景川铜话铝：垂扬舞困现院烟 露浓叶厚阻斜阳

　　周一,国际铜铝市场继续受到来自全球股市下跌的打击而走弱,在美国股市受到美国财长讲话影响收窄跌幅之后,铜铝市场也跌势趋缓.美国财长保尔森近日在接受采访时表示，美国经济非常健康，通胀得到有效控制。尽管美国股市上周大跌，其中道琼斯工业平均指数更是遭遇9·11以来最惨重跌势。保尔森指出，市场总是朝两个方向波动，但任何事情必须从历史角度来看，现在看来，美国2006年股市涨势非常强劲，道琼斯工业平均指数上涨近11%，标准普尔500指数上扬9%，这表明美国经济发展稳定，经济放缓可能性非常小。道琼斯指数在继续下跌后开始收窄.但最新数据又打击了商品,铜铝价格收盘前再度回落.周一公布的报告表明，美国2月服务业增长速度意外出现大幅下滑，从1月触及的8个月高点回撤，而新订单以及支付物价都出现下滑。‑供应管理协会(ISM)服务业指数在2月下滑至54.3，1月为59.0，而此前经济学家预期为57.2。服务业约占据美国经济产出中80%的份额，其中包括餐饮业，宾馆，发型屋，银行和航空公司等等。2月新订单指数从1月的55.4下滑至54.8，支付物价指数从1月的55.2下滑至53.8，就业指数从51.7上升至52.2。显然,在制造业数据强劲的同时,服务业的数据不尽如人意也令市场受到了一定的压制.

　　笔者对于国际铜市场在完成了一个波段的上升后,市场进行回落调整的观点与市场的运行一致.而对于铝价站立2850美圆之上将向纵深发展的观点与市场的运行不一致.显然,在市场结构性依然失衡的情况下,笔者对于目前的结构对价格的影响的判断显得主观,造成了判断的失误.在全球股市暴跌的打击下,这种失误就被扩大.而目前,铝价的区间运行将继续,短期内市场运行仍然疲弱.

　　市场相关消息:

　　秘鲁锌矿产商Volcan公司工会领导人表示，如果公司不接受他们提高福利和利润分享要求，他们将定于3月19日开始罢工。 　Volcn公司是秘鲁最大的锌生产商，在秘鲁安第斯山脉中部运营4家矿山，亦为全球第三大锌生产商。Volcan工人联合会(Volcan Workers Federation)秘书长Gonzalo Cristobal Robles表示，工人们将于3月9日试图和公司达成协议，不过如果未达成一致，他们将在3月19日发动罢工。 Robles在一次电话采访中表示，“这是给公司时间在这段期间解决我们的请求。” 目前尚未联系到公司领导层对此发表评论。 该公司上个月报告称，其第四季度净利较2005年同期增加9倍，因锌价猛涨。2006年净利同样跳升至7.588亿新太阳币(2.38亿美元)，2005年仅为6650万新太阳币。 在公司同意加薪后，工人取消了在12月发动罢工的计划。

　　究竟是什么导致了全球股市的“黑色星期二”？在上周六举行的“2007宏观经济预测春季年会”上，来自国家外汇管理局、中科院、美林证券、瑞士信贷、中信证券( 36.95,1.93,5.51%)的数位演讲者，都不约而同地聚焦“日元套利交易”平仓问题。日元套利交易也称为日元携带交易，目前日元利率为0.5%，而美国和欧元区的利率则分别为5.25%和3.5%，一些新兴市场国家利率更高，如此高的息差使投资者纷纷借入日元以购买那些以其他币种计价的高收益资产，希望从中获利。近期市场一直存在对美国经济形势和全球股市过热状况的担忧情绪，而当日元利率提高或日元

汇率提高时，日元套利交易者则会抛售其持有的其他各类资产，再用抛售所得来购回日元，以便偿还早先借入的日元贷款。

　　全球股市的下跌继续对商品构成打击,起始于中国股市暴跌的金融动荡,已经演变成为由于对全球经济可能出现的衰退以及日圆套利资金的赎回日圆的行为,市场流传由于这样的行动可能导致全球流动性的紧缩,因此商品继续受到打击.对此, 渡边博史昨日指出没有出现重大的套息交易头寸了结,他认为目前没有严重对全球市场感到担忧.其实,抛售全球资产的行为显然将进一步导致美圆的疲弱,而全球流动性过剩的主要根源决不仅仅是日圆的强弱造成的,流动性过剩的主要根源是美圆已经美国的经济模式造成的,大量的国际收支不平衡使得美国的货币发行量居高不下,而这种贸易形式又造成了各国的信贷创造的不断增加.中国日本这两个全球前列的

外汇储备国其本币升值应该进一步导致资金的流入,从而使得流动性过剩的局面更加难以得到缓解,货币投放以及信贷创造的能力将继续放大.因此,从这个意义上看,这个事件从长期看不会对商品带来灾难性的打击.至于出现像东南亚那样的金融危机就更加难以出现了,本币升值只会吸引外资的流入,不会出现大面积的抽逃,也将不会对商品构成重大打击.笔者以为目前市场最为担忧的还是股市的暴跌是否是全球经济步入衰退的前兆.从目前看,我们还难以得出这样的结论,因此市场需要等待这场风波的平息.金属的整体回落显然是目前这场风波的结果.同时由于铜价的波段性上升的完成,其回落也具有一定的合理性.目前,市场已然回落到了此次上升的50%位置,技术上具有一定的支持.我们从铜铝市场持仓的不断上升看,显然没有看到所谓的资金撤离的迹象.从运行上看,其2月份以来完成的推动式上升之后,市场在对涨幅完成50%的回撤,且出现了一定非推动的下跌,目前,铜价能否对非推动进行确定是行情进一步发展的关键,换言之,一旦市场出现一个4浪级别的整理,那么其再度下跌就意味着铜价的总体反弹级别将不会再度提升,因此,市场能否对这个构架进行破坏较为重要.铝价则在又一次测试区间顶部未果的情况下,与金属一同回落,市场在区间中呈现弱势运行的格局.

　　景川