麦格理商品日评 ：中国1月份基本金属贸易数据

　　中国1月份金属贸易数据昨天公布。但报告的数据仍然是完整，因此仍没法做详尽的分析。然而，这数据为我们展示了一些有意义的趋势，最明显的如下：

　　→ 精铅的出口急剧下降至2000年以来最低的水平。

　　→ 这个月的锡出口也非常少，中国没有对锡价的高企做出直接的回应。

　　→ 铝的净出口非常的低，但是铝的表观需求成长同比接近50%，铝到哪里去了呢？

　　→ 铝土进口巨大，这是今年铝产量持续快速增长的又一信号。

　　→ 精铜的净进口非常强劲，净进口达到自2004年初以来最高的水平。

　　→ 锌精矿进口和精炼锌的净出口均表现强劲。

　　铅——精铅出口极低

　　1月份，报告的精铅总数仅为10,701吨，同比下降了77.2%，是几年来出口水平最低的月份。由于有1,957吨的进口，净出口总数仅为8,744吨。

　　图：精铅净出口量(月度)

　　精锡出口没有对高企的价格作出回应

　　1月份，中国精锡和合金的出口总数为780吨，12月份出口2816吨，2006年1月份为1523吨。精锡的进口(不包括合金)总数为886吨，这意味着1月份中国精锡的净进口至少100吨。相对于非常高的LME锡价，缺少出口的回应是值得注意的。但是这与中国精锡产量成长受到抑制的观点相符合，并且产出现在完全被国内强劲的需求所消化。

　　图：精锡净出口和LME价格(月度)

　　铝去了哪里？

　　今年迄今中国铝出口保持在令人惊讶的低水平，这一定程度的支撑的价格。1月份，铝和铝合金的净出口总数仅为26,682吨。2006年12月份和1月份分别为48,963吨和51,362吨。半成品的净出口仍然强劲，为66,043吨，但低于12月份(78,282吨)。

　　图：中国铝和铝产品贸易(月度)

　　然而，我们铝的表观需求数据，其指示1月份需求同比增长47%。甚至在排除强劲的半成品出口之后，1月份的成长速度亦达到同比增加40%。如此强劲的成长暗示我们在中国有实质性的备库行为(单就1月份就有10万吨)。中国的表观需求在过去四个月里平均为同比增长33%。

　　图：中国铝表观需求世大——备库的信号？

　　或许在迄今所有报告的1月份数据中，中国铝土的进口数据是最令人惊异的，其达到161.3万吨，在2006年12月份时为98.4万吨，2006年1月分时仅为29.1万吨。

　　图：铝土进口(月度)

　　中国精铜进口持续反弹

　　如同这个月初公布的初步数据显示的一样，中国精铜1月份的净进口跳升至130,854吨，2006年1月份时为56,952吨，12月份时为92,478吨。今年1月份的净进口量是自2004年初以来最多的月份。较早的迹象显示2月份的进口至少会像1月份一样强劲。

　　图：精铜的净进口(月度)

　　中国锌出口仍然强劲，但与价格差距的摆动不相一致

　　中国1月份锌净出口仍然保持在高水平，比我们预期的更高，先前我预期出口量会随着出口价格差距的缩小而下降。基于锌和锌合金贸易数据，精锌净出口总数为5.7万吨，高于2006年12月的3.9万吨，且2006年1月份时净出口低于6000吨。中国国内价格和出口价格之间差距的进一步摆动指出中国的净出口在近期应该会逐渐委缩、枯竭。

　　图：精锌的净贸易量和价格差距

　　嘉益公司编译(risun)