经济研究：美元弱势寻求支撑 资产价格全线回落

　　

　　要点:

　　欧元区3月8日加息已成定局

　　日本央行10年来第二次加息

　　美国经济比市场预期的要强

　　对中国需求重新评估波及大宗商品价格

　　资产价格全线回落

　　欧元区3月8日加息已成定局

　　15日欧元区央行理事Quaden表示，当前日本和中国的货币价值并未真正反映出以上两国的经济强势，日圆和人民币的发展与日本及中国的流动账收支并不一致；行长Trichet采用高度警惕的字眼是获得央行政策委员会全体理事一致赞成的。这竟未着加息已成定局。此外近期欧元区的经济数据显示欧元区经济在持续扩张，失业率下降等均支持3月的加息预期。就货币市场而言，加息预期已经在欧元的走势中消化。关键在于下月8日的声明能否打消市场对利率前景的不确定性。

　　日元表现亮丽

　　3月2日当周，政治压力显现，日元交叉盘及直盘空头全线回补，直盘日元升值近5%，交叉盘回补近3%。3月5日当周日本财务相尾身幸次与美国财长保尔森会晤的消息是这次调整的导火索。交叉盘的调整有可能持续扩大。

　　货币市场评论

　　美国最新公布的经济数据皆较预期差，但是，联储局主席贝南克的讲话舒缓美元的压力。

　　美国第四季国内生产总值增加2.2%，远低于预估值的3.5%，也不及预测的2.4%；

　　个人消费开支物价指数下跌0.9%，是自1954年以来最大跌幅；核心物价指数上升1.9%，低于预测2.1%。

　　美国1月份新屋销量下跌16.6%，是自1994年1月份以来最大跌幅。

　　美国1月份现存屋宇销量上升3%，是自2005年1月份以来最大升幅，年率达646万个单位。

　　美国2月份芝加哥区制造业仍然陷于收缩，芝加哥区供应管理协会指数由1月份的48.8降低至47.9。

　　美国2月份消费信心指数由1月份的110.2升至112.5，是自2001年8月份以来最高。

　　欧元区1月份M3年率上升9.8%，预测9.5%。但消息指出ECB更难3月后再发升息信号。

　　欧元区2月份经济情绪指数报109.7，上次报109.2。

　　欧元区1月份失业率报7.4%，上次报7.5%。

　　欧元区1月份经协调消费物价指数(年率)报上升1.8%，上次报上升1.9%。

　　从上述新公布的经济数据看，欧元区整体偏强，美国好坏参半。这支撑欧元一度升越1.32，但升势未能持续。主要是由于欧元区的利率前景并不明朗。而8日升息已经在消化过程中。引人注目的是日元的交叉盘得到大幅修正。这亦是拖累欧洲货币的因互之一。从基本因素看美元没有大幅回落的基础，若欧元区打消了Q1后的不确定性，投机力量充分借题发挥的话，欧元或许能越过1.33障碍。否则欧元的上升是一修复杂的过程。

　　资产价格全线回落

　　市场对07年首季美国经济增长有所憧憬，欧元区经济持续扩张，日本结束泡沫经济以来的

通货紧缩，此外‘金砖四国’增长仍然强劲。所有这些似乎给金融市场带来了信心。市场似乎认为投资人对全球总需求的回落预期过于悲观了。至少06年Q4是如此。我认为商品价格恢复性上涨已经展开。上述内容是上周初的判断。随着中国股市暴跌，全球股市及商品价格全线回落。此次资产价格系统性的回落打击了我对投资者持续追逐资产价格风险溢价的信心。投资者本身的行动似乎表明他们对潜在风险的厌恶。看来投资者对风险开始提高了警惕，也许只有当风险系数有所回落，或者说风险溢价有足够吸引力时他们的兴趣才能恢复到CRB指数在高点时的状态。短期内做空商品价格或将是正确的选择。

　　利率展望：

　　FED利率政策至少在Q2前不会改变。欧元区3月8日加息在即。关键是其声明能否打消不确定性。英国后期加息预期下降。

　　日本虽然再次加息但前景过于温和，而中国抑制流动性的压力仍然较大。

　　困扰美元的中长期因素中双赤改观较大

　　结构性双赤字有缓解的迹象加息周期即将结束、石油美元欧元化、

外汇储备多元化、对美元利空

　　结论:

　　美元仍然处于弱势，但跌势温和。最新公布的12月资本净流入为-110亿美元，可金融市场对大幅推低美元仍有戒心。金融市场对全球经济增长的预期正趋于乐观，市场在走出2006年年底时悲观情绪。商品市场表现的更为敏感。2月CRB指数回升了5%。预期工业品价格将恢复性上涨。农产品将持续强势。留意

能源价格!

　　预期本周波幅：

　　美元 83.2-85.5

　　欧元 1.3050-1.33。

　　英镑 1.9240- 1.9640。

　　日圆 114.7-120。

　　图1：美国金融市场概况---长假前当周

　　

美国金融市场概况走势图。（来源：经易期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2：2月当月国内外主要市场概况

　　

美国金融市场概况走势图。（来源：经易期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

国内金融市场概况走势图走势图。（来源：经易期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图3：2006年主要经济体经济概况

三大经济体 2006 年经济概况
美国						欧元区					日本
季度	GDP	CPI	失业率	贸易逆差	财政赤字 /SEP	GDP	CPI	失业率	贸易逆差	GDP	CPI	失业率	贸易顺差
06Q1	5.6	3.6	4.7			2.2	2.3	8.2		2.9	-0.1	4.2
06Q2	2.6	4	4.6			2.9	2.5	7.9		2.1	0.2	4.1
06Q3	2	3.3	4.7		1.9%GDP/3.6GDP	2.7	2.1	7.8		1.6	0.6	4.1
06Q4	3.5	1.9	4.7	7016/491		3.3	1.8	7.6	120	1.2	0.3	4.1	-7.10%
美国贸易逆差 1 － 11 月达到 7016 亿美元，同比多增 490.52 亿美元。 05Q3/06Q3 财年财政赤字大幅下降至 2477 亿美元，已由 2004 /05 财年 3.6%GDP 历史最高值下降至四年来的最低点 1.9%GDP 。
欧元区 1 － 11 月贸易逆差为 120 亿欧元，而上年同期为顺差 174 亿欧元。 2001 年 1 月以来的历史最低水平。
日本 2006 年贸易顺差为 8.09 万亿日元，同比减少 7.1% 。

　　图4：欧美核心利率及收益率与美元的关系―GDP-赤字

　　

欧美核心利率及收益率与美元的关系―GDP-赤字走势图。（来源：经易期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

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