展望大豆市场前景：中美大豆价格最低比价4比1

　　从世界大豆产量增长趋势来看，在最近的40年中，随着科学技术的进步，特别是转基因技术的推广，大豆产量持续增长。进入2000年以来，虽然中国大豆需求猛增，带动南美产区产量大幅增加，但最近三年来，由于受土地面积等因素的限制，世界大豆产量增长有减缓的迹象。

　　世界大豆需求呈刚性增长局面，虽然世界大豆生产和消费均呈现增加的趋势，但对于单个年份来讲，局部的不平衡对价格的影响却很大。如1985年—1986年、1994年和2003年，因当年的产量小于当年的需求，曾引起大豆价格飞涨。

　　从今年的情况来看，虽然世界大豆供求仍处在供略大于求的局面，但2004年以来全球增产的压力有被消化的迹象。从世界大豆期末库存情况来看，2006年度期末库存达到了近40年的最高水平，但仅凭绝对量的增长并不意味着巨大的库存压力。因为最近40年中，无论大豆产量还是大豆需求都有突飞猛进的增长，而两者之间的差值的绝对增长是一个非常正常的现象。2006年世界大豆库存消费比为25%，这个数字仍是历史的高位，但我们要注意到，随着大豆国际贸易量的越来越大，中间环节的库存越来越大，使得库存对价格的平抑作用大大减弱。在某些年份，中间库存的囤积反而是导致价格爆涨的原因之一。最典型的是2003年，当时的库存消费比为20%，库存虽然不低，但美国大豆因干旱减产，加上中国大量的进口，致使CBOT大豆上涨到1060美分/蒲式耳的水平。全世界大豆需求增长的速度大于产量增长的速度，因此目前的高库存并不意味着对价格的高压力，只是意味着大豆价格会在平衡模式下波动。

　　近两年内，世界

原油价格的高涨促生了期货市场内关于生物能源概念的炒作，统计数字表明这种期货市场的炒作并非空穴来风。从全世界豆油增长的速度上来看，世界各国豆油国内需求比上年增长了4.7%，而大豆需求则增长了2.3%，这是豆油和豆粕价格背驰的主要原因。与大豆库存消费比持续高居不下相比较，豆油库存消费比自上个世纪90年代初开始就持续震荡走低，目前位于30年来的低点附近。两者之间形成了鲜明的对比，而正是这两者之间基本面的较大差异，为今年豆粕价格的低迷做了最好的诠释。

　　中国的大豆生产规模在未来的若干年里将表现为萎缩趋势，但中国无论豆粕还是豆油都将呈刚性增长态势。这几年虽然中国需求一再增大，但南美大豆产能的扩大减缓了世界范围内的供应紧张的压力。如果中国国内大豆生产出现萎缩，那么中国的“坑”需要南美的“萝卜”去补，对南美大豆增产的要求一下子变得重要起来。因此，在本作物年度(2006月9月-2007年8月)内，明年春天基于南美天气的炒作将会十分剧烈，如果明年南美大豆天气出现问题，届时CBOT大豆将重新跃上800美分/蒲式耳的水平。

　　在过去一年中，由于人民币持续升值和国内养殖业受禽 流感的负面的影响，中美大豆期价比由原来的5：1直线下降到目前的4：1。但是中美大豆比价决不会无限制的下跌，其中有一个庞大的进口贸易流在中间起着平衡作用。前三个月，当中美大豆比价偏低，而进口大豆成本偏高的时候，油厂开始压榨国内大豆。据悉，目前从黑龙江向关内发送的国产大豆每月都不少于100万吨，照这个速度，春节之后，黑龙江大豆将被国内油厂抢购一空。

　　按照上文所言，如果CBOT大豆跨年度地上涨到800美分/蒲氏耳，按照中美大豆的最低比价4：1测算，那么未来远期大豆合约(705合约)的价格应该在3200元/吨左右。