库存快速回流市场受压制 铝价经历冰火两重天

　　市场特点：

　　?? 2月份商品期货经历冰火两重天

　　?? 中国股市暴跌波及全球商品市场调整

　　?? 中国市场需求令世界都关注

　　?? 库存快速回流，市场已经受到一定的压制

　　?? 到货量的持续增加，现货市场价格低迷

　　?? 铝制品出口仍在增加，市场目前出口正常

　　2月份商品期货经历冰火两重天

　　地缘政治升级推动商品期货价格上涨，国际原子能总署(IAEA)宣布，伊朗未能在2月21日的截至日期前终止铀浓缩活动，其将面临制裁，但是我们看到在IAEA宣布之后，伊朗总统阿玛迪内贾(Mahmoud Ahmadinejad)却表示，伊朗将会勇敢地面对外界压力，继续推进核计划，目前的美国和伊朗局势仍然是箭在玄上，同时我们也看到尼日利亚也正经历动荡局面，市场目前担心事况可能继续恶化，因此目前我们看到了黄金、白银和原油的大幅上涨，这也提振了其他商品期货的上涨。铝价受到此影响冲击至了2900美元之上，但是我们看到随后由于受到中国股市影响，市场出现了调整。

　　中国股市暴跌波及全球商品市场调整

　　2007年的2月份的最后几个交易日，全球商品市场经历了一场突如其来的变化。2月27日，中国股市遭遇“黑色星期二”，跌幅将近9%，并且与此同时全球金融市场引发共振欧美股市以及亚洲股市的同时暴跌，全球

　　商品期货市场也纷纷告挫。覆盖19种大宗商品的CRB指数当日收报313.26，下跌1.84%。LME金属市场波动较为厉害。LME三月期铝价当天跌破2850美元，并且受此影响，市场连续数日继续下跌。

　　中国市场需求令世界都关注

　　在经济高增长背景下，中国需求在全球扮演着越来越重要的角色。麦格理银行上周对1980年以来中国金属需求增长统计显示，1980年、1990年、2000年和2006年四个时间点，中国在钢铁、铜、铝、锌、镍五个品种中，综合消费量占全球比例分别为4.1%，6.4%、12.5%和25.6%，其中2000年后的六年中，中国金属需求量占比例增幅翻番，相当于过去十年的增幅。全球金属消费量中，中国已经达到四分之一的比例，中国需求的任何风吹草动，都将对全球商品市场产生不小的影响。虽然市场的下跌引发了世界对于中国消费减少的预期，但是我们认为目前的股市的暴跌是一种短暂的行为，尤其是人民币升值环境以及中国经济增长稳定的情况下，商品的价格长期还是以其供求为主要方向。

　　库存快速回流，市场已经受到一定的压制

　　如果我们说目前全球金融市场的调整是影响铝价的外部因素，那么影响铝价的内部因素是什么呢？前期铝市面临逼仓，市场的升水不断的扩大，但是近期由于近期库存的不断增加，逼仓行情得到了一定的缓解，我们看到目前铝日库存这一个月不断的增加，市场的库存总量达到了80万吨以上，增速非常的快，这也令三月逆差价从最高的120美元，下降至了目前的30美元附近。铝的供应一直都是较其他金属都是较为宽裕的，由于价格的上涨引发库存的回落，也是大家能预见，但是如果库存在能如此速度回流，对于近期铝价已经是压制作用，这也令铝价在短期内会有一定的调整。

　　到货量的持续增加，现货市场价格低迷

　　国内市场由于处于农历春节，市场的开工率较低，尤其是下游加工企业的休息，但是由于铝厂的生产仍在继续，市场的春节期间的到货量出现了较大的增加，下游企业在农历十五之前的开工率并不高，引发现货价格一路走低，并且出现了贴水的现象，现货价格也降至了19500元/吨，市场的现货供应宽裕，给市场价格增加较大的压力，这也就是虽然伦敦铝价大涨，国内价格却表现滞涨的原因，但是我们认为随着下游企业正常运转，市场的消费仍将会重新启动，目前的价格低迷是短期行为。

　　铝制品出口仍在增加，市场目前出口正常

　　为限制高耗能的铝产品出口，我国于2006年9月15日公布了新的出口退税政策，其中取消或下调了

　　部分铝制品的出口退税率，并于2006年12月15日以后，对所有的出口铝材采取新的退税政策。但海关发现，2007年1月份原铝净出口只有1.2万吨，但是铝及铝材一般贸易出口仍在12万吨，这主要是随着国际和国内新增氧化铝产能的释放，氧化铝价格处于下跌态势，铝及铝材生产企业利润空间进一步增加，行业复苏趋势越发明显，使铝及铝材生产企业扩大的利润足可以弥补其出口被征关税带来的损失，从而带动铝及铝材出口回升。这对于铝价是重要支持因素。

　　后势预测

　　国内方面，目前3月份是铝行业传统的消费旺季的开始，虽然由于2月份下游消费商开工率不足，致使上海和广东等主要消费地铝锭库存增加，上交所库存本周增加了5万多吨，但是随着消费的重起铝价将会走出这种低迷。

　　国际市场商品期货经历了冰火两重天，国际铝价近期可能会有一定的整固期，但是市场的最终决定还是商品本身的供求因素，市场对于外部环境还是一种短期的行为。

创元期货 林玮清