麦格理商品日评 ：IAI数据显示铝库存持续增加

　　国际铝业协会(IAI)周一公布了最新的生产商铝库存数据。数据显示1月生产商未加工铝库存增加了2.6万吨，加上LME库存的增加，1月总库存增加超过10万吨。

　　表：报告铝库存量及变化量

　　尽管1月份因季节性需求疲弱库存增加是正常的，而且生产商库存增加2.6万吨要小于往年平均的5万吨的库存增长，但是我们仍旧担忧最近的总体库存变化。

　　我们认为生产商库存增加幅度较小反映了LME的高价格和高升水，这使得生产商更愿意把铝交到LME的仓库，而不是自己将其拥有作为库存。1月总报告库存增加了10万吨，高于往年6万吨的平均水平，12月的库存增加也高于往年平均水平。

　　总之，我们认为铝市场库存信号与宽松的市场状况相符合，与最近几个星期价格向上爬升形成对比。LME库存受到高度控制显然比直接的库存改变对价格的影响更大。

　　LME注消仓单是衡量LME库存变化趋势的一个很有用的指标。铝的注消仓单最近几个星期下降，这暗示买家没有回到市场购买LME库存中的铝——这是另外一个现货市场宽松的信号。

　　图：LME注消仓单

　　总的报告库存相当于6个星期的西方世界需求，仍然处于历史的低位。但是现在库存的变化趋势使我们感到担忧。

　　未来我们将关注中国铝出口对价格的影响。中国铝产量持续快速增长，1月份中国原铝产量为93万吨(按此计算，年产量达1100万吨)，年比增长35%。我们认为这些增加的产量很难完全被中国国内市场所消化。

　　最近中国国内铝价表现不佳，这预示着铝出口将更加有吸引力(因为出口退税的原因，下游产品的出口更有吸引力)。

　　关于中国铝出口是否会呈现增长或政府是否会进一步控制出口。中国政府对原铝的出口征收关税相当积极(当前为15%)，或许也将采用其它的措施来控制产量或出口，这对铝市场走熊的观点是有相当风险的。

　　然而，过去的经验显示中国的企业熟于采取措施来控制增长，所以预计2007年和2008年的铝市场将可能是较为宽松的。

　　图：中国国内铝价格和出口价格

　　嘉益公司编译