中国市场需求强劲走升 期铜价格低位获得支撑

　　　总体看，上周伦铜三月期走势疲弱，结束了中国农历春节的反弹局面。证券市场大幅滑坡、美国经济数据特别是房地产方面的继续恶化、以及欧元区的升息压力统统加重了投资者对于基金属市场宏观增长趋缓的忧虑。除镍保持高位震荡外，期铝、期锌周内持续收低，而期锡随着罢工形势的缓和涨势也出现了疲弱的苗头；周边市场上黄金的相继走低、原油小幅收涨的局面都难以对基金属市场形成明确的支撑氛围。技术上看，期铜周K线在6300美元再次遇阻，跌回此波反弹大部分涨幅，而周五重新回到6000美元下方的铜价仍有进一步下探至5800美元的可能。但鉴于旺季需求特别是中国进口的强劲回复以及LME库存持稳减弱的趋势，铜价更易在低价位获得良好支撑，甚或短线反弹的契机。因此，笔者对短期铜价走势持疲弱震荡观点，价格可能在5800美元区间震荡。

　　两周以来LME库存开始呈走低趋势，周内除周五外，外盘库存连续四日走低，207300吨的总存量已是五周来低点，从流出方向看，欧美库存已经出现了降低；同时较高幅度的注销仓单比例令入场买兴多有期待。而沪铜库存因春节需求凝滞、进口快速回升影响，库存连续三周走升，特别是本周上幅近万吨已令存量达至40886吨，为去年九月底高点。尽管整体看，三大交易所库存总量因沪铜强劲拉升继续上行，但上海期铜库存的回升是被作为中国需求快速转好的重要依据被市场反应的，一直以来持续走升的欧美库存的持稳，大大缓和了其对期铜价格压力。现货三月期贴水幅度同样在周内库存走低的趋势下，有所收敛。若三月旺季需求下库存仍能持温和的走跌态势，价格当获得一定的支撑。

　　宏观方面增长放缓忧虑的加重是上周商品市场引发清算的焦点，从铜价周内的表现看，其对价格的影响侧重于未来需求有可能出现的走低。中国股市引致的全球

证券市场走跌其对交投气氛的影响是短暂的。就中国需求看，1月中国精炼铜进口同比增加82%对于买盘的刺激更为实质，但股市的下挫以及准备金率的再次提升则有可能打压买盘跟进的力度。美国经济数据好坏不一，个人所得与个人支出纷纷上扬好于预期，而上个月再次低于荣枯分水岭的ISM供应指数2月重新回至52.3的温和扩张水平也令市场欣慰；但芝加哥采购经理人指数的下挫，耐用品订单表现不佳特别是房屋数据的继续恶化，同样加重了对金属需求的忧虑；尽管周二的成屋销售好于预期上升3%给予市场激励，但1月新屋销售月率下滑幅度达至13年来最大，大幅走低16.6%，营建支出继续下滑0.8%都加重了基金属市场上的抛压。就言论看，格林斯潘与贝南克周内对于美国经济发展态势的不同看法也令市场关注，美经济数据仍将对价格指引起到重要作用。

　　行业信息方面，赞比亚Mopani铜矿工人因薪资问题周三举行了为期一天的罢工，对市场影响有限。而来自年初产量的报告显示，2006年全年智利、

墨西哥产量皆因不同程度的供应危机影响总产量仅维持不足1%的微幅上升。但就罢工形势看，2006年年底以及2007年年初，罢工威胁大有缓和的余地；全球铜产能的达产渐渐成为市场更为关注的因素。

　　国内方面，上周基本跟随LME走势，周内早些时候以补涨为主，周四周五走势疲弱。现货供需的相对缓和，以及进口铜的逐步到港，现货升水已呈明显的收敛态势，0-3月基差也自高点下滑，市场关注的焦点在于低价位对于中国需求走升及进一步补库的影响力。

　　综上，外盘走势有值得期待的支撑因素，同时也有疲弱压力，周五快速突破25万手的持仓数据显示，市场对于当前走势分歧较大。特别是短线若出现良好的利多契机引致空头大幅回吐，那么价格反弹余地不小。不过笔者认为鉴于库存仍处20万吨相对高位、以及供需偏于温和过剩的情境，价格可能以震荡为主，操作上维持短线思路。

首创期货 肖静