大江投资：棉花大跌事出有因 但下跌空间不大

　　昨日和今日，郑棉大幅下跌，主力合约705一举突破了近一个月来形成的13770-13990元/吨的波动区间，当日最低价格达到了13675元/吨，这似乎打开了棉花期货价格下行的通道，但从基本面来看，在国内棉花大量消耗和期现价格差不断缩小等因素影响下，棉花期价下跌空间不会很大，后市仍将以弱势整理为主. 　　

　　纽棉期货价格低开低走是郑州棉花价格大幅下跌的主要原因。从2007年2月19日到2月23日，纽约棉花价格上涨了近1.3美分/磅，尽管2月25日美棉出口周报显示2月9日到2月5日一周内美棉出口8.6万吨，较前一周增加27%，较近四周平均增加60%，但是在美国商品交易管理委员会2月21日公布的基金持仓净空单增加4479张和中国股市大幅走低的影响下，纽棉价格2月27日大幅低开，也带动了郑棉的低走。 　

　　巨大的仓单压力给郑州棉花价格上行带来沉重的压力。到2007年2月23日，郑州棉花注册仓单为8.98万吨，而2月28日郑棉持仓量为15.29万吨，注册仓单与持仓量比已经达到了58.7%，如果加上0.784万吨的有效预报仓单量，比例高达63.9%。根据2年多以来郑州棉花仓单量与持仓量比和价格走势历史数据图形看，当仓单量比持仓量超过40%的时候，对期货价格上行有较大的制约，因此，大量仓单的继续流入使棉花期货市场前景不太乐观。

　　利多因素逐步显现 　

　　现货价格的缓慢走高对棉花期货价格能形成越来越有力的支撑。中国棉花价格指数从2006年11月7日的12606元/吨一路缓慢上涨到了2007年2月28日的13032元/吨，在3个月内仅上涨了426元/吨，而期货价格在此期间内大幅波动，现货与郑棉连续价格差一度由69元/吨扩大到了947元/吨，现已缩小到了426元/吨，随着期现差进一步缩小，仓单流出的速度也将不断加快，棉花价格上涨的压力也将会慢慢缩小。 　

　　国产棉大量消耗使国内棉花缺口凸现将给期货市场带来一些上涨动力。根据美国农业部2007年2月全球棉花供需预测平衡表，2006/07年度，我国需要进口棉花337万吨，而在2007年初，我国仅发放89.4万吨关税内棉花配额，且发改委相关人员表示配额的发放既要促进棉农增收又要保证纺织企业的需要，因此，国内棉花缺口很有可能会成为将来国内棉花价格走势的一个主要影响因素，配额的发放时机和发放数量是市场需要着重关注的一点。

　　大江投资 李贵铭