 吨减至450,923 吨。其中从Santos 港离境的食糖数量从前一周的337,723 吨减至313,923 吨，从东-北部地区的Maceio港运往国际市场的食糖数量从前一周的121,067 吨减至约72,700 吨。另外，还有部分食糖将从Imbituba 港、Paranagua 港、Recife 港、Suape 港和Itajai 港出口。3 月份第一周巴西港口待运食糖总量中，高等级原糖(VH P 原糖)数量从上周321,450 吨减至约218,923 吨，45 色值A 级白糖的数量也从上周的126,800吨减至120,500 吨，而100-150 色值B 级白糖的数量则从此前一周的120,500 吨减至111,500 吨的水平。这种状况，将造成国际市场食糖供应出现短期紧张的局面。

　　2、欧盟削减生产配额

　　与此同时，为避免欧盟市场上食糖泛滥，2 月份欧盟委员会已同意把07-08制糖年的食糖生产配额削减12%。为避免欧盟市场的糖价大幅下滑，1 个月欧盟委员会就曾表示削减食糖生产配额是很有必要的，本次欧盟委员会作出减产决定后，各成员国均表示支持欧盟委员会把来年的食糖生产配额削减200 万吨的决定。欧盟委员会在其申明中表示，如果当局不采取减产措施，欧盟食糖市场将会出现食糖供给大量过剩，进而严重影响欧盟整个食糖产业的发展以及使目前正在进行中的糖业改革面临难以向前推进的危险，希望产糖商和糖农共同努力大规模削减甜菜种植面积。

　　欧盟是于2006 年7 月份正式对其糖业进行改革的，按照欧盟糖业改革的初衷，为了在4 年内把欧盟的食糖产量削减600 万吨，当局将向那些自愿削减食糖生产规模的糖农提供不超过730 欧元/吨的经济补偿。本次削减食糖生产配额将根据过去一年里各成员国已放弃食糖生产配额情况来界定成员国应该削减的数量。鉴于希腊、意大利和葡萄牙三国已经完成了把07-08 制糖年的食糖生产配额削减50%的任务，三国无需再削减其食糖生产配额，欧盟两个最大的产糖国--德国和法国、比利时、荷兰、波兰和英国则必须将各自的食糖产量削减13.5%。

　　三、国际贸易活跃

　　由于市场上一直在议论俄罗斯可能要上调其原糖进口关税，最近一段时间运往俄罗斯的原糖数量已超过预期的数量，不过，自印度联邦政府解除食糖出口禁令以来，印度产糖的出口节奏仍很慢。

　　由于现阶段商界一直在议论全球头号食糖进口国--俄罗斯可能会在国内食糖产业正朝着自给自足的目标买进的背景下把原糖进口关税从现行的140 美元/吨上调到270 美元/吨的水平，从而引发了俄罗斯买主赶在政府上调进口关税之前抓紧时间到国际市场上采购原糖。来自西方一家贸易公司的分析员说，最近外国产原糖正源源不断地运往俄罗斯，估计仅去年12 月份运往黑海地区的外国产原糖总量就已达到75 万吨左右。不过，目前还不知道俄罗斯是否会上调原糖进口关税，如俄罗斯政府真的如市场方面预期的那样上调原糖进口关税，那么从长期来看俄罗斯的原糖进口肯定会受到影响。

　　有报道说最近巴西和中美洲地区食糖现货市场的交易十分活跃，不少巴西和中美洲产原糖正源源不断地运往黑海地区，另外，还有部分古巴产糖也将运往黑海地区。与此相反，自1 月11 日印度联邦政府解除食糖出口禁令以来，印度产150 色值白糖的出口却进展得不是很顺利，估计出口禁令解除以来印度仅出口了约20 万吨白糖，还有100 余万吨食糖有待出口到国际市场。从以往的情况看，印度产糖主要销往巴基斯坦、孟加拉国、斯里兰卡和印度尼西亚等国，不过，本制糖年迄今为止泰国已向印度尼西亚出口了相当数量的食糖。

　　最近有消息说苏丹也有意到国际市场上采购白糖，不过，消息没有得到证实。来自商界的消息说，最近苏丹方面通过招标的方式已从英国的一家贸易公司手中采购了1-4 月份交货的50,000 吨白糖。另外，中东和北非国家抓住伦敦国际白糖期货价格仅略高于13 个月以来的最低点的机会到国际市场上采购白糖。

　　四、国内生产商惜售心理增强

　　1、榨季过大半，供应压力减缓

　　广西06/07 榨季生产已经进行了120 天，全区93 家糖厂中已经有马山南华糖厂和永福糖厂等至少两家糖厂已经顺利收榨，其他糖厂仍然处于井然有序的榨季生产过程当中，广西的整体榨季生产形势仍然处于比较良好的状态。本榨季广西首家糖厂收榨的时间比上榨季略微提前了三天，但与上榨季截止到2 月底时全区共有5 家糖厂收榨的情况相比，本榨季由于各糖厂入榨原料蔗数量都有不同程度的增加，所以广西糖厂整体收榨的时间预计要比上榨季推迟。

　　据初步了解，由于遭遇不同程度的旱情影响，本榨季广西南部地区甘蔗增产的幅度较小，再加上糖厂经过技术改造以后，本榨季的日榨生产能力大幅度提高，所以这部分地区糖厂收榨时间普遍集中在3 月的中、下旬到4 月上旬。而广西中部和北部地区的糖厂由于入榨原料蔗同比大幅增加，目前入榨的原料蔗数量只占榨季生产计划的四分之三左右，所以广西中、北部大部分糖厂预计的收榨时间都集中在4 月份，以4 月中旬居多，最迟的糖厂估计06/07 榨季生产要持续到4 月底。这部分地区整体收榨的时间预计要比上榨季最少推迟十天左右。

　　2、生产商惜售心理越来越强

　　目前国内产糖高峰已经过半，全年产量的预期也会日渐精确，后期产量的变数减小，供应压力正逐渐被消化。此后榨季进入尾声，后期供应主要依赖库存，那时需求的变化将成为决定糖价走势的主要因素。这种情况下，生产商惜售心理不断加强。

　　至2 月28 日全省入榨甘蔗685.95 万吨，产糖80.12 万吨，出糖率为11.68%；销糖31.64 万吨，销糖率39.49%。截至到2 月15 日，海南省累计已入榨原料蔗252 万吨，产糖29.6 万吨，甘蔗混合产糖率11.75%；销糖14.1 万吨，产销率47.64%。至2 月28 日，广西累计产糖504.02 万吨，累计销糖292.89 万吨，比去年同期多销47.89，销糖率58.11%。 3 个主产区销糖率，均较低。即使最大主产区广西销糖率较高，也仅为58.11%。经历了春节长假的二月份，广西食糖外运总量整体出现缩减。和一月份相比，通过公路发出的食糖量虽然有一定幅度增加，但是铁路、水路方面发运量却出现较大减幅。这些状况表明，生产商具有较强的惜售心理。

　　从进出口贸易来看，1 月中国出口食糖10286 吨，同比下降68%，较去年12 月的出口量下降96%。中国进口食糖44578 吨，同比增长152%，但比2006年12 月下降了73%。本月进口主要来自巴西20025 吨，韩国7019 吨，危地马拉15750 吨。这种贸易形势强化了生产商惜售行为所产生的市场作用。

　　3、春节甘蔗原料供应趋紧

　　2 月中下旬正值中国传统的新春佳节，据各地糖业主管部门反映，春节期间各地蔗农砍蔗的积极性受到一定程度的影响，许多糖厂反映在春节期间，由于入榨原料蔗不足，糖厂一直在吊榨生产，部分糖厂有2—3 天由于“无米下锅”被迫断槽，处于暖炉的生产状态。但从年初四以后，农民开始了正常砍蔗，并陆续有甘蔗进厂，糖厂又逐步恢复了节前正常的生产。

　　4、收储利好

　　由于国际糖价的利跌警报解除，国家收储实际上已为国内糖价构成了一个软底，向下的空间非常有限，看跌的希望渺茫，卖方选择规避风险在情理之中。业界预期收储出台的心理预期。最近，新疆自治区发改委与自治区有关部门协商，下达了1 万640 吨短期储存食糖计划，其中阿克苏恒丰糖业有限公司8000 吨，阿勒泰福海三合食品有限责任公司2640 吨。这无疑增强了多头信心。

　　五、综合趋势评价

　　原油价格反弹，酒精需求强劲，巴西、欧盟等主产区供应短期及长期减少，以及俄罗斯食糖进口关税政策走向迟迟未决等因素，造成NYBOT11 号原糖价格反弹。这种市场形势下，外盘的消极心理影响消除，国内市场榨季过大半，供应压力减缓，生产商惜售心理不断增强，使郑州期糖价格继续深化反弹成为可能。节前商家拿糖意愿普遍不强，库存比较薄弱。产区惜售，咬定价格不放松，商家节后还是得拿糖，所以节后出现一个补库的小高潮是可能的，那么涨势在节后得到延续也成为必然。这样多方就有望迎来战略反攻阶段。近期，南北产区报价有所上调，但有待销量配合。南宁，厂商报价3630-3660 元/吨；昆明，多数厂商报价3550-3560 元/吨；湛江：仓库报价3640-3650 元/吨左右，船板报价3670-36850元/吨，上调20 元/吨；乌鲁木齐，新疆优级糖3600 元/吨，一级糖3560 元/吨，持稳。

　　值得注意的是，目前NYBOT11 号原糖的反弹是在世界食糖生产有可能继续大幅增加的的形势下发生的。这种反弹的特征是，其原因主要是技术性的，其动力主要是短期市场因素。这种特征注定目前的反弹行情将是有限的，且过程的反复性较强。其最终演化为反转行情的可能性较小。从国内市场来看，在增产可能性越来越大的时候，底部的出现并不意味着涨势的到来，3、4 月份是国内工业库存庞大而销售相对清淡的时期。如果价格偏离正常轨道太远，回抽的力量同样不容忽视。

金瑞期货 王宏友