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展望大豆市场前景:中美大豆价格最低比价4比1

http://www.sina.com.cn 2007年02月28日 00:18 中粮期货

展望大豆市场前景:中美大豆价格最低比价4比1

  从世界大豆产量增长趋势来看,在最近的40年中,随着科学技术的进步,特别是转基因技术的推广,大豆产量持续增长。进入2000年以来,虽然中国大豆需求猛增,带动南美产区产量大幅增加,但最近三年来,由于受土地面积等因素的限制,世界大豆产量增长有减缓的迹象。

  世界大豆需求呈刚性增长局面,虽然世界大豆生产和消费均呈现增加的趋势,但对于单个年份来讲,局部的不平衡对价格的影响却很大。如1985年—1986年、1994年和2003年,因当年的产量小于当年的需求,曾引起大豆价格飞涨。

  从今年的情况来看,虽然世界大豆供求仍处在供略大于求的局面,但2004年以来全球增产的压力有被消化的迹象。从世界大豆期末库存情况来看,2006年度期末库存达到了近40年的最高水平,但仅凭绝对量的增长并不意味着巨大的库存压力。因为最近40年中,无论大豆产量还是大豆需求都有突飞猛进的增长,而两者之间的差值的绝对增长是一个非常正常的现象。2006年世界大豆库存消费比为25%,这个数字仍是历史的高位,但我们要注意到,随着大豆国际贸易量的越来越大,中间环节的库存越来越大,使得库存对价格的平抑作用大大减弱。在某些年份,中间库存的囤积反而是导致价格爆涨的原因之一。最典型的是2003年,当时的库存消费比为20%,库存虽然不低,但美国大豆因干旱减产,加上中国大量的进口,致使CBOT大豆上涨到1060美分/蒲式耳的水平。全世界大豆需求增长的速度大于产量增长的速度,因此目前的高库存并不意味着对价格的高压力,只是意味着大豆价格会在平衡模式下波动。

  近两年内,世界

原油价格的高涨促生了期货市场内关于生物能源概念的炒作,统计数字表明这种期货市场的炒作并非空穴来风。从全世界豆油增长的速度上来看,世界各国豆油国内需求比上年增长了4.7%,而大豆需求则增长了2.3%,这是豆油和豆粕价格背驰的主要原因。与大豆库存消费比持续高居不下相比较,豆油库存消费比自上个世纪90年代初开始就持续震荡走低,目前位于30年来的低点附近。两者之间形成了鲜明的对比,而正是这两者之间基本面的较大差异,为今年豆粕价格的低迷做了最好的诠释。

  中国的大豆生产规模在未来的若干年里将表现为萎缩趋势,但中国无论豆粕还是豆油都将呈刚性增长态势。这几年虽然中国需求一再增大,但南美大豆产能的扩大减缓了世界范围内的供应紧张的压力。如果中国国内大豆生产出现萎缩,那么中国的“坑”需要南美的“萝卜”去补,对南美大豆增产的要求一下子变得重要起来。因此,在本作物年度(2006月9月-2007年8月)内,明年春天基于南美天气的炒作将会十分剧烈,如果明年南美大豆天气出现问题,届时CBOT大豆将重新跃上800美分/蒲式耳的水平。

  在过去一年中,由于人民币持续升值和国内养殖业受禽 流感的负面的影响,中美大豆期价比由原来的5:1直线下降到目前的4:1。但是中美大豆比价决不会无限制的下跌,其中有一个庞大的进口贸易流在中间起着平衡作用。前三个月,当中美大豆比价偏低,而进口大豆成本偏高的时候,油厂开始压榨国内大豆。据悉,目前从黑龙江向关内发送的国产大豆每月都不少于100万吨,照这个速度,春节之后,黑龙江大豆将被国内油厂抢购一空。

  按照上文所言,如果CBOT大豆跨年度地上涨到800美分/蒲氏耳,按照中美大豆的最低比价4:1测算,那么未来远期大豆合约(705合约)的价格应该在3200元/吨左右。


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