基金看空但棉价依然抗跌 后市等待新消息的指引

　　春节期间NYBOT的主力合约由3月转为5月，美棉期货价格受出口状况转好的支撑上行，5月合约在2月20-23日期间共上涨1.33美分。美棉节日期间出口装况的回暖也使得近月与远月合约之间出现倒挂，23日3月合约收于55.33美分，较5月合约高出1.73美分。这说明迫于美棉后期的销售压力，市场对后期棉价的走强仍不看好。

　　美棉出口有所好转

　　从春节期间美棉两个出口报告的数据来看，装运量和签约量均有所增加。但是中国的进口棉配额还没有发放，中国采购的美棉还不能进入中国市场，只能在港口囤积。若中国配额的发放时间再度推迟，后期美棉的出口仍会受到抑制，周度出口数量也会大幅减少。

　　3月即将来临，今年美国的棉花种植面积肯定会出现减少，但这种利多消息会被出口销售压力所抵消。因此，后期中国配额的发放时间和节奏，会影响到美棉的出口状况，进而会对美棉期价形成较大的影响。

　　基金看空但棉价抗跌

　　春节期间基金对棉花的净空头寸再度增加，但美棉期价却表现出较强的抗跌性。从下图中可以明显地看出，基金现在的净空头寸已经接近历史高点，但期价的下跌幅度却十分有限。说明市场对美棉未来出口状况转好的利好预期对棉价起到了强力的支撑作用。美棉指数在53-54美分之间受到强力支撑后，又开始反弹，着也预示着基金没有再继续增加其空头头寸，而是开始回补，等待基本面新消息的指引。

　　棉价抗跌不代表后市一定上涨

　　无论国际市场还是国内市场，现在最关心的就是中国配额的发放。今年中国的棉花产量创历史新高，同时国产棉的消耗进度远远大于进口棉。因此，国际市场依然看好中国后期对进口棉的需求。但这种利好预期能否实现，需要看国家对配额发放的方式和节奏，是一次性发放还是分批发放，是单独发放还是与国产棉的销售搭配发放，这都会对后期棉价的走势产生重大的影响。政策的不确定性，加大了棉价走势的不确定性。

　　结合郑州的盘面来看，705合约不破14000；707合约不破14500，不建议投资者做多。

　　银建期货 杨楠