世界粮食危机暂未解决 小麦后市仍需耐心等待

　　小麦

　　小麦综述

　　小麦市场过去一个月大部分时间都在承受着预期将会大幅增加的供给的压力，市场上也没有存在什么能够再次唤起小麦的利多因素，而美国产区一直较为理想的天气更是在小麦的弱势上雪上加霜，中国小麦在种植面积上的减少和种植上的不理想似乎被市场忽略了。而从需求角度来看，世界各国今年很有可能展开补充储备的工作，小麦在新年度里也很可能在饲料领域里出现对玉米不小规模的替代。这一切都显示小麦价格不会就此与大豆和玉米的牛市背道而驰。世界粮食危机不会在短暂的一两年内得到解决，对于小麦的后市，我们认为价格不会有大幅的下挫，甚至有可能强势再现，只是在时间上还需要投资者耐心的等待。

　　中国小麦供求

　　2006/07年度中国小麦的丰收使自身的期末库存暂缓了下降的趋势，但是中国长期面临着消费总量庞大，每年略增长，而土地有限，产量难以提升的困境。如果中国小麦单产不能获得质的提高，那中国向世界大规模进口只是时间上的问题。从短期来看，2007/08年度中国小麦库存将重新恢复下降轨迹。这主要由于两方面的原因：首先是种植面积的减少。受到油菜籽的竞争，2007/08年度小麦种植面积将会下降，在国家粮油信息中心的2月预测中，小麦种植面积为2280万公顷，较去年减少60万公顷，也较该机构上月预测减少7万公顷。其次，小麦单产难以保持高水平。中国小麦单产在过去四年都保持了较高水平，特别是今年的丰收，这在历史上绝无仅有，而这种丰收主要依赖于天气的理想，太过脆弱。去年播种时的不利天气已经给今年的单产布上了阴影。

　　小麦的饲料消费和食用消费波动较小，而由于发改委已经叫停小麦在

　　中国小麦库存将继续下降

　　世界供给大幅增长，但需求也会保持强劲势头

　　由于2006年小麦价格的走强，2007/08年度出现了世界范围内的小麦扩种。美国冬麦面积增加9%，印度种植面积增加7%，澳大利亚也有望从干旱的打击中缓过劲来，因此如果没有天气的严重破坏，世界小麦产量将会出现大幅反弹。据有关机构估计，2007/08年度世界小麦产量将达到6.28亿吨，仅次于2004/05年度的6.288亿吨。但是，需求的强劲势头会在一定程度上使世界库存的增加有所限制，世界小麦库存短期内仍难走出低谷。一方面，世界小麦的粮食需求保持刚性，另一方面，玉米价格的高企会产生较大程度小麦在饲料消费上对其的替代。此外，生物能源的概念在小麦上也有一定的应用，这主要表现在欧洲。

　　世界小麦库存(1980-2008)

　　印度仍是小麦供给中的一大隐患

　　虽然2007/08年度印度小麦的种植面积增加了7%，按照其去年的单产水平，印度的产量能够达到7000多万吨，但是鉴于其每年近1.65%的人口增长率(1800万的人口增幅)，印度国内小麦的食用消费增量惊人，2007/08年度其小麦总消费量极有可能仍旧会超过产量的增幅，印度的库存继续减少，而且幅度不会小。在此基础上，如果印度小麦的种植再出现问题，那么谁来养活印度将是世界粮食需要解决的主要问题。

　　结论

　　长期而言，农产品牛市还只不过是刚刚开始。但是在短期内，玉米价格可能会上涨乏力，这也为大豆/玉米比价的进一步回归创造条件，虽然市场对于美国玉米种植面积的增加甚为担心，但是世界和美国玉米紧张的供求关系不会因为面积的增加而得到太大缓解，它仍然会在种植完成后继续对玉米价格提供有力支持。大豆价格近两月将始终受种植面积大幅减少的预期的支持，在种植完成前仍会有一波不小的涨势，而种植完成后，大豆能否继续涨势就要视其减少的种植面积和生长时的天气了。至于小麦，其表现较前两个品种可能会更弱一些，除非出现较大的天气变化，但是也不会就此脱离整个牛市队伍。

　　附图